作為第一家在A股上市的集成電路芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，士蘭微（600460）（600460.SH）有些與眾不同。20多年來，它在集成電路芯片設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，不斷投入“重金”打造IDM模式，相當(dāng)于追求產(chǎn)業(yè)鏈全覆蓋。

　　最近三年，該公司營收增速放緩明顯，2017年至2019年增速分別為15.44%、10.36%、2.80%，同期凈利潤也出現(xiàn)下滑。

　　二級(jí)市場(chǎng)上，士蘭微股價(jià)近三年來大幅震蕩。2017年9月18日時(shí)該股（前復(fù)權(quán)）價(jià)格為7.53元，年底時(shí)（前復(fù)權(quán)）價(jià)格一度達(dá)到15元左右水平，到2019年初（前復(fù)權(quán)）價(jià)格盤中一度跌破8元關(guān)口，此后開始震蕩上行，2020年初一度觸及21.6元高點(diǎn)。

　　截至2020年9月17日收盤，該股報(bào)17.94元，市值約235億元。與2017年9月18日相比，股價(jià)漲了約138%。

　　針對(duì)近幾年?duì)I收增速放緩的情況，《華夏時(shí)報(bào)》記者致電董秘辦電話，接聽的工作人員表示，公司營收增速也不算放緩，屬于保持正常增長，凈利潤的下滑是由于行業(yè)特性所致，IDM模式受制于投入與產(chǎn)出轉(zhuǎn)換，具體可參考【華潤微(688396)、股吧】（688396.SH）與中芯國際（688981.SH）的發(fā)展。

　　“重金”打造IDM

　　垂直分工與IDM（整合設(shè)備制造）是目前中國半導(dǎo)體企業(yè)主要采取的兩種運(yùn)作模式。前者只負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)、制造、封裝或測(cè)試的其中一個(gè)環(huán)節(jié)，而后者是產(chǎn)業(yè)鏈全覆蓋，也稱“一條龍服務(wù)”模式。相較于前者，采用后者的企業(yè)一般規(guī)模較大。士蘭微最早經(jīng)營集成電路芯片設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，后來開始打造IDM模式，經(jīng)過20多年發(fā)展，目前已是國內(nèi)最主要的以IDM為特色的綜合型半導(dǎo)體產(chǎn)品公司之一。

　　初涉IDM，士蘭微采取的是穩(wěn)扎穩(wěn)打的策略。2000年底，士蘭微開始籌建芯片生產(chǎn)線，并于2001年在杭州建設(shè)第一條5寸芯片生產(chǎn)線，2003年公司上市之后，第一條芯片生產(chǎn)線投入運(yùn)行，士蘭微正式轉(zhuǎn)型為IDM的模式，擁有設(shè)計(jì)和制造的雙重優(yōu)勢(shì)。隨后，士蘭微開始建設(shè)6英寸芯片生產(chǎn)線，目前在小于和等于6英寸的芯片制造產(chǎn)能中，士蘭微排名全球第五位。

　　但有觀點(diǎn)認(rèn)為，從8英寸生產(chǎn)線開始，士蘭微似乎有些“操之過急”，在產(chǎn)業(yè)線上的布局步調(diào)明顯加快，資金投入規(guī)模也隨之加大。據(jù)官網(wǎng)顯示，士蘭微的8英寸生產(chǎn)線于2015年開工建設(shè)，2017年6月底投產(chǎn)，成為國內(nèi)第一家擁有8英寸生產(chǎn)線的IDM產(chǎn)品公司，次年，該公司就開始建設(shè)12英寸特色工藝晶圓生產(chǎn)線及先進(jìn)化合物半導(dǎo)體器件生產(chǎn)線。2019年年底，該公司第一條12英寸生產(chǎn)線一期工程就已完成主體廠房工程建設(shè)，化合物半導(dǎo)體制造生產(chǎn)線項(xiàng)目開始試產(chǎn)。

　　該公司董事長陳向東曾指出，垂直分工是全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要模式，但很多產(chǎn)品仍需要IDM的模式發(fā)展效果會(huì)更好，走設(shè)計(jì)與制造一體的IDM模式更利于特殊工藝技術(shù)和產(chǎn)品的研發(fā)。

