7月13日，北京立思辰（300010）科技股份有限公司（以下簡稱“立思辰”，300010.SZ）發(fā)布定增預(yù)案，擬向竇昕、廣州粵民投和分眾創(chuàng)享非公開發(fā)行不超過8395萬股，募集資金不超過13.08億元，發(fā)行價格為15.58元。在擬募集資金中，有5.9億元用于大語文相關(guān)項(xiàng)目，作為立思辰董事、總裁、大語文團(tuán)隊負(fù)責(zé)人，竇昕認(rèn)購5億元新股。

　　據(jù)悉，此次定增募資，是為了推進(jìn)立思辰的大語文內(nèi)容升級、為擴(kuò)張加速提供資金支持，也彰顯了其對大語文業(yè)務(wù)發(fā)展前景的積極預(yù)期與信心。此外，竇昕將表決權(quán)委托給公司實(shí)控人池燕明行使，池燕明控制的股權(quán)比例將達(dá)到22.35%，這有利于提高公司管理層穩(wěn)定程度與內(nèi)部決策效率。針對公司定增募資后對于大語文業(yè)務(wù)的發(fā)展規(guī)劃、如何優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)等問題，但公司董秘辦回應(yīng)稱，“目前處于靜默期，暫不便回應(yīng)?！?/p>

　　定增募資13億 進(jìn)軍“大語文”

　　值得一提的是，本次募集資金主要投向4個方向：其中投向“大語文多樣化教學(xué)項(xiàng)目”3.2億元；投向“大語文教學(xué)內(nèi)容升級項(xiàng)目”2.7億元；用于“償還銀行貸款”7億元；用于“補(bǔ)充流動資金”2.4億元。

　　立思辰布局大語文業(yè)務(wù)的動作可追溯至2018年，主要體現(xiàn)于對中文未來教育科技（北京）有限公司（以下簡稱“中文未來”）的收購。自公司2009年上市以來，定位為辦公信息系統(tǒng)服務(wù)提供商，提供文印外包等服務(wù)。

　　2018年2月，立思辰通過現(xiàn)金收購占比中文未來61%股權(quán)；其后又以7.02億元收購日照諸葛創(chuàng)想信息技術(shù)合伙企業(yè)（簡稱“諸葛創(chuàng)想”）持有的中文未來得39%股權(quán)。由此，中文未來成為立思辰的全資子公司。

　　據(jù)相關(guān)資料顯示，中文未來的業(yè)務(wù)主要是語文學(xué)科輔導(dǎo)，業(yè)務(wù)分為線上及線下。線上業(yè)務(wù)包括諸葛學(xué)堂（B2C在線學(xué)習(xí)）及培訓(xùn)機(jī)構(gòu)教學(xué)解決方案（B2B業(yè)務(wù)）；線下業(yè)務(wù)則為語文培訓(xùn)業(yè)務(wù)（B2C線下學(xué)習(xí)）及英語培訓(xùn)業(yè)務(wù)。顯然，這一切都非常明確地指向進(jìn)軍大語文領(lǐng)域。立思辰也在公告中表示，“此次收購是對中文未來所在的語文學(xué)科賽道、教學(xué)內(nèi)容及運(yùn)營能力的看好，并進(jìn)一步確立核心學(xué)科應(yīng)用及輔導(dǎo)業(yè)務(wù)在教育戰(zhàn)略版圖的重要組成作用?！?/p>

　　值得一提的是，在立思辰公布定增公告同時，公司還更名為“豆神教育”，為了彰顯其全力轉(zhuǎn)型專注于純教育的路線，剝離曾經(jīng)的信息技術(shù)安全業(yè)務(wù)。

　　萬聯(lián)證券研究所大消費(fèi)團(tuán)隊負(fù)責(zé)人陳雯表示，“相較于新東方與好未來所處的英語與數(shù)學(xué)賽道，大語文賽道起步較晚，目前正處于滲透率提升的快速發(fā)展階段。數(shù)學(xué)和英語培訓(xùn)的參培率分別是語文培訓(xùn)參培率的2倍和4倍左右。從競爭格局上來講，目前行業(yè)中尚未出現(xiàn)龍頭企業(yè)，早期由于準(zhǔn)入門檻低、缺乏行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)等原因，業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)呈小而散的狀態(tài)，隨著巨頭的入局，行業(yè)也進(jìn)入了加速整合的洗牌期。”

