【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　事件:格力電器（000651）發(fā)布2020年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)2020H1公司實(shí)現(xiàn)營收695-725億/同比下降26%-29%,歸母凈利潤63-72億/同比下降48%-54%。預(yù)計(jì)2020Q2單季公司實(shí)現(xiàn)營收486-516億/同比下降10%-15%,歸母凈利潤47-56億/同比下降30%-41%。

　　點(diǎn)評(píng):業(yè)績(jī)短期承壓,動(dòng)銷/庫存明顯改善。零售端:公司2020Q2動(dòng)銷環(huán)比改善,主要系公司在電商渠道發(fā)力和降價(jià)促銷所致。出廠端:經(jīng)銷商去庫存導(dǎo)致公司出廠數(shù)據(jù)仍有所下滑,預(yù)計(jì)2020Q2公司空調(diào)收入下降15%左右,但經(jīng)銷商庫存目前已處于較低水平。利潤端:2020H1歸母凈利潤63-72億/同比下降48%-54%,凈利率約9%-10%/同比下降4-5pct,凈利潤下降主要由于:需求端:受疫情影響,空調(diào)行業(yè)終端市場(chǎng)銷售、安裝活動(dòng)受限,終端消費(fèi)需求仍未恢復(fù)到正常水平。銷售政策:公司繼續(xù)實(shí)施積極的促銷政策,讓利消費(fèi)者。

　　去庫存已接近尾聲,渠道變革穩(wěn)步推進(jìn)。2020年公司穩(wěn)步推進(jìn)銷售渠道和內(nèi)部管理變革,短期雖有陣痛,但長期利好公司及經(jīng)銷商?！案窳Χ髦榈辍痹谌珖秶鷥?nèi)推廣新零售模式,與現(xiàn)有銷售渠道實(shí)現(xiàn)平臺(tái)共享,從單店分銷運(yùn)營逐步向家電專業(yè)化/平臺(tái)化運(yùn)營轉(zhuǎn)變。自2020年4月以來,公司先后與各大平臺(tái)(抖音/快手/京東等)展開直播合作,同時(shí)鼓勵(lì)線下專賣店參與線上聯(lián)動(dòng),推動(dòng)線上線下融合。

　　投資建議:公司目前正處于周期底部,未來行業(yè)景氣度提升+新國標(biāo)實(shí)施帶來均價(jià)提升,渠道理順+渠道低庫存帶來出貨量提升,公司業(yè)績(jī)有望恢復(fù)快速增長。預(yù)計(jì)公司2020-2022年EPS分別為3.54/4.61/5.12元,對(duì)應(yīng)PE分別為17/13/11倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。