過去一年，【韻達股份(002120)、股吧】（002120）以148.3%的增速沖破300億元營收大關。在“浙商全國500強”榜單上，營收344億元已趕超申通、圓通徑直闖入行業(yè)第二的位置。不過年報很坦誠，顯示韻達股份2019年的營收增量主要是由“派費收入”加入統(tǒng)計導致的。

　　如果只是“左手倒右手”的數(shù)字游戲，那么韻達股份未必值得拿出來當企業(yè)案例。但可以關注的是，即便是加入了附加值相對較低的派件服務，它的毛利率與凈利率依然保持業(yè)內相對較高的水平。

　　這家7年前凈利潤才1.4億元、頻頻被消費者投訴的快遞公司，抵達今天的行業(yè)地位是因為做對了哪幾步？

　　吸金能力從何而來

　　讓韻達股份一年內營收翻番的“派費收入”，顯然不是什么靈丹妙藥。從另一種角度而言，“派費收入”是一項拖累上市公司利潤率的數(shù)值。在沒有將“派費收入”納入統(tǒng)計之前，韻達股份的營業(yè)利潤率要比現(xiàn)在高出一倍。

　　所謂派送收入，是指快遞包裹從目的地轉運中心送到收件者手上這一段所產(chǎn)生的服務費，這項服務可以由快遞公司直接提供，也可以委托派件加盟商提供。

　　這塊收入的附加值極低。從2019年韻達股份財報顯示，其派費收入為155.5億元，但相對應的派件綜合服務成本高達173.7億元，意味著這塊業(yè)務的收入甚至覆蓋不了其產(chǎn)生的派件成本。按照韻達股份全年完成100.3億票來看，其每派送一件快遞就要虧損一毛八分錢。

　　盡管“派費收入”除了讓報表中的營收數(shù)據(jù)迅速增長之外，并沒有帶來實質性的利好，但從利潤數(shù)據(jù)來看，韻達股份的表現(xiàn)依然可圈可點。與營收數(shù)據(jù)相當?shù)膱A通速遞（600233）相比較來看，韻達股份的營收高了10.4%，但歸屬于母公司股東的凈利潤高了58.7%。

　　那么，韻達股份的吸金能力從何而來？

　　從韻達股份的營業(yè)成本構成來看，有兩項成本在明顯收縮，其中面單銷售成本降低了74.82%，快運服務成本降低了近33%。面單銷售成本的下降相對好理解，到2019年末，公司的電子面單使用率已達到99.63%。與傳統(tǒng)面單相比，電子面單的成本被大幅降低，從2018年的1736.9萬元直降至437萬元。

　　不過面單成本占營業(yè)成本的比例本身就有限，站在韻達股份高達20多億元的凈利潤規(guī)模之前，省下來的1000多萬元面單成本并不起眼。

　　不投廠房，投自動化

　　韻達的逆襲，遠沒有這么簡單。

　　直播帶貨下的中國，正以每年逾百億件包裹的增量突飛猛進。百億件的概念是，每年需要新誕生一家規(guī)模如韻達股份的快遞公司來承接這些增量。那么，現(xiàn)存的快遞企業(yè)如何才能快且準地接收這些新業(yè)務？

　　對于快遞企業(yè)而言，它面臨兩種選擇：新建廠房擴大產(chǎn)能，或在原廠房基礎上投放自動化設備。韻達股份從2013年開始進行兩項操作：減少轉運中心，將有限的資本向自動化投入傾斜。到去年年底，其轉運中心從80多個減少至59個，且所有轉運中心均實現(xiàn)自營；與此同時，韻達加大對自動化機械設備的投入。

　　從2016年至今，韻達是同行中最舍得將錢砸進自動化設備的企業(yè)。在各大快遞企業(yè)最豪氣的2018年，韻達砸了14.8億元，高出第二名中通快遞3億元，而同期的圓通速遞只花了5.5億元。

　　如今的韻達是自動化分揀設備投資力度最大的快遞企業(yè)之一，單個中心的自動化投資強度最大。對自動化的高強度投資也開始反哺公司業(yè)績。按照2018年的數(shù)據(jù)顯示，韻達以0.38元的單票中轉操作成本碾壓了大部分同行，當年同行在單票中轉操作上的支出大多高于0.4元。

　　在精簡轉運中心的同時，韻達優(yōu)化了運輸路線，將運輸路線從4500多條下降到3900余條，并進一步拉直線路采用點對點直發(fā)的路徑。這種優(yōu)化提高了車輛裝載率和干線運輸效率，相應地也會降低干線運輸成本。

　　支撐這些優(yōu)化的是一個相對飽滿的研發(fā)團隊。2019年，韻達在信息化科技方面的從業(yè)人員達到了1319人，這一人數(shù)占公司內部員工數(shù)的14.15%，占比遠超同行。研發(fā)隊伍的擴大，使得韻達股份的研發(fā)費用增加了187.15%。

　　錢花在刀刃上

　　由于業(yè)績可圈可點，韻達股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也高于同行，但應收賬款卻明顯低于同行，其長期應收款為零。這意味著韻達股份在上下游的墊資較少。

　　韻達股份較低的應收款，可能與其對前五大客戶的依賴度相對較低有關，其前五大客戶給它帶來的銷售額僅占年度銷售總額的8.58%。而其同行申通快遞（002468）由前五大客戶帶來的銷售額，占到了年度銷售總額的17.84%。

　　從費用的角度來看，韻達股份的銷售費用與管理費用都高于同行，但財務費用卻低于同行，這也得益于團隊精準的投資決策、較高的業(yè)務和收入增速，以及良好的成本管控能力。還有兩項數(shù)據(jù)值得關注，韻達股份用于投資性房地產(chǎn)與長期股權投資的資金也大幅低于同行，這說明韻達股份將有限的資金都花在了刀刃上――銷售、管理、自動化投入以及研發(fā)，而沒有拿這些錢到處進行主業(yè)外的投資。