醬油贏了石油。

　　做醬油的海天味業(yè)（603288），市值竟然超越了做石油的中國(guó)石化。8月18日收盤，海天味業(yè)總市值達(dá)5131億元，不但超越了恒瑞醫(yī)藥（600276）、寧德時(shí)代（300750）、美的集團(tuán)（000333）等大白馬，更是超越了石油巨頭中國(guó)石化4915億元的總市值，升至A股第12。

　　作為調(diào)味品行業(yè)的龍頭，海天的好業(yè)績(jī)不是沒(méi)有現(xiàn)實(shí)支撐。打開(kāi)自家廚房，醬油、蠔油、豆瓣醬，總有一款出自海天制造。若沒(méi)有，估計(jì)是不做飯的同學(xué)。雖然海天調(diào)味品整體市場(chǎng)占有率不到10%，但醬油市場(chǎng)占有率超15%，而醬油又是調(diào)味品市場(chǎng)的大頭。

　　除此之外，毛利率僅次于涪陵榨菜（002507），海天在調(diào)味品行業(yè)算上游。賬面基本不含應(yīng)收賬款，現(xiàn)金流也非常漂亮。品牌營(yíng)銷上也毫不手軟，衛(wèi)視、網(wǎng)綜、社區(qū)廣撒網(wǎng)，盯準(zhǔn)都市里的年輕群里，給新品造勢(shì)，也順便擴(kuò)大品牌影響力。

　　民以食為天，海天就有自己的一片天。今年以來(lái)，海天味業(yè)股價(jià)大漲近80%。如果把時(shí)間拉得更長(zhǎng)，近三年該公司股價(jià)漲幅達(dá)400％。除非遇上重大食品安全危機(jī)，海天味業(yè)的基本面在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)仍可四平八穩(wěn)。

　　作為傳統(tǒng)行業(yè)代表，越是龍頭企業(yè)，往往越擁有資金、規(guī)模、品牌、渠道等優(yōu)勢(shì)，越往下到中小企業(yè)，綜合優(yōu)勢(shì)層層遞減，反倒是常常困于成本壓力無(wú)法自拔。海天產(chǎn)品在城市的市場(chǎng)滲透率極高，產(chǎn)品多次提價(jià)都未能影響其在資本市場(chǎng)順風(fēng)順?biāo)Ｓ纱丝梢?jiàn)，海天最大的競(jìng)爭(zhēng)的對(duì)手可能就是自己。

　　海天的神話不是今天才有。早在2014年登陸A股，就因?yàn)槭兄狄宦房癖嘉寮Z液（000858），被稱為醬油里的“茅臺(tái)”。后來(lái)，這款“茅臺(tái)”的表現(xiàn)也沒(méi)讓大家失望，去年市值 3000億碾壓萬(wàn)科，如今越過(guò)中石化。

　　樹(shù)大招風(fēng)，“泡沫”論一直如影隨形。海天味業(yè)的市值從1000億元變?yōu)?000億元，只花了一年時(shí)間。而從3000億到5000億元，用時(shí)不到一年。如此速度，加上高管頻繁減持套現(xiàn)，不免讓人懷疑海天股價(jià)被推高、估值存在泡沫。

　　經(jīng)濟(jì)景氣不佳、消費(fèi)疲軟的市場(chǎng)環(huán)境下，以海天為代表的消費(fèi)股被高估不是沒(méi)可能。因?yàn)樵绞窃诿鎸?duì)諸多不確定性的時(shí)候，市場(chǎng)越會(huì)對(duì)“確定性”的東西格外追求。白酒、啤酒三四十倍的估值便不足為奇了。

　　只不過(guò)，高處不勝寒。這個(gè)估值即便不是泡沫，也該是一切合理性的上限了。

　　一年前，人們驚訝于幾塊錢一瓶的醬油打敗了幾萬(wàn)塊一平的房子。一年后，又感嘆憑什么“打醬油”的也能贏得了搞石油的。若干年后，大家都會(huì)明白，資本市場(chǎng)本來(lái)就沒(méi)有那么多憑什么。今天是瘋狂的海天，明天也可能是另一個(gè)令人意想不到的名字。

　　北京商報(bào)評(píng)論員陶鳳