基金公司研究員推薦一只股票有多難？

　　在相同的故事和邏輯推動(dòng)下，【堅(jiān)朗五金(002791)、股吧】（002791）從名不間經(jīng)轉(zhuǎn)的小盤股，兩年時(shí)間暴漲15倍，市值超過520億大關(guān)。但令基民扼腕嘆息的是，在堅(jiān)朗五金股價(jià)啟動(dòng)的前夜，三家基金公司在股價(jià)最底部調(diào)研堅(jiān)朗五金，然而這三家基金卻與十余倍收益無緣。

　　而在過去一年間，雖然也有超過20家基金公司調(diào)研堅(jiān)朗五金，但大多數(shù)研究員的調(diào)研推薦報(bào)告被基金經(jīng)理否決，從而與最牛股票擦肩而過。對(duì)許多基金公司而言，即便研究員發(fā)現(xiàn)了大牛股，但推薦報(bào)告未被基金經(jīng)理采納，研究員也很難在考評(píng)上得分。

　　賣五金的公司為什么暴漲？

　　隨著A股慢牛行情的持續(xù)演進(jìn)，一只名不見經(jīng)傳的“小盤股”逐步進(jìn)入基金和社保的重倉股名單。

　　截至8月7日收盤，A股上市公司堅(jiān)朗五金最新股價(jià)為163元，市值超過520億，而在兩年前，這家A股上市公司還是一只標(biāo)準(zhǔn)的小盤股，彼時(shí)市值不足40億。

　　在中美貿(mào)易戰(zhàn)背景下，“高精尖”備受資金追捧，科技股、醫(yī)藥股在A股持續(xù)走強(qiáng)，但堅(jiān)朗五金的業(yè)務(wù)并無“優(yōu)越”之處。

　　堅(jiān)朗五金業(yè)務(wù)與基建地產(chǎn)密切相關(guān)，這家從事傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的上市公司于2016年登陸深交所上市，其業(yè)務(wù)涵蓋建筑五金系統(tǒng)、金屬配件等相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，也是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的門窗幕墻五金生產(chǎn)企業(yè)之一，但不管如何，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、全民炒股看科技的大背景下，這似乎缺乏故事，看起來更像是一家裝修公司。

　　自2016年登陸A股后，堅(jiān)朗五金實(shí)際上陰跌或橫盤了大概兩年時(shí)間。到2019年1月，堅(jiān)朗五金最低的時(shí)候，市值還不到40億。

　　不過，從2019年初開始，堅(jiān)朗五金的股價(jià)就開始逐步回暖，尤其是北京大興機(jī)場(chǎng)在2019年內(nèi)投入使用，令資金關(guān)注到堅(jiān)朗五金的某些實(shí)力，公開信息顯示，堅(jiān)朗五金為北京大興國(guó)際機(jī)場(chǎng)工程提供了結(jié)構(gòu)件、護(hù)欄、幕墻、拉索拉桿、錨栓、鎖具等產(chǎn)品，在此之前，堅(jiān)朗五金也為如迪拜塔、鳥巢、上海迪士尼、國(guó)家會(huì)議中心、國(guó)家大劇院、杭州國(guó)際博覽中心、上海世博中心、廣州新【白云機(jī)場(chǎng)(600004)、股吧】（600004）、深圳寶安國(guó)際機(jī)場(chǎng)、深圳北站等。

　　也就是說，堅(jiān)朗五金的服務(wù)對(duì)象主要集中在中高端領(lǐng)域的大型建筑，分散較廣，單一依賴較少，客戶依賴度低是其主要優(yōu)勢(shì)，客戶分散的好處在于公司話語權(quán)比較強(qiáng)。

　　尤其是在建筑防水的老大東方雨虹（002271）、建筑涂料的老大三棵樹（603737）的股價(jià)，持續(xù)獲得基金經(jīng)理挖掘后，股價(jià)萎靡兩年的堅(jiān)朗五金幾乎在同一時(shí)期受到基金經(jīng)理的關(guān)注。

　　“建筑五金、建筑涂料、建筑防水材料，講的故事是龍頭公司份額提升的故事，看重的是行業(yè)集中度從低往高走?！比A南地區(qū)的一位基金公司人士告訴記者，盡管行業(yè)略有不同，但堅(jiān)朗五金的投資邏輯，和東方雨虹極為相似，兩個(gè)行業(yè)的龍頭都處于高度分散的行業(yè)格局下。

　　比如，東方雨虹所處的建筑防水材料行業(yè)，就是一個(gè)高度分散的以中小企業(yè)為主的行業(yè)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2009年末，前十位防水企業(yè)的市場(chǎng)占有率加在一起大概也只有10%，份額排名第一的龍頭公司東方雨虹彼時(shí)份額在2%左右。十年過去后，份額排名第一的東方雨虹市占率提升為8%，而公司目標(biāo)是20%以上。

　　基于這種行業(yè)內(nèi)集中度改善的邏輯，東方雨虹在過去十年內(nèi)股價(jià)上漲了33倍，今年以來股價(jià)也上漲一倍，并在最近創(chuàng)出歷史新高。