　　在外界都猜測大語文是否迎來了真正的“風(fēng)口”時，陳雯稱，“從參與者因素來看，各類教培機(jī)構(gòu)紛紛布局，嗅覺敏銳的資本也熱情高漲，各類玩家入局勢必引發(fā)市場的關(guān)注，有利于吸引更多人才。從驅(qū)動因素來看，政策端提高了語文考試的難度及重要程度，應(yīng)試壓力下對語文培訓(xùn)的需求剛性進(jìn)一步提升，用戶端對素質(zhì)教育的重視也進(jìn)一步刺激了大語文培訓(xùn)的需求?！?/p>

　　每片“藍(lán)?！倍汲錆M了機(jī)遇和瓶頸。事實(shí)上，目前大語文領(lǐng)域也存在需要時間去摸索、試驗(yàn)才能解決的難題。

　　中信證券教育行業(yè)分析師馮重光告訴”目前大語文業(yè)務(wù)存在的難點(diǎn)主要有兩個方面，第一，如何實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化的師資培養(yǎng)問題。隨著機(jī)構(gòu)擴(kuò)張過程中，教育機(jī)構(gòu)需要的老師團(tuán)隊規(guī)模會隨之?dāng)U大，如何保證規(guī)?；膬?yōu)質(zhì)師資是一大難點(diǎn)；第二則是內(nèi)容的標(biāo)準(zhǔn)化問題。若教育機(jī)構(gòu)過度依賴于名師，則其商業(yè)模型的可持續(xù)性會差一點(diǎn)。如果能通過標(biāo)準(zhǔn)化的教研，把大語文的內(nèi)容也進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，或許將更好地解決培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的持續(xù)擴(kuò)張和商業(yè)模式可復(fù)制性的難題?！?/p>

　　債務(wù)高企 高管減持頻繁

　　實(shí)際上，在近兩年大力擴(kuò)張及戰(zhàn)略升級的背后，值得留意的是立思辰居高不下的債務(wù)壓力，而本次定增，有超過60%的資金將用于解決流動性問題。

　　在定增預(yù)案中，立思辰表示，其債務(wù)規(guī)模一直處于相對較高水平。根據(jù)公告，截至2019年9月30日，其短期借款和一年內(nèi)到期非流動負(fù)債分別為6.28億元和2.40億元，存在短期償債的資金需求。而從方案披露，本次用于償還銀行貸款和補(bǔ)充流動性資金的資金規(guī)模合計9.4億元，想必立思辰的現(xiàn)金流狀況有望改善。

　　從募投項(xiàng)目看，用于償還銀行貸款的資金數(shù)額最多，公司減緩負(fù)債壓力迫在眉睫。此外，根據(jù)2020年一季度財報，其業(yè)績情況并非十分樂觀，凈利潤出現(xiàn)巨幅虧損。報告期內(nèi)，2020年1-3月，立思辰營業(yè)收入達(dá)1.32億元，同比減少71.87%。歸母凈利潤為-1.40億元，同比減少-590.26%。

　　在債務(wù)走高之際，立思辰的高管減持同樣值得關(guān)注。查閱公司公告發(fā)現(xiàn)，自2019年以來，公司實(shí)控人已累計三次拋出減持預(yù)案。在2019年12月的最新一次減持公告中，實(shí)控人池燕明提前終止前次股份減持計劃，并發(fā)起新股份減持計劃，預(yù)計減持不超過2604.97萬股，占公司總股本的比例為3%。關(guān)于減持原因，則為“優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)，支持公司工業(yè)及業(yè)務(wù)生長”。截至2020年7月14日，公司公告減持實(shí)施完成，池燕明累計減持2462.34萬股，占公司總股本的2.84%。

　　此外，立思辰的大語文業(yè)務(wù)的商業(yè)模式也成為投資者們關(guān)注的焦點(diǎn)，其能否為公司帶來穩(wěn)健的財務(wù)增長及充足現(xiàn)金流，目前尚需觀察。