　　有券商行業(yè)分析師對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，8英寸生產(chǎn)線是士蘭微IDM模式的重要環(huán)節(jié)，是士蘭微邁進(jìn)中高端產(chǎn)品領(lǐng)域的關(guān)鍵。

　　士蘭微對(duì)8英寸生產(chǎn)線尤為重視。2019年，士蘭微稱計(jì)劃將在未來五年投資15億元（股東出資約8億元，其余通過向金融機(jī)構(gòu)融資解決）加碼8英寸生產(chǎn)線。

　　對(duì)于資金吃緊的士蘭微來說，國家大基金（國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司）的“撐場(chǎng)”幫了大忙。2016年3月，國家大基金投資6億元支持士蘭微8英寸集成電路芯片生產(chǎn)線建設(shè)，2019年的15億項(xiàng)目投資中，國家大基金又投資了5億元。

　　如今，國家大基金是士蘭微生產(chǎn)線的重要投資股東之一。上述分析師表示，國家大基金進(jìn)入，表明看好士蘭微的前景。但記者注意到，直至2020年半年報(bào)發(fā)布，子公司士蘭集昕8英寸生產(chǎn)線依然處于虧損狀態(tài)。

　　士蘭微加速做大IDM還可以從其花32億元收購中國最大的分立半導(dǎo)體器件制造基地樂山無線電看出，盡管收購以失敗告終，但足以可以看出士蘭微的戰(zhàn)略加速。

　　今年9月初，士蘭微發(fā)布公告稱完成新一輪對(duì)外投資。公司與廈門半導(dǎo)體投資集團(tuán)對(duì)士蘭集科新增注冊(cè)資本5億元以及士蘭明鎵增資1.7億元。對(duì)于兩家公司，士蘭微認(rèn)繳金額共計(jì)1.3億元。據(jù)增資方案顯示，士蘭集科主要負(fù)責(zé)士蘭微12英寸集成電路制造生產(chǎn)線項(xiàng)目的實(shí)施運(yùn)營，該項(xiàng)目總投資170億元，將建設(shè)兩條以MEMS、功率器件為主要產(chǎn)品的12英寸集成電路制造生產(chǎn)線。而士蘭明鎵主要負(fù)責(zé)士蘭化合物半導(dǎo)體芯片制造生產(chǎn)線項(xiàng)目，該項(xiàng)目總投資50億元，建設(shè)4/6英寸兼容先進(jìn)化合物半導(dǎo)體器件生產(chǎn)線，主要產(chǎn)品包括先進(jìn)的化合物器件、高端LED芯片、第三代化合物功率半導(dǎo)體器件。

　　近三年?duì)I收增速放緩明顯

　　對(duì)于IDM，有業(yè)界人士對(duì)記者指出，半導(dǎo)體領(lǐng)域，技術(shù)壁壘和資金占比太大，能專業(yè)做好其中的一環(huán)就已經(jīng)很不錯(cuò)了。

　　創(chuàng)道投資咨詢合伙人、天津師集成電路行業(yè)協(xié)會(huì)顧問步日欣對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，F(xiàn)abless（即垂直分工）與IDM各有千秋，后者具有工藝可控、產(chǎn)能可控，但產(chǎn)線建設(shè)成本較高，產(chǎn)能利用率不高的特征。

　　近十年，士蘭微部分財(cái)務(wù)指標(biāo)情況，數(shù)據(jù)源自同花順iFinD

　　2020年上半年，士蘭微出現(xiàn)增收不增利的狀況：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約為17.05億元，同比上漲18.37%，歸屬于上市公司股東的凈利潤約為3063.06萬元，同比下降47.02%。

　　半年報(bào)稱，公司經(jīng)營利潤下降主要有兩個(gè)原因：一是子公司士蘭集昕仍處于虧損狀態(tài)，8英寸芯片生產(chǎn)線仍在建設(shè)中并將持續(xù)加大研發(fā)投入；二是子公司士蘭明芯和美卡樂光電受疫情影響客戶訂單數(shù)量下降較多，發(fā)光二極管產(chǎn)品銷售收入同比下降較多。

