解禁期剛到，股東們相繼拋出減持計(jì)劃。盡管是細(xì)分領(lǐng)域龍頭，【瀚川智能(688022)、股吧】 放醋不未能得到資本市場(chǎng)青睞，今年以來(lái)股份跑輸大盤(pán)。對(duì)于市場(chǎng)關(guān)心的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)問(wèn)題，公司避而不答。

　　上市一年多以后，蘇州瀚川智能科技股份有限公司（下稱(chēng)“瀚川智能”，688022.SH）在多元化的賽道上仍然行進(jìn)緩慢。

　　作為一家智能制造裝備整體解決方案供應(yīng)商，瀚川智能一直聚焦于汽車(chē)電子領(lǐng)域中的連接器。盡管是細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，公司卻未能得到資本市場(chǎng)青睞，今年以來(lái)股價(jià)累計(jì)下滑12%，跑輸大盤(pán)。

　　近幾年，瀚川智能力求在醫(yī)療健康、工業(yè)互聯(lián)業(yè)務(wù)方面延伸，但在2019年，其對(duì)汽車(chē)電子的依賴(lài)仍高達(dá)91.8%。今年上半年，公司業(yè)務(wù)布局被外界重點(diǎn)關(guān)注，在各個(gè)對(duì)外口徑中，公司均表示“新能源電池、醫(yī)療健康和工業(yè)互聯(lián)三個(gè)新業(yè)務(wù)開(kāi)拓成效顯現(xiàn)”，卻并未披露具體營(yíng)收。

　　《投資者網(wǎng)》近期就相關(guān)問(wèn)題聯(lián)系到瀚川智能方面，并得到了一定答復(fù)。

　　股價(jià)跑輸大盤(pán)

　　“我們不關(guān)注股價(jià)短期表現(xiàn)，看重的是長(zhǎng)期。我們相信股票價(jià)格和公司價(jià)值最終是會(huì)相匹配的。”瀚川智能剛上市時(shí)，創(chuàng)始人蔡昌蔚信心滿(mǎn)滿(mǎn)。

　　而今，瀚川智能在二級(jí)市場(chǎng)上已然失去往日雄風(fēng)，股價(jià)只剩下37.3元/股。

　　時(shí)間回溯至2019年7月22日，瀚川智能作為科創(chuàng)板首批上市公司備受矚目。以25.79元/股的發(fā)行價(jià)為起點(diǎn)，公司股價(jià)迅速飆漲，到8月初站上88元/股的高點(diǎn)，不到半個(gè)月漲幅達(dá)到近80%。

　　瀚川智能之所以能在上市之初被資金炒高，原因之一在于，彼時(shí)其業(yè)績(jī)漲勢(shì)如虹。

　　2016年至2018年，公司營(yíng)收從1.5億元增加到4.36億元，營(yíng)收以超60%的速度躍進(jìn)；歸母凈利潤(rùn)從217萬(wàn)元飆升到7025萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)從118%到1384.6%（2017年至2018年）；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈額也從2016年的負(fù)值，到后兩年增加到2195.6萬(wàn)元、6017萬(wàn)元。

　　但到了2019年，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊袤E然下滑。2019年年報(bào)顯示，公司營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)分別為4.6億元、0.73億元，同比增長(zhǎng)5%、4.3%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出1114萬(wàn)元。

　　“2019年新能源電池領(lǐng)域的智能制造業(yè)務(wù)營(yíng)收下滑幅度較大。公司放緩了該領(lǐng)域的項(xiàng)目推進(jìn)速度，同時(shí)集中精力對(duì)其進(jìn)行優(yōu)化和升級(jí)。近兩年新接訂單情況比較理想，為這塊業(yè)務(wù)營(yíng)收放量奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)?！卞ㄖ悄芨嬖V《投資者網(wǎng)》。