　　與建筑防水材料類似的事，建筑五金也是一個(gè)高度分散的行業(yè)，哪怕是份額排名第一的龍頭公司，都只占有極小的比例。堅(jiān)朗五金作為行業(yè)第一的公司，所占份額在2015年僅為2.3%，2018年的市場(chǎng)份額為4%，市場(chǎng)預(yù)期建筑五金行業(yè)份額分散的狀態(tài)，將會(huì)持續(xù)改變，份額逐步向龍頭公司集中。

　　以2018年的全球建筑五金領(lǐng)域的老大亞薩合萊公司從2014 年311.37 億元人民幣上升到2018 年840.48 億元人民幣，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為8.63%,在全球的市場(chǎng)份額約為10%。

　　上述信息意味著，基金經(jīng)理希望在堅(jiān)朗五金的身上，復(fù)制三棵樹、東方雨虹的故事和邏輯，事實(shí)上這三家公司的業(yè)務(wù)都處于建筑配件領(lǐng)域，彼此業(yè)務(wù)只有細(xì)微的差別。

　　股價(jià)最底部迎來三家基金調(diào)研

　　值得一提的是，在堅(jiān)朗五金跌至只剩40億市值時(shí)，在2018年12月21日，嘉實(shí)基金、富國(guó)基金、銀華基金都有研究員前往公司實(shí)地調(diào)研。

　　但很可惜的是，這些基金公司研究員在股價(jià)最底部的調(diào)研，大都浪費(fèi)了，觀察三家基金公司最近幾個(gè)季度的持倉發(fā)現(xiàn)，堅(jiān)朗五金未能進(jìn)入上述基金公司的持倉，這意味著上述三家基金公司的研究員要么在調(diào)研過程中，自己否決了堅(jiān)朗五金，要么所形成的推薦報(bào)告，在匯總給基金經(jīng)理后，被基金經(jīng)理否決，未能進(jìn)入基金公司的股票池。

　　直到幾個(gè)月后，也就是2019年5月7日，基金公司再一次前往堅(jiān)朗五金實(shí)地調(diào)研，此時(shí)堅(jiān)朗五金的股價(jià)已自2018年12月21日基金調(diào)研時(shí)，上漲了大約60%。

　　在2019年5月7日的機(jī)構(gòu)調(diào)研活動(dòng)中，長(zhǎng)城基金的研究員出現(xiàn)在調(diào)研機(jī)構(gòu)名單中，而這是基金公司將堅(jiān)朗五金列入關(guān)注核心的開始。

　　但實(shí)際上這次調(diào)研，也并沒有令長(zhǎng)城基金立馬開始建倉堅(jiān)朗五金，根據(jù)2019年基金公司披露的半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)城基金公司旗下主要基金2019年中期所持有的股票中均未包括堅(jiān)朗五金。以長(zhǎng)城久富基金為例，彼時(shí)該基金截止2019年6月30日持有股票共52只，但未有長(zhǎng)城基金研究員所調(diào)研的堅(jiān)朗五金。

　　這意味著長(zhǎng)城基金的研究員雖然在2019年5月7日就早早去了堅(jiān)朗五金，但當(dāng)時(shí)的研究報(bào)告大概率未被基金經(jīng)理采納。

　　事實(shí)上，與長(zhǎng)城基金研究員一同調(diào)研堅(jiān)朗五金的幾個(gè)大型基金公司，在結(jié)束調(diào)研后，情況也大致類似，只是其他幾家基金公司在否決堅(jiān)朗五金后，之后再無關(guān)注這只看起來不夠“優(yōu)越”的公司。

　　部分基金上車也早下車也快

　　唯一有點(diǎn)區(qū)別的是融通基金，在2019年5月初的調(diào)研活動(dòng)中，基金經(jīng)理付偉琦親自出馬，這區(qū)別于基金公司派研究員或助理調(diào)研活動(dòng)，將在大概率上意味著基金在調(diào)研后會(huì)下注。

　　果不其然，在半個(gè)月后融通內(nèi)需驅(qū)動(dòng)基金就下注了，根據(jù)付偉琦管理的融通內(nèi)需驅(qū)動(dòng)基金披露的2019年半年報(bào)信息，截止2019年6月末，堅(jiān)朗五金已經(jīng)進(jìn)入基金的前十大重倉股名單，持有68萬股，持股資產(chǎn)占基金凈值比例為5.52%。之后的三個(gè)月內(nèi)，付偉琦管理的融通內(nèi)需驅(qū)動(dòng)基金繼續(xù)加倉堅(jiān)朗五金，后者占基金資產(chǎn)凈值比例從5.52%提高到2019年9月末的7.18%。

　　可惜的是，付偉琦并沒有拿得住，尤其在堅(jiān)朗五金上漲一段時(shí)間后，立刻開始橫盤。

　　“股價(jià)漲了20%或30%，然后橫盤兩個(gè)月，估計(jì)很多人也會(huì)受不了?！鄙钲诘貐^(qū)的一位私募基金人士認(rèn)為，堅(jiān)朗五金占基金資產(chǎn)比例為7%，橫盤這么久意味著超過7%的倉位是無效倉位，這對(duì)基金經(jīng)理能否耐得住寂寞是一個(gè)挑戰(zhàn)。

