在2020年上半年實(shí)現(xiàn)178.66億元營(yíng)收，同比下滑14.32%的背景下，海王生物（000078）同期173.71億元應(yīng)收賬款，就顯得尤為醒目

　　《投資時(shí)報(bào)》研究員 王彥強(qiáng)

　　作為一家上市逾22年的資本市場(chǎng)老兵，海王生物工程股份有限公司（下稱海王生物，000078.SZ）的業(yè)績(jī)及資金壓力逐漸加大。

　　據(jù)該公司近期發(fā)布的中報(bào)顯示，2020年上半年，海王生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入178.66億元，同比下滑14.32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.28億元，同比下滑37.12%；扣非后歸母凈利潤(rùn)僅為1.22億元，同比下滑44.04%。

　　而《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，近三年來，海王生物一直處于增收不增利的狀態(tài)，且其凈資產(chǎn)收益率和銷售凈利潤(rùn)都在持續(xù)下滑。

　　值得注意的是，截至2020年上半年末，海王生物應(yīng)收賬款達(dá)173.71億元，占當(dāng)期營(yíng)收的97.23%，占當(dāng)期總資產(chǎn)的43.33%。而與此同時(shí)，該公司上半年末的貨幣資金僅有68.37億元，但其短期借款達(dá)100.2億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債達(dá)12.66億元。

　　在2020年上半年實(shí)現(xiàn)178.66億元營(yíng)收，同比下滑14.32%的背景下，其同期173.71億元的應(yīng)收賬款，就顯得尤為醒目。

　　與此同時(shí)，海王生物控股股東深圳海王集團(tuán)股份有限公司（下稱海王集團(tuán)）目前的股權(quán)質(zhì)押率已達(dá)99.83%。

　　截至2020年8月10日，海王生物報(bào)收于4.90元/股，較52周高點(diǎn)已下挫36.86%。

　　歸母凈利潤(rùn)連降

　　海王生物創(chuàng)辦于1992年，是一家致力于醫(yī)藥制造、商業(yè)流通和零售連鎖的醫(yī)藥類上市公司，其主要業(yè)務(wù)為醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)。

　　2017年―2019年，海王生物分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入249.40億元、383.81億元和414.93億元，同比增長(zhǎng)83.30%、53.90%和8.11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.36億元、4.15億元和2.41億元，同比增長(zhǎng)52.10%、-34.84%和-41.89%。

　　從以上數(shù)據(jù)來看，海王生物近年一直處于增收不增利的狀態(tài)，且營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)增速都在顯著下滑。

　　另外，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，近三年來，海王生物凈資產(chǎn)收益率（ROE）分別為11.54%、6.87%和3.85%；銷售毛利率分別為14.42%、13.13%和13.31%；銷售凈利率分別為3.29%、1.81%和1.33%，都在持續(xù)下滑。而同期，該公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為79.05%、82.69%和80.93%，一直處于高位。

　　值得注意的是，2017年―2019年，海王生物應(yīng)收賬款分別為140.12億元、189.53億元和180.53億元，分別占總營(yíng)收的56.18%、49.38%和43.51%，雖然有所下滑，但依然占比較高。而在2020年上半年實(shí)現(xiàn)178.66億元營(yíng)收，同比下滑14.32%的背景下，其同期173.71億元的應(yīng)收賬款，就顯得尤為醒目。

　　此外，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，海王生物自1998年上市以來僅分紅4次，累計(jì)分紅金額僅為2.75億元，分紅率為12.25%，而該公司上市以來的直接融資金額為103.95億元。

　　商譽(yù)高企 短期償債壓力大

　　《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，海王生物近年來業(yè)績(jī)?cè)鏊俚某掷m(xù)低迷或與此前大肆并購(gòu)不無關(guān)系。

　　據(jù)悉，近三年來，海王生物合計(jì)投資超過60億元收購(gòu)了約78家公司，相當(dāng)于平均每月就有近3家公司并表。而這也引發(fā)了該公司高商譽(yù)、高負(fù)債、現(xiàn)金流緊張等一系列問題。

　　據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2016年，海王生物的商譽(yù)還僅僅是4.77億元，而到了2017年，該公司商譽(yù)變?yōu)?5.49億元。而2018年、2019年及2020年上半年，海王生物的商譽(yù)分別為39.18億元、33.31億元和32.97億元。

　　與此同時(shí)，該公司的負(fù)債也從2016年的107.83億元上漲至2017年的243.97億元。而2018年、2019年及2020年上半年，海王生物的總負(fù)債分別為340.08億元、333.19億元和320.26億元。

　　《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，截至今年上半年末，海王生物賬面貨幣資金僅為68.37億元，而其短期借款達(dá)100.2億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債達(dá)12.66億元，短期償債壓力較大。

　　重壓之下，今年2月21日，海王生物趁“疫情防控債”熱潮，拋出了“關(guān)于擬非公開發(fā)行短期公司債券（疫情防控債）預(yù)案”的公告，擬通過發(fā)債募資不超過10億元。該公司表示，募集的資金將主要為疫情防控相關(guān)物資補(bǔ)充流動(dòng)資金以及償還公司債務(wù)。

　　而事實(shí)上，早在2019年10月，海王生物已發(fā)布公告稱，擬非公開發(fā)行股票募集資金不超25億元，其中，10億元用于償還銀行借款，剩余金額用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。

　　但據(jù)8月7日公告顯示，公司終止了2019年度非公開發(fā)行股票事項(xiàng)并向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)撤回本次非公開發(fā)行申請(qǐng)文件。

　　同日，該公司發(fā)布公告稱，擬定增募資不超25億元，用于償還銀行貸款以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。發(fā)行價(jià)格3.84元/股，發(fā)行數(shù)量最高不超過6.51億股。公司控股股東海王集團(tuán)全額認(rèn)購(gòu)，鎖定期36個(gè)月。

　　值得注意的是，截至2020年上半年末，海王集團(tuán)持有海王生物12.16億股，占總股份的44.03%。其中，股權(quán)質(zhì)押數(shù)12.14億股，占其所持股份的99.83%，占總股本43.96%。

　　一方面是經(jīng)營(yíng)壓力，一方面是償債壓力，海王生物接下來的路或不太好走。