對于三七互娛（002555）所取得的成績，資本市場也給予了充分肯定。今年以來，三七互娛股價累計增幅已超70%，市值一度突破千億元。在年中報發(fā)出后，中信證券、東吳證券、【中泰證券(600918)、股吧】（600918）等機構(gòu)，均給出“買入”或“增持”評級。

　　文/吾遙

　　在上半年整體經(jīng)濟頗為低迷的大背景下，三七互娛（002555.SZ）逆勢取得一份亮眼成績單。

　　據(jù)三七互娛2020年年中報顯示。上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入79.89億元，同比增長31.59%；歸屬于上市公司股東凈利潤17億元，同比增長64.53%，實現(xiàn)超預(yù)期增長。

　　今年上半年，國內(nèi)游戲市場整體均呈現(xiàn)增長態(tài)勢。根據(jù)中國音數(shù)協(xié)游戲工委(GPC)與中國游戲產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2020年1—6月中國游戲產(chǎn)業(yè)報告》顯示，2020年1—6月，中國游戲市場實際銷售收入達到1394.93億元，同比增長22.34%。

　　盡管如此，三七互娛的增速依然跑贏行業(yè)大盤9.25個百分點。有業(yè)內(nèi)分析認為，經(jīng)過多年高速發(fā)展，國內(nèi)游戲市場已進入新一輪淘汰期，盡管整體市場仍在擴大，但馬太效應(yīng)正在加劇，資源與用戶正愈發(fā)向三七互娛這樣的頭部企業(yè)集中。

　　對于三七互娛所取得的成績，資本市場也給予了充分肯定。今年以來，三七互娛股價累計增幅已超70%，市值一度突破千億元。在年中報發(fā)出后，中信證券、東吳證券、中泰證券等機構(gòu)，均給出“買入”或“增持”評級。

　　手游業(yè)務(wù)再發(fā)力

　　之所以領(lǐng)跑市場，這與三七互娛手游業(yè)務(wù)的發(fā)力密不可分。上半年，三七互娛手游業(yè)務(wù)收入74.12億元，同比增長36.59%。三七互娛在半年報中表示，公司“精細化運營”優(yōu)勢凸顯，在運營的國內(nèi)手機游戲最高月流水超過18億元，新增注冊用戶合計超過1.32億，最高月活躍用戶數(shù)超過8200萬。

　　在持續(xù)發(fā)力的情況下，手游業(yè)務(wù)在三七互娛營收中的占比也得到進一步提升。上半年，手游收入在公司總營收中占比92.78%，比去年同期再提升3.39個百分點。

　　與內(nèi)部營收占比一同提升的，還有外部市場份額的占有率。據(jù)易觀發(fā)布的《中國移動游戲年度市場綜合分析2020H1》顯示，三七互娛國內(nèi)手機游戲發(fā)行業(yè)務(wù)的市場占有率進一步提升至10.51%，位列行業(yè)前三。

　　9月1日，上海申銀萬國證券發(fā)布研報表示，手游帶動高增長，使三七互娛市場份額和利潤率水平實現(xiàn)雙升。上半年，公司在國內(nèi)市場的核心手游產(chǎn)品《精靈盛典：黎明》和《混沌起源》等流水均表現(xiàn)穩(wěn)定。

　　不僅在國內(nèi)市場，上半年，三七互娛在海外市場同樣“乘風(fēng)破浪”。

　　年中報數(shù)據(jù)顯示，上半年，三七互娛海外市場營收9.69億元，同比增長高達95%，海外收入占公司總營收比例提升至12.13%?！?020年1―6月中國游戲產(chǎn)業(yè)報告》顯示，今年上半年，中國游戲市場實際銷售收入達1395億元，同比增長22.34%。對比可見，三七互娛的海外市場增速同樣領(lǐng)跑行業(yè)，遙遙領(lǐng)先大盤近73個百分點。

　　截至報告期末，三七互娛海外品牌37GAMES已覆蓋200多個國家和地區(qū)，游戲類型涉及RPG、卡牌、SLG等，語言覆蓋繁體中文、英語、日語、漢語、泰語等10余種。

　　興業(yè)證券在9月1日發(fā)布的研報中表示，上半年，三七互娛海外市場多款游戲表現(xiàn)優(yōu)異，其中包括SLG游戲《三國英雄たちの夜明け》、西方魔幻題材的《P & C》以及RPG游戲《大天使之劍H5》《永恒紀元》《奇跡MU:跨時代》等。下半年，公司多款新品有望海外推出，包括：模擬經(jīng)營類《叫我大掌柜》，SLG 類《FRZ》《FO》，卡牌類《代號OX》，休閑RPG 類《代號CM》，MMO類《代號E》《代號AH》。

