核心觀點(diǎn)：

　　公司發(fā)布全球首款突破50%熱效率商業(yè)化柴油機(jī)。公司發(fā)布公告，公司16 日發(fā)布全球首款突破50%熱效率的商業(yè)化柴油機(jī)。2017 年12月，濰柴提出熱效率突破50%的目標(biāo)，目前在WP13H 上如期實(shí)現(xiàn)。

　　熱效率超50%將對(duì)公司國(guó)內(nèi)大排量重卡發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)形成有力支撐。過(guò)去幾年，公司發(fā)動(dòng)機(jī)中大排量產(chǎn)品占比顯著提升，其中WP13 占比由15 年0.1%提升至20 年1-7 月的22.4%，在我國(guó)重卡大排量化趨勢(shì)下，公司憑借大排量發(fā)動(dòng)機(jī)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，市占率由15 年的22.6%提升至20 年1-7 月的28.4%。油費(fèi)、過(guò)路費(fèi)是重卡運(yùn)營(yíng)中支出最大的兩項(xiàng)費(fèi)用，以柴油6 元/L、油耗35L/100km 測(cè)算，年運(yùn)營(yíng)里程15-20 萬(wàn)公里對(duì)應(yīng)高達(dá)31.5-42 萬(wàn)元油費(fèi)。目前美國(guó)排放認(rèn)證的11-15L發(fā)動(dòng)機(jī)在最優(yōu)工況點(diǎn)熱效率約46-47%，未來(lái)公司50.26%熱效率WP13H 量產(chǎn)，有利于其在大排量發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)繼續(xù)保持領(lǐng)先地位。

　　公司重卡發(fā)動(dòng)機(jī)市占率企穩(wěn)回升。1-7 月公司28.4%的重卡發(fā)動(dòng)機(jī)份額較19 年下半年的27.5%略有提升，但較19 年上半年34.0%有所下降，主要與陜汽受疫情影響嚴(yán)重、天然氣產(chǎn)品份額下降、工程車(chē)占比下降（公司在部分客戶中為工程車(chē)優(yōu)先選擇供應(yīng)商）有關(guān)，而隨著陜汽恢復(fù)、低貴金屬含量天然氣發(fā)動(dòng)機(jī)上市后份額回升且工程車(chē)增速已與物流車(chē)相當(dāng)，4 月來(lái)公司份額持續(xù)上行，我們估計(jì)此趨勢(shì)仍有望延續(xù)。

　　投資建議：公司為重卡發(fā)動(dòng)機(jī)龍頭，疫情不改變公司中長(zhǎng)期趨勢(shì)，重卡中高端化有利于提升公司盈利水平，大缸徑發(fā)動(dòng)機(jī)等業(yè)務(wù)為公司帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司20-22 年EPS 為1.29/1.44/1.61 元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前A 股股價(jià)PE 為11.6/10.5/9.3 倍。結(jié)合可比公司估值，我們給予A 股20 年15 倍PE，合理價(jià)值為19.37 元/股；給予H 股20 年15 倍PE，合理價(jià)值為21.79 港元/股，維持A/H 股“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)及下游重卡行業(yè)景氣度不及預(yù)期；海外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（廣發(fā)證券）