中國商報/中國商網(wǎng)（記者 周子荑）一直以來，白酒行業(yè)不缺資本的“身影”，但有的“鎩羽而歸”，有的“跑步入場”。經(jīng)過了幾年的回暖后，目前白酒行業(yè)增速已然放緩，在資本的進退之間，白酒賽道又有哪些新變化？

　　維維撤離 復(fù)星入場

　　8月4日晚間，維維食品飲料股份有限公司（以下簡稱【維維股份(600300)、股吧】（600300））發(fā)布公告表示，擬以4.62億元的價格將所持有的枝江酒業(yè)股份有限公司（以下簡稱枝江酒業(yè)）71%股份轉(zhuǎn)讓給江蘇綜藝控股有限公司。交易完成后，維維股份將不再持有枝江酒業(yè)股份。

　　這不是維維股份第一次出售旗下白酒資產(chǎn)。早在2018年12月，維維股份就曾把旗下貴州醇酒業(yè)有限公司（以下簡稱貴州醇）55%股份出售給母公司維維集團。而如今維維股份剝離枝江酒業(yè)，至此，維維股份旗下的白酒資產(chǎn)徹底“清倉”。

　　而在維維股份“離場”的同時，8月3日，“復(fù)星系”資本旗下的上海豫園旅游商城集團股份有限公司（以下簡稱豫園股份（600655））接盤隴酒巨頭金徽酒（603919）股份有限公司（以下簡稱金徽酒）的交易完成股權(quán)交割。據(jù)悉，豫園股份以18.37億元收購了金徽酒1.52億股份。至此，豫園股份共持有金徽酒29.99998%的股份。

　　維維股份徹底離場，“復(fù)星系”資本跑步入場，為何會出現(xiàn)如此反差？對此，白酒行業(yè)專家蔡學(xué)飛對中國商報記者表示，主要是因為他們?nèi)刖职拙菩袠I(yè)的目的不同。維維股份當年投資白酒更多是做資本投資，為的是高位套現(xiàn)后離場，沒有真正想經(jīng)營好白酒，而“復(fù)星系”資本大概率是看重白酒產(chǎn)業(yè)的未來發(fā)展，進行價值投資。

　　據(jù)悉，維維股份2006年入局白酒行業(yè)，以8000萬元的價格收購了江蘇雙溝酒業(yè)38.27%的股份，后來又增持到40.59%，不過2009年將其出售套現(xiàn)。隨后的2009年和2012年，維維股份再次拿下枝江酒業(yè)和貴州醇。但這兩家公司卻經(jīng)營不善，連年虧損，最終維維股份選擇將它們徹底剝離。

　　而“復(fù)星系”資本看好白酒行業(yè)也是業(yè)內(nèi)共識。在收購金徽酒之前，“復(fù)星系”資本曾與牛欄山、【金種子酒(600199)、股吧】（600199）等多家酒企接觸，但均未成功，此次選擇金徽酒因其市值較小，收購成本較低，這足可見“復(fù)星系”資本對入局白酒行業(yè)的執(zhí)著。

　　資本“進進出出”

　　實際上，近十幾年以來，白酒“江湖”一直不缺資本的身影，有資本撤離同時也有資本跑步入場。

　　據(jù)了解，2010年之后的幾年時間里，娃哈哈、維維股份、聯(lián)想集團、海航集團等巨頭都曾向白酒行業(yè)拋出橄欖枝，海航還高調(diào)宣布要推動懷酒上市。然而，幾年之后這些玩家大多“鎩羽而歸”。2017年11月，聯(lián)想集團控股的豐聯(lián)酒業(yè)賣身衡水老白干；2018年12月，維維股份將貴州醇轉(zhuǎn)讓給維維集團；2018年12月，海航集團將懷酒打包出售。

　　而2019年以來，資本進軍白酒行業(yè)再掀高潮。2019年11月10日，格力董事長董明珠到江蘇今世緣（603369）酒業(yè)股份有限公司參觀考察；同年11月15日，ST巖石（600696）（曾用名為上海巖石企業(yè)發(fā)展股份有限公司）宣布，擬將公司名稱變更為上海貴酒股份有限公司，正式涉足白酒市場；同年11月18日，萬達集團與五糧液（000858）集團簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。

　　此外，在白酒行業(yè)的眾多玩家中“海銀系”資本顯現(xiàn)。據(jù)悉，2018年1月，海銀集團收購了貴州省仁懷市義酒坊酒業(yè)有限公司，并以此為基礎(chǔ)成立了貴州貴釀酒業(yè)有限公司；2018年12月，“海銀系”上市公司ST巖石收購了貴州貴酒云電子商務(wù)有限公司部分股權(quán)；2019年8月，“海銀系”資本旗下的五牛股權(quán)投資基金管理有限公司收購了貴州高醬酒業(yè)有限公司；2019年10月，ST巖石控股股東上海存碩實業(yè)有限公司收購了章貢酒業(yè)95%股權(quán)；2020年6月，“海銀系”資本旗下的上海五牛投資控股有限公司入股酒類流通企業(yè)名品世家北京酒業(yè)連鎖有限公司（以下簡稱名品世家）。

　　不同的投資邏輯

　　對此，蔡學(xué)飛表示，此輪資本入局白酒行業(yè)和此前明顯不同。上一輪維維股份、聯(lián)想集團等進軍白酒行業(yè)的目的主要是高位套現(xiàn)離場，它們只是收購酒廠，并沒有進行任何基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，更沒有進行企業(yè)的升級改造。而此輪資本是從產(chǎn)業(yè)鏈和品牌角度介入，原因是長期看好白酒行業(yè)尤其名優(yōu)白酒和醬香型白酒的發(fā)展。上海五牛投資控股有限公司入股酒類流通企業(yè)名品世家就是很好的例證。

　　“況且，當前白酒市場增速放緩，分化加劇，加上之前業(yè)外資本經(jīng)營白酒已經(jīng)有眾多失敗的案例，在此背景下資本大鱷仍選擇入場，可見其更看重白酒行業(yè)的長期發(fā)展?！辈虒W(xué)飛表示。

　　確實，經(jīng)歷過幾年的回暖，從去年下半年開始，白酒行業(yè)增速明顯放緩，今年以來，白酒行業(yè)分化進一步加劇。目前發(fā)布半年報的水井坊（600779）上半年凈利潤下滑近70%，貴州茅臺（600519）的系列酒也出現(xiàn)增長停滯。

　　在此環(huán)境下，資本入局勝算多大呢？白酒行業(yè)專家劉曉威對中國商報記者表示，白酒行業(yè)目前處于深度調(diào)整期，但從長期來看，仍具備龐大的市場容量、良好與穩(wěn)定的現(xiàn)金流量、積極穩(wěn)健的行業(yè)成長性，如果業(yè)外資本進入的目的是戰(zhàn)略投資，則仍被看好。

　　中國商報記者了解到，從資本市場來看，今年以來，白酒行業(yè)較受追捧。數(shù)據(jù)顯示，截至8月5日收盤，白酒指數(shù)漲幅為34.64%，遠大于上證指數(shù)10.73%的漲幅。