7月12日消息,健康元（600380）晚間公告,公司擬向特定對象非公開發(fā)行A股股票。發(fā)行對象為高瓴資本。高瓴資本擬以其管理的“高瓴資本管理有限公司-中國價值基金”,通過現(xiàn)金方式認購公司本次非公開發(fā)行的股份。

　　本次非公開發(fā)行股票募集資金總額不超過21.73億元,扣除發(fā)行費用后將全額用于補充公司流動資金。本次非公開發(fā)行股票的發(fā)行價格為人民幣12.83元/股。

　　今年以來,醫(yī)藥一直都是眾星捧月的對象,各種大軍紛紛扎堆涌入,屢創(chuàng)新高,醫(yī)藥是未來老齡化社會投資的好賽道,高手都在加碼布局(腫瘤、糖尿病、心血管、呼吸道)。

　　而高瓴資本高擅長投資的生命醫(yī)藥,科技創(chuàng)新,高端制造、消費零售、企業(yè)服務這些領(lǐng)域中,也以生物醫(yī)藥領(lǐng)域最為優(yōu)秀,從2014年開始布局國內(nèi)PD1創(chuàng)新藥 ,后面逐步介入到CRO/CDMO、眼科、骨科、口腔等細分領(lǐng)域。

　　呼吸賽道優(yōu)勢明顯

　　全球吸入劑一直被幾個寡頭壟斷,并不是說有什么政策壁壘,藥械組合這種技術(shù)本來就比較難掌握。吸入制劑特有的藥械組合需藥品和吸入裝置聯(lián)合使用,仿制難度較高。

　　在國內(nèi),呼吸系統(tǒng)疾病已經(jīng)成為僅次于心血管疾病和腫瘤的第三大慢病死因,其中哮喘和慢性阻塞性肺病(COPD)是最為常見的慢病呼吸系統(tǒng)疾病。

　　2020年我國吸入制劑銷售規(guī)模有望接近200億人民幣(不完全統(tǒng)計),2013年-2019年復合增長率達20%,潛在市場有望高達600億人民幣。

　　在國內(nèi),呼吸機市場長期被國外壟斷,本土藥企中,吸入劑能形成規(guī)模銷售目前只有正大天晴,其噻托溴銨的仿制藥“天晴速樂”逐年高漲,2018年銷售額接近6億人民幣;

　　健康元2012年開始布局吸入制劑,目前旗下的兩款吸入劑2019年剛剛上市,正全國開始布局,其研發(fā)管線在國內(nèi)算是比較豐富的,總計11個品種近20個品規(guī)。

　　在今年的5月29號,股東大會高層提出:健康元作為麗珠的母公司,除去麗珠的業(yè)務外,公司剩余的資源全部聚焦于吸入制劑;此外朱總和董秘趙鳳光在會上向投資者表示,吸入制劑公司將會加速推進。

　　顯然單從賽道來說,吸入劑國內(nèi)目前來說幾乎還是一片藍海,真正有實力的加上健康元一雙手都可以數(shù)的過來,其次,增量大,利潤厚,壁壘高,別人做不了而我能做的才是“差異化”的優(yōu)勢。

　　此外,吸入制劑目前外資處于絕對優(yōu)勢,國內(nèi)企業(yè)市占率不到5%,眼下正值國產(chǎn)替代的風潮,吸入劑短期200億中長期600億的市場前景,即便健康元搶個30-60億,那也比心腦血管等等這些蛋糕好。

　　強大的醫(yī)療整合能力

　　眾所周知,高瓴資本偏愛醫(yī)療賽道,凱利泰（300326）、【凱萊英(002821)、股吧】（002821）、愛爾眼科（300015）加上本次的健康元和麗珠集團（000513）,雙方可在業(yè)務創(chuàng)新、市場銷售、經(jīng)營管理等領(lǐng)域展開一系列戰(zhàn)略合作,高瓴資本也表示在不違反保密協(xié)議的情況下可以提供有幫助的信息合作。

　　2002年健康元通過在資本市場的多線運作收購【麗珠集團(000513)、股吧】,從而形成了母子兩公司皆為上市公司的局面。

　　麗珠集團主營業(yè)務包括化藥、中藥、診斷試劑、原料藥等。此前公司主要品種系中藥注射液―參芪扶正注射液,曾多年單品銷售額超10億。

　　戰(zhàn)投背后的投資邏輯

　　誠然可以看到,健康元目前市值超過320億,除本身的原料藥/中間體和保健品業(yè)務外,呼吸道管線業(yè)務的估值潛力巨大,雖在表上沒利潤,實際上健康元的轉(zhuǎn)型已經(jīng)走出了很大一步。

　　對于健康元和麗珠集團來說,他們的估值不僅僅是來源于穩(wěn)健的資產(chǎn)負債表、強勁的利潤表、健康的現(xiàn)金流量表,更不是來源于什么銷售收入、償債能力、ROE等各種比率。

　　麗珠集團的確定性在于至少有艾普拉唑系列、亮丙瑞林系列、尿源和未來人源促性素系列幾乎板上釘釘?shù)膹妱?都不用考慮在研管線兌現(xiàn),就能保證三引擎。

　　健康元是壁壘呼吸制劑的國內(nèi)兩強之一,這個市場規(guī)模,這個競爭格局,給市場的想象空間巨大。