就在8月末，信立泰（002294）交出史上最差業(yè)績。財(cái)報(bào)顯示，2020年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.36億元，同比減少34.81%；歸母凈利潤1.97億元，同比下滑68.92%；而扣非歸母凈利潤1.66億元，同比下降71.48%。

　　時(shí)代周報(bào)記者 章遇 發(fā)自深圳

　　集采的陰影未散，忙于自救的信立泰引入了外援。

　　9月1日晚間，信立泰（002294.SZ）披露資本運(yùn)作，公司控股股東信立泰藥業(yè)有限公司（以下簡稱“香港信立泰”）與中信里昂資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱“中信里昂”）簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，后者以協(xié)議方式受讓香港信立泰持有的5230萬股股份，占上市公司總股本的5%。

　　此次股份轉(zhuǎn)讓定價(jià)在33.94元/股，較前一交易日收盤價(jià)折價(jià)10%，轉(zhuǎn)讓總對(duì)價(jià)達(dá)17.75億元。

　　不過，中信里昂并非真正的買方。這筆交易的資金實(shí)際來源于國際PE巨頭凱雷集團(tuán)旗下的凱雷亞洲第五期基金，中信里昂只是中間的QFII通道。股份交割完成后，凱雷方面將有權(quán)提名一位非獨(dú)立董事候選人。

　　國際PE巨頭的加持，無疑給信立泰打了一劑“強(qiáng)心針”，上周其股價(jià)逆勢上漲8.53%。但在業(yè)績方面，信立泰還在滑向更深的低谷。

　　就在8月末，信立泰交出史上最差業(yè)績。財(cái)報(bào)顯示，2020年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.36億元，同比減少34.81%；歸母凈利潤1.97億元，同比下滑68.92%；而扣非歸母凈利潤1.66億元，同比下降71.48%。

　　對(duì)于業(yè)績嚴(yán)重縮水，信立泰的解釋是，受帶量采購在聯(lián)盟地區(qū)陸續(xù)執(zhí)行的影響，泰嘉（氯吡格雷）價(jià)格下降、營收貢獻(xiàn)下滑；新冠肺炎疫情導(dǎo)致2―5月醫(yī)院住院量、門診量及手術(shù)量急劇下降，信立坦（阿利沙坦）醫(yī)院準(zhǔn)入停滯；擇期PCI手術(shù)減少，亦影響了泰加寧（比伐蘆定）的營收。

　　凱雷入局能否帶來轉(zhuǎn)機(jī)？就轉(zhuǎn)型相關(guān)問題，時(shí)代周報(bào)記者向信立泰發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿未有回復(fù)。

　　集采沖擊

　　由于氯吡格雷被納入帶量采購，2019年成為信立泰業(yè)績的分水嶺。過去十?dāng)?shù)年里，信立泰的業(yè)績與增長基本依賴于這一核心品種。

　　氯吡格雷是一款暢銷的抗凝血藥物，原研藥是賽諾菲的波立維。20世紀(jì)90年代中后期，信立泰在賽諾菲獲得中國行政保護(hù)之前實(shí)施了搶仿。2000年，泰嘉以首仿藥的身份搶先于原研藥在國內(nèi)上市。

　　在這個(gè)特殊的政策紅利下，泰嘉獲得了長達(dá)7.5年的市場保護(hù)，以唯一的仿制藥身份在國內(nèi)與原研藥分庭抗禮，迅速做大。到2018年，泰嘉的銷售額已經(jīng)達(dá)到30億元左右，占其制劑板塊收入的近八成。

　　2018年12月，氯吡格雷被納入首批“4+7”帶量采購品種清單，信立泰的泰嘉（75mg）以3.18元/片的報(bào)價(jià)獨(dú)家中標(biāo)，價(jià)格降幅達(dá)58%。然而，在2019年9月的聯(lián)盟地區(qū)擴(kuò)圍集采中，信立泰卻因報(bào)價(jià)太高，爆冷出局。這意味著，泰嘉不僅價(jià)格大幅下降，還錯(cuò)失了27個(gè)省區(qū)70%的市場份額。

　　對(duì)于高度依賴單品的信立泰而言，集采的沖擊立竿見影。

　　2019年3月，首批帶量采購在“4+7”試點(diǎn)城市落地執(zhí)行。當(dāng)年第三及第四季度，信立泰的營收分別同比減少4.72%和18.85%。2020年一季度，其營收下滑幅度進(jìn)一步擴(kuò)大到27.13%。

　　4月，擴(kuò)圍集采的結(jié)果在27個(gè)省區(qū)開始執(zhí)行，對(duì)信立泰更是雪上加霜。

　　中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年第二季度，信立泰的營收同比下降42.64%，歸母凈利潤僅4653萬元，同比縮水85%。信立泰預(yù)計(jì)，今年1―9月份累計(jì)凈利潤同比降幅在60.95%―65.97%之間。

　　“擴(kuò)圍集采的中標(biāo)價(jià)在4+7的中標(biāo)價(jià)基礎(chǔ)之上又下降20%左右。4+7的采購周期只有一年，泰嘉今年在4+7城市續(xù)標(biāo)時(shí)，價(jià)格也被迫與聯(lián)盟擴(kuò)圍地區(qū)降至趨同，對(duì)利潤端造成更大沖擊。”9月5日，深圳某公募基金醫(yī)藥研究員向時(shí)代周報(bào)記者分析指出。

　　關(guān)于信立泰裁員的消息也在網(wǎng)絡(luò)上傳開。2019年年報(bào)顯示，信立泰的銷售人員從2018年年末的2108人下降到1666人，減少約20%。