　　但資本市場(chǎng)期待的似乎不僅僅是這些。

　　2019年8月1日至年末，瀚川智能累計(jì)下滑38%。在此基礎(chǔ)上，公司今年股價(jià)持續(xù)陰跌，截至9月11日收盤(pán)，累計(jì)下滑12%，同期上證a股、科創(chuàng)板累計(jì)上漲37.7%、11%（流通市值加權(quán)平均）。

　　當(dāng)被問(wèn)及股價(jià)“跌跌不休”的原因時(shí)，公司表示：“二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)受多重因素影響，公司將繼續(xù)按照既定的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃做好生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理工作，努力使公司保持快速的發(fā)展態(tài)勢(shì)，以出色的業(yè)績(jī)回報(bào)投資人?！?/p>

　　解禁與減持雙壓

　　瀚川智能極力宣示對(duì)未來(lái)前景的信心。

　　今年5月中旬，瀚川智能推出股權(quán)激勵(lì)，并設(shè)定了2020年業(yè)績(jī)考核的觸發(fā)值和目標(biāo)值，分別是營(yíng)業(yè)收入同比2019年度增長(zhǎng)20%和30%。

　　然而該方案發(fā)布一個(gè)多月后，二級(jí)市場(chǎng)并未做出相應(yīng)反饋；甚至，當(dāng)8月22日公司中報(bào)報(bào)喜之時(shí)，資本依舊無(wú)動(dòng)于衷，股價(jià)一度徘徊在40元/股左右。

　　今年上半年，公司營(yíng)收同比增9.3%至1.73億元，歸母凈利潤(rùn)同比增43%至1158萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出3523萬(wàn)元。

　　關(guān)于現(xiàn)金流的具體流向，瀚川智能并未正面回應(yīng)，而是表示：“公司會(huì)根據(jù)資金的成本和用途合理調(diào)配使用在手現(xiàn)金和對(duì)外負(fù)債，短期借款可以滿(mǎn)足公司短期資金周轉(zhuǎn)的需求?！?/p>

　　現(xiàn)金流與凈利潤(rùn)之間的差距，與賒銷(xiāo)高度相關(guān)。2020年中報(bào)顯示，公司應(yīng)收賬款從去年同期的0.92億元增加至1.36億元。對(duì)此，上市公司僅以“應(yīng)收賬款上在總資產(chǎn)中占比較小”作為回應(yīng)。

　　此外，公司存貨達(dá)到3.22億元，同比增90%，創(chuàng)2016年以來(lái)新高?！爸饕且?yàn)楣旧a(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大、增加部分產(chǎn)品備貨以及受?chē)?guó)內(nèi)外疫情影響部分產(chǎn)品驗(yàn)收延緩所致。公司采取‘以銷(xiāo)定產(chǎn)、以產(chǎn)定采’的生產(chǎn)管理模式，期末在手訂單較多?！?/p>

　　股價(jià)低迷期間，股東減持同樣“功不可沒(méi)”。今年7月22日，上市滿(mǎn)一年的瀚川智能3194萬(wàn)限售股剛上市流通，減持的消息便接踵而至。

　　瀚川智能8月1日公告，第八股東張洪銘累計(jì)減持公司股份73.7萬(wàn)股；隨后在8月17日，華成智訊宣布計(jì)劃減持108萬(wàn)股，華成歐倫擬減持72萬(wàn)股。

　　“部分股東減持系其自身資金需求，張洪銘系職業(yè)投資人，華成智訊和華成歐倫系創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，此番減持為正常的投資退出行為，并非不看好公司發(fā)展。公司目前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定?！卞ㄖ悄芨嬖V《投資者網(wǎng)》。

　　中閱資本管理股份公司總經(jīng)理孫建波對(duì)此表示：“近一年來(lái)，瀚川智能二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)陰跌，股權(quán)激勵(lì)、中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)對(duì)股價(jià)提振作用不大，短期內(nèi)恐難以大幅上漲。從超50倍的滾動(dòng)市盈率來(lái)看，公司目前股價(jià)處于合理水平，創(chuàng)投股東此時(shí)減持投資收益相對(duì)可觀?！?/p>