　　有業(yè)內(nèi)分析認為，眼下，三七互娛在日韓、東南亞等海外市場已經(jīng)打開局面，具備一定優(yōu)勢，隨著公司全球化戰(zhàn)略逐步深化與下半年多款新品推出，其有望沖出上述優(yōu)勢市場，進軍歐美市場，進一步補全全球業(yè)務(wù)版圖。

　　研發(fā)優(yōu)勢凸顯

　　無論是勢頭迅猛的手游業(yè)務(wù)還是乘風(fēng)破浪的海外市場，其背后都是三七互娛研發(fā)能力提供的強有力支撐。財報數(shù)據(jù)顯示，上半年，三七互娛研發(fā)投入6.45億元，同比增長102.48%，實現(xiàn)翻倍。

　　“公司一貫重視研發(fā)投入及人才培養(yǎng)，報告期內(nèi)研發(fā)投入大幅提升。同時，公司自主研發(fā)產(chǎn)品具有高產(chǎn)出、高成功率和長周期等特性，呈現(xiàn)‘精品化、多元化’趨勢。其間，公司《永恒紀元》《大天使之劍H5》 等多款上線1年以上的自研精品游戲在已發(fā)行地區(qū)保持穩(wěn)定流水。”對于公司的研發(fā)投入，三七互娛在年中報中如此表示。

　　如其所說，當(dāng)前，三七互娛的研發(fā)投入正向精品化、多元化兩個方向傾斜。

　　在精品化方面，無論前期開發(fā)還是后期運營，三七互娛均堅持將精品策略做到極致。游戲推出前，公司在產(chǎn)品策劃、美術(shù)品質(zhì)、音樂效果等各方面的細節(jié)進行精細打磨；游戲推出后，公司在產(chǎn)品迭代、流程優(yōu)化、用戶體驗等方面進行持續(xù)投入，以保證游戲產(chǎn)品的高流水和長周期。

　　在此基礎(chǔ)上，通自研“量子”“天機”兩大AI系統(tǒng)及“雅典娜”“阿瑞斯”“波塞冬”三款平臺級大數(shù)據(jù)產(chǎn)品沉淀的海量數(shù)據(jù)（603138），為新產(chǎn)品設(shè)計及老產(chǎn)品迭代調(diào)優(yōu)提供精準的數(shù)值參考，使得三七互娛的產(chǎn)品開發(fā)和流程優(yōu)化能力進一步大幅提升。

　　在多元化方面，三七互娛同樣在產(chǎn)品、推廣、服務(wù)等多個層面深入貫徹、落實。例如在產(chǎn)品層面，目前公司產(chǎn)品矩陣已涵蓋卡牌、SLG、模擬經(jīng)營等創(chuàng)新品類。不僅如此，其還在不斷增加產(chǎn)品儲備，如自研產(chǎn)品《代號NB》《代號DL》等以及《王牌高?！贰兑磺Э死酢返纫幌盗写懋a(chǎn)品，旨在為接下來進一步拓展產(chǎn)品矩陣做好準備。

　　就目前游戲市場情況來看，領(lǐng)先的研發(fā)能力對企業(yè)發(fā)展意義重大。經(jīng)過相當(dāng)長一段時間的高速發(fā)展后，近年來國內(nèi)游戲市場呈現(xiàn)分化態(tài)勢，行業(yè)淘汰加速。今年年初，突如其來的疫情進一步加速了這一分化趨勢。

　　在此情況下，持續(xù)保持在研發(fā)領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢，是企業(yè)應(yīng)對行業(yè)變化的重要砝碼。

　　對三七互娛來說，在研發(fā)領(lǐng)域的優(yōu)勢不僅來源于公司的持續(xù)投入，也來自其研運一體的發(fā)展模式。一方面，研發(fā)團隊可根據(jù)運營部門的反饋對產(chǎn)品進行打磨調(diào)優(yōu)，做長產(chǎn)品的生命周期；另一方面，在產(chǎn)品開發(fā)早期階段，運營團隊可憑借多年經(jīng)驗及敏銳的市場洞察力為研發(fā)團隊提供意見和建議。良好的互補關(guān)系讓三七互娛在研發(fā)方面更具競爭力。

　　鑒于上半年的優(yōu)異表現(xiàn)，多家證券機構(gòu)對三七互娛給予肯定評價。隨著游戲市場繼續(xù)分化，資源、用戶愈發(fā)向頭部企業(yè)集中，下半年，三七互娛業(yè)績、股價是否將再創(chuàng)新高，值得期待。