　　青黃不接

　　泰嘉在集采中丟標(biāo)，終結(jié)了信立泰“躺賺”的日子。這只曾經(jīng)的醫(yī)藥白馬遭遇業(yè)績與股價(jià)“雙殺”，市值一度縮水至約170億元。

　　在此之前，信立泰并非沒有意識(shí)到依賴單品的風(fēng)險(xiǎn)。早在2008年，信立泰就從解放軍總醫(yī)院和河北元森制藥手上買下另一個(gè)抗凝血藥注射用比伐蘆定（泰加寧）。該品種于2011年拿到注冊(cè)批件成為國內(nèi)首仿。

　　2012年和2014年，信立泰共花8.2億元分兩次買下了高血壓1.1類新藥阿利沙坦酯（信立坦）。該品種于2012年獲批上市，制劑專利保護(hù)期至2028年。

　　在早幾年的對(duì)外宣傳上，泰加寧和信立坦一直被當(dāng)作接力泰嘉的主力品種。然而，從實(shí)際推廣運(yùn)作來看，信立泰并未投入太多資源，加上醫(yī)保準(zhǔn)入和招標(biāo)等因素限制，這兩個(gè)品種遲遲沒有實(shí)現(xiàn)放量。

　　截至2017年，泰加寧的銷售收入僅在2億元左右，而信立坦的銷售額仍在數(shù)千萬元級(jí)別徘徊，尚未破億。

　　2017年，信立坦通過價(jià)格談判進(jìn)入國家醫(yī)保目錄；2019年該品種再次通過談判續(xù)約，醫(yī)保支付價(jià)格分別為6.08元/片（240mg）、2.62元/片（80mg）。

　　“對(duì)信立泰來說，未來的出路是向創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型，調(diào)整收入和利潤結(jié)構(gòu)。但目前創(chuàng)新藥產(chǎn)品管線大多還在早期階段，信立坦加上其他幾個(gè)仿制藥能否撐住這個(gè)過渡階段非常關(guān)鍵?！?月4日，一位接近信立泰的業(yè)內(nèi)人士告訴時(shí)代周報(bào)記者，“這兩年公司投入了大量資源全力推廣信立坦，包括開發(fā)信立坦的衍生產(chǎn)品，以期其能夠彌補(bǔ)泰嘉的下滑。”

　　時(shí)代周報(bào)記者注意到，進(jìn)入醫(yī)保目錄后，信立坦的銷售有所起色，收入從2018年的1億元增長到2019年的3.5億元，但相對(duì)于泰嘉近30億元銷售峰值仍相去甚遠(yuǎn)。

　　截至今年一季度末，信立坦進(jìn)院接近2000家。“疫情導(dǎo)致信立坦醫(yī)院準(zhǔn)入停滯，二季度末才逐步正常開展，對(duì)全年計(jì)劃目標(biāo)產(chǎn)生了影響?！毙帕⑻┓Q。

　　轉(zhuǎn)型求生

　　仿制藥行業(yè)的劇烈變革，倒逼信立泰不得不轉(zhuǎn)型求生。

　　“享受了仿制藥時(shí)代的紅利，信立泰在創(chuàng)新方向的布局動(dòng)作晚了一些，創(chuàng)新產(chǎn)品的兌現(xiàn)還需要時(shí)間。同時(shí)，它在創(chuàng)新藥研發(fā)上成功的積累較少，更多要通過并購或借助外力。”前述醫(yī)藥研究員向時(shí)代周報(bào)記者指出。

　　信立泰是典型的家族企業(yè)，葉氏家族通過香港信立泰控制上市公司的股權(quán)比例一直在六成以上。除了2017年曾向員工持股計(jì)劃減持部分股份外，這是香港信立泰首次出讓股權(quán)，引入戰(zhàn)略投資者。

　　“信立泰現(xiàn)金流充足，本身并不差錢。引入凱雷更多是看中對(duì)方的國際化資源，以求在創(chuàng)新和國際化方面有所突破。”前述接近信立泰的業(yè)內(nèi)人士告訴時(shí)代周報(bào)記者。

　　公開資料顯示，凱雷目前在中國已投資有100多個(gè)項(xiàng)目，股本投資總額超過95億美元。在醫(yī)療健康領(lǐng)域，凱雷投資的標(biāo)的包括第三方獨(dú)立醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)艾迪康、多肽原料藥制造商昂博、醫(yī)療器械領(lǐng)域的微創(chuàng)醫(yī)療以及醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的中美醫(yī)療等。

　　香港信立泰稱，雙方擬在多個(gè)領(lǐng)域達(dá)成深層次合作，包括利用凱雷的專家和顧問資源助力信立泰達(dá)成國際化業(yè)務(wù)布局的愿景；利用凱雷控股公司在歐美地區(qū)豐富的資源幫助信立泰加快全球創(chuàng)新產(chǎn)品研發(fā)和海外市場開拓；還包括利用凱雷的全球項(xiàng)目資源及團(tuán)隊(duì)為信立泰在境內(nèi)外的兼并收購提供支持。

　　“未來想依靠單一產(chǎn)品打天下已非常艱難?！痹诖饲暗哪陥?bào)業(yè)績交流會(huì)上，信立泰總經(jīng)理葉宇翔表示，公司全面向創(chuàng)新藥企轉(zhuǎn)型，布局重點(diǎn)在于精耕慢病用藥領(lǐng)域，管線布局涵蓋心血管、降血糖、骨科以及抗腫瘤等，其中心腦血管占大多數(shù)。

　　時(shí)代周報(bào)記者注意到，2019年信立泰終止了部分已進(jìn)入臨床階段的抗腫瘤生物類似藥、抗生素等研發(fā)項(xiàng)目，研發(fā)人員數(shù)量亦減少了40人。