　　根據(jù)招股書(shū)，上述股東均為2016年入股瀚川智能，成本價(jià)約7元/股，此次減持回報(bào)率達(dá)到7倍左右。

　　產(chǎn)能瓶頸難解

　　瀚川智能如今的困境在其IPO時(shí)便已顯現(xiàn)，彼時(shí)市場(chǎng)及上交所曾對(duì)公司研發(fā)能力、主營(yíng)業(yè)務(wù)單一、可持續(xù)盈利能力提出質(zhì)詢(xún)。

　　互聯(lián)網(wǎng)一則研報(bào)分析稱(chēng)：“瀚川智能聚焦汽車(chē)電子領(lǐng)域中的連接器，這絕非長(zhǎng)久之計(jì)。行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)已完成了對(duì)醫(yī)療健康、消費(fèi)電子、能源行業(yè)等多個(gè)領(lǐng)域延伸拓展，掘食任何可能的利潤(rùn)。公司產(chǎn)能瓶頸待解決，亟需建立新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)?！?/p>

　　“公司利用既有技術(shù)積累及課題攻關(guān)，分別于2015年及2017年進(jìn)入了醫(yī)療健康及新能源電池行業(yè)，這兩個(gè)行業(yè)的智能制造裝備業(yè)務(wù)將成為公司新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)?！惫驹谡泄蓵?shū)中表示。

　　不過(guò)到了2019年，公司對(duì)汽車(chē)電子業(yè)務(wù)的依賴(lài)更甚于以往。2019年年報(bào)顯示，瀚川智能91.8%的營(yíng)收都源于汽車(chē)電子領(lǐng)域。而在2017年與2018年，其占比均在90%以下。

　　瀚川智能方面對(duì)此回應(yīng)稱(chēng)：“公司汽車(chē)電子BU（業(yè)務(wù)單元）營(yíng)收保持了較高速的增長(zhǎng)；醫(yī)療健康BU營(yíng)收同比增長(zhǎng)39.67%。工業(yè)互聯(lián)BU成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，新能源電池BU 2019年?duì)I收規(guī)模有限。體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上，2019年汽車(chē)電子BU營(yíng)收在整體營(yíng)收中占比有小幅提升?！?/p>

　　時(shí)至今日，“收入結(jié)構(gòu)”仍然成為市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)內(nèi)容。然而在各個(gè)對(duì)外口徑中，瀚川智能只提及國(guó)內(nèi)、國(guó)外營(yíng)收占比，對(duì)于不同業(yè)務(wù)的營(yíng)收數(shù)據(jù)則表示“從行業(yè)來(lái)看，新能源電池、醫(yī)療健康和工業(yè)互聯(lián)三個(gè)新業(yè)務(wù)開(kāi)拓成效顯現(xiàn)，支撐了公司今年上半年業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)?！?/p>

　　但當(dāng)被追問(wèn)，上述業(yè)務(wù)營(yíng)收具體幾何時(shí)，瀚川智能稱(chēng)：“公司在今年半年報(bào)中并未分行業(yè)披露4大BU（業(yè)務(wù)單元）收入情況，因半年報(bào)并未對(duì)上市公司分行業(yè)披露營(yíng)業(yè)收入做強(qiáng)制要求?！?/p>

　　對(duì)于未來(lái)前景，瀚川智能信心滿(mǎn)滿(mǎn)：“公司汽車(chē)電子以外的三大BU，經(jīng)過(guò)前期數(shù)年的經(jīng)驗(yàn)技術(shù)積累和產(chǎn)品完善，預(yù)計(jì)在公司整體營(yíng)收中占比會(huì)逐漸提升。公司在汽車(chē)電子智能制造裝備領(lǐng)域深耕十余年，具有較強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，隨著汽車(chē)電動(dòng)化、智能化進(jìn)程的逐漸向前推進(jìn)，公司智能制造裝備及軟件業(yè)務(wù)有望迎來(lái)全新發(fā)展空間?！?/p>