　　打造IDM的“副作用”似乎已有顯現(xiàn)。士蘭微近三年?duì)I收增速放緩明顯，凈利潤呈下滑趨勢(shì)。2017年至2019年，營業(yè)收入同比增長分別為15.44%、10.36%、2.80%，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長分別為76.75%、0.58%、-91.47%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤同比增長分別為325.50%、-9.36%、-234.32%。

　　2020年上半年，士蘭微資產(chǎn)負(fù)債率為52.14%，截至6月30日，士蘭微經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-7325.18萬元。2017年至2019年，士蘭微資產(chǎn)負(fù)債率均維持在50%左右，且經(jīng)營現(xiàn)金流凈額分別為3.52億元、2.41億元、1.33億元，下降明顯。

　　對(duì)此，士蘭微在半年報(bào)中也解釋稱，“作為IDM公司，公司帶有資產(chǎn)相對(duì)偏重的特征，在外部經(jīng)濟(jì)周期變化的壓力下，也會(huì)在一定程度上承受經(jīng)營利潤波動(dòng)的壓力”。

　　士蘭微成長前景或賭在未來風(fēng)口上。日前有消息稱，中國計(jì)劃把大力支持發(fā)展第三代半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)寫入正在制定中的“十四五”規(guī)劃。據(jù)部分半導(dǎo)體企業(yè)研報(bào)指出，若消息屬實(shí)，布局第三代半導(dǎo)體材料的企業(yè)有望充分受益于政策與行業(yè)紅利，在新一輪行情主線里做大做強(qiáng)。

　　縱觀同行業(yè)，聞泰科技（600745）（600745.SH）、捷捷微電（300623）（300623.SZ）、揚(yáng)杰科技（300373）（300373.SZ）、【華微電子(600360)、股吧】（600360）（600360.SH）、華潤微均在加碼第三代半導(dǎo)體材料。

　　士蘭微同類企業(yè)均在加碼第三代半導(dǎo)體材料，《華夏時(shí)報(bào)》梳理

　　《華夏時(shí)報(bào)》記者以投資者身份從士蘭微了解到，士蘭微已建成6英寸的硅基氮化鎵集成電路芯片生產(chǎn)線，涵蓋材料生產(chǎn)、器件研發(fā)、GaN電路研發(fā)、封裝、系統(tǒng)應(yīng)用的全技術(shù)鏈。

　　清華大學(xué)微電子學(xué)研究所所長、中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)副理事長魏少軍曾指出，“在存儲(chǔ)器領(lǐng)域，中國廠商已經(jīng)在IDM上邁出了堅(jiān)實(shí)的一步，他相信中國在IDM模式上的發(fā)展一定會(huì)在全球占有重要的一席之地，未來可期”。

　　智能硬件產(chǎn)業(yè)鏈研究者、智物科技評(píng)論創(chuàng)始人明淑亮對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，IDM確實(shí)是中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)彎道超車的一個(gè)機(jī)會(huì)，是貿(mào)易環(huán)境惡劣情境下，行業(yè)趨勢(shì)逼出來的。

　　從創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)來看，士蘭微對(duì)研發(fā)投入較為重視。2017年至2019年，該公司研發(fā)投入分別為2.8億元、3.5億元與4.3億元，研發(fā)投入總額占營業(yè)收入比例逐年提升，分別為10.19%、11.56%與10.19%。

　　記者發(fā)現(xiàn)，士蘭微創(chuàng)始人從上市至今均未發(fā)起減持計(jì)劃。關(guān)注士蘭微多年的投資者向《華夏時(shí)報(bào)》記者說，“士蘭微是中國目前我看到的唯一不在股票市場(chǎng)圈錢騙錢的芯片股”。

　　深耕IDM多年，又傍上第三代半導(dǎo)體材料的士蘭微，是否真會(huì)厚積薄發(fā)，士蘭微表示,隨著8英寸芯片生產(chǎn)線項(xiàng)目投產(chǎn)，以及化合物半導(dǎo)體器件生產(chǎn)線項(xiàng)目和12英寸芯片特色工藝芯片生產(chǎn)線項(xiàng)目建設(shè)加快推進(jìn)，將持續(xù)推動(dòng)公司整體營收的較快成長。

　　：麻曉超 主編：夏申茶