　　在只賺了大約30%后，融通內(nèi)需驅(qū)動(dòng)基金就把堅(jiān)朗五金全部清倉兌現(xiàn)。該基金披露的2019年末持倉報(bào)告證實(shí)了這一操作，報(bào)告顯示截至2019年12月底，融通內(nèi)需驅(qū)動(dòng)基金持有的全部31只股票名單中未包括堅(jiān)朗五金。

　　雖然融通內(nèi)需驅(qū)動(dòng)基金早早清倉了堅(jiān)朗五金，但幾乎在融通內(nèi)需驅(qū)動(dòng)基金賣出的時(shí)刻，長(zhǎng)城基金在猶豫了五個(gè)月后，終于進(jìn)來了。

　　獲利或達(dá)10倍，來得早不如來得巧？

　　長(zhǎng)城基金最早是在2019年5月初派研究員調(diào)研堅(jiān)朗五金，2019年10月29日，長(zhǎng)城久富基金的基金經(jīng)理陳良棟決定親自出馬，前往上市公司調(diào)研。

　　“基金經(jīng)理親自參與上市公司調(diào)研，通常意味著會(huì)有重大決策?！币晃换鸸救耸扛嬖V記者，影響基金決策比較輕的，或信息透明度已經(jīng)很高的上市公司，其調(diào)研一般由研究員或助理代勞，但當(dāng)基金經(jīng)理親自參與上市公司調(diào)研，大致意味著股票將進(jìn)入核心股票池。

　　與付偉琦情況類似的是，陳良棟調(diào)研后不久，就重倉了堅(jiān)朗五金。根據(jù)長(zhǎng)城久富基金披露的2019年四季度末報(bào)告顯示，堅(jiān)朗五金進(jìn)入基金的前十大重倉股名單，持股占基金資產(chǎn)凈值比例為4.12%，持股數(shù)量為98萬股。

　　畢竟陳良棟重倉介入的時(shí)間已經(jīng)在2019年第四季度，此時(shí)距離2019年初的股價(jià)已經(jīng)上漲了一段時(shí)間，因此，當(dāng)堅(jiān)朗五金股價(jià)繼續(xù)上漲后，長(zhǎng)城久富基金采取的策略，是開始小規(guī)模減持派發(fā)，攤薄持股的成本。

　　2020年第一季度末數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)城久富基金持有堅(jiān)朗五金為75.93萬股，也就是說期間減持兌現(xiàn)了22萬股。而到2020年6月30日，長(zhǎng)城久富基金繼續(xù)減持約10萬股，持股數(shù)降至65萬股，占基金資產(chǎn)凈值比例為6.16%。

　　考慮到從2020年6月30日至2020年8月3日期間，堅(jiān)朗五金的股價(jià)繼續(xù)上漲超過60%，這意味著長(zhǎng)城久富基金可能繼續(xù)減持該股的，兌現(xiàn)收益。

　　因?yàn)椋魪年惲紬?019年10月29日調(diào)研日計(jì)算，長(zhǎng)城久富基金在短短10個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，在堅(jiān)朗五金上的投資收益早已超過5倍，如果考慮到減持?jǐn)偙〉囊蛩兀曰鸾?jīng)理親自調(diào)研前就已大概率買入一定規(guī)模，則長(zhǎng)城久富基金在堅(jiān)朗五金上的投資收益將十分驚人，收益或已在十倍左右。

　　值得一提的是，根據(jù)基金公司披露的數(shù)據(jù)顯示，截止2020年6月30日，共有15家基金公司旗下的53只基金產(chǎn)品持有堅(jiān)朗五金，但除長(zhǎng)城基金外，其中大部分基金公司產(chǎn)品持股數(shù)量低于10萬股，且往往是在2020年4月之后追高買進(jìn)。

　　令基民扼腕嘆息的是，在2018年12月21日股價(jià)最底部調(diào)研堅(jiān)朗五金的三家基金公司，基金公司研究員在調(diào)研后，股票價(jià)值未能體現(xiàn)在基金經(jīng)理的持倉中，這意味著這三家基金公司研究員的調(diào)研報(bào)告，大概率在回去推薦后被基金經(jīng)理否決。

　　那么從2018年12月21日至2020年8月7日期間，這兩年不到的時(shí)間，堅(jiān)朗五金股價(jià)漲了多少？答案是15倍。

　　顯而易見的是，對(duì)基金公司研究員而言，成功推薦一只牛股的難度太大，因?yàn)樽罱K是否買入必須由基金經(jīng)理把關(guān)。

　　“如果研究員發(fā)現(xiàn)了大牛股，但推薦報(bào)告并沒有被基金經(jīng)理采納，基金經(jīng)理沒有買，這個(gè)不算功勞?！比A南地區(qū)一位超大型基金公司高管告訴記者，只有當(dāng)基金經(jīng)理采納，并形成最終的效果，研究員在考評(píng)上才可能有得分。