洋河股份（002304）近來的情況并不樂觀。業(yè)績下滑，注冊的商標(biāo)被駁回，不僅如此，在信托頻頻暴雷的當(dāng)下，洋河股份委托理財?shù)牟糠钟谐^一半的錢投在了信托理財產(chǎn)品當(dāng)中，若洋河股份不幸踩雷，那對于公司來說無疑是雪上加霜。

　　此前，洋河股份表示公司將進行主動調(diào)整，預(yù)計將于2020年上半年業(yè)績出現(xiàn)改善，但是突如其來的新冠疫情顯然打亂了洋河股份的計劃。

　　營收凈利雙降 委托理財存風(fēng)險

　　從上半年業(yè)績來看，這是洋河股份自2014年以來業(yè)績增幅最慢的一次。報告期內(nèi)，洋河股份營收錄得134.29億，同比下降16.06%；凈利潤為54.01億，同比降低3.24%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額暴跌，降至-27.33億元，同比下降435.89%

　　2019年洋河股份實現(xiàn)營收231.1億，同比下降4.34%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為73.42億，同比下降9.53%。事實上，從2019年第三季度起，洋河股份的營收及凈利已經(jīng)連續(xù)4個季度負(fù)增長了。

　　同時，在2019年洋河股份的委托理財金額達185.04億，主要有銀行理財產(chǎn)品、信托理財產(chǎn)品、券商理財產(chǎn)品和其他，其中信托理財產(chǎn)品比例最大，高達56%。2019年洋河股份的其他非流動金融資產(chǎn)期末比期初增長61.67%，主要就是因為本期購買期限在一年以上的信托理財增加所致。

　　洋河股份的委托理財主要有銀行理財產(chǎn)品、信托理財產(chǎn)品、券商理財產(chǎn)品和其他，合計185.04億元，其中信托理財產(chǎn)品比例最大，高達56%。此前，洋河股份也曾大筆購入理財產(chǎn)品，還曾被業(yè)界稱其不務(wù)正業(yè)，提出質(zhì)疑。

　　在2017年，洋河股份共進行委托理財155.11億元，當(dāng)年其通過購買理財產(chǎn)品產(chǎn)生的投資收益有5.17億元，占公司投資收益的82.85%。

　　不過，今年的行情有些不同。今年以來，信托行業(yè)暴雷不斷，洋河股份如此大手筆的投資信托行業(yè)，難免讓外界擔(dān)心這些投資的風(fēng)險性。如果這些項目不幸踩雷，那么對于洋河股份來說，無異于雪上加霜。

　　調(diào)整渠道陣痛明顯 洋河或需更多時間

　　2019年5月，一直穩(wěn)居行業(yè)第三的洋河股份開始主動管理渠道庫存，謹(jǐn)慎協(xié)調(diào)短期高增長和長期良性發(fā)展的平衡。洋河股份的管理層在接受投資者調(diào)研時曾透露，公司主動調(diào)整從2019年5月底開始，希望到2020年上半年有較好的改善，但新冠疫情的突然出現(xiàn)顯然打亂了洋河股份之前的節(jié)奏。

　　主動調(diào)整的影響也可以從上述業(yè)績中窺見，洋河股份業(yè)績在白酒行業(yè)18家上市公司中，無論是營收或是凈利的增幅，洋河股份均處于末位。

　　渠道調(diào)整的影響有多大？江蘇作為洋河股份的核心大本營，當(dāng)?shù)厍缹嵙O強，長期來看，江蘇地區(qū)為洋河股份貢獻了超過一半營收和利潤。2017-2018年，洋河江蘇省內(nèi)市場營收增速僅從12.45%升至15.95%，2019年上半年甚至開始下滑。

　　在2013年洋河股份率先采取了“深度分銷”模式，深度分銷模式就是對經(jīng)銷商進行精細化管理，大規(guī)模布局網(wǎng)點，利用大量地推人員直接控制市場。由于該模式可以快速切入市場，且具有復(fù)制性強、門檻低等特點。這也使得洋河股份的業(yè)績一度實現(xiàn)了爆發(fā)式增長。

　　深度分銷模式的特點是廠家的高風(fēng)險、高收益；經(jīng)銷商則是低風(fēng)險、低收益，此前白酒市場發(fā)展受挫，這種模式對經(jīng)銷商來說是個十分利好的選擇，洋河股份的業(yè)績自然一路走高。但2016年，白酒市場開始復(fù)蘇，坐擁更多B端資源的經(jīng)銷商迎來利好；由于洋河股份的銷售網(wǎng)點過于密集，且無法保證經(jīng)銷商利潤總額，于是便走上了下坡路。

　　有業(yè)內(nèi)人士分析稱，在快速發(fā)展階段，該模式渠道庫存積壓的風(fēng)險就暴露過，一旦終端價格下行，市場出現(xiàn)利潤高的產(chǎn)品，經(jīng)銷商推洋河股份的積極性會大大降低，渠道拋售洋河股份的庫存，價格繼續(xù)下行，于是形成惡性循環(huán)。

　　于是就有了2019年洋河股份的主動調(diào)整渠道，調(diào)整的陣痛十分明顯，但對于洋河股份來說不改不行。從調(diào)整策略看，洋河股份想打造“一商為主，多商配稱”的經(jīng)銷體系，也就是向大商制靠攏。

　　所謂一商為主，多商配稱主要指的是，公司針對區(qū)域市場的經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)和盈利模式的的調(diào)整。一個市場必須有一個主商，保障公司產(chǎn)品在當(dāng)?shù)厥袌龅闹鲗?dǎo)地位，承擔(dān)市場秩序和價格穩(wěn)定維護職責(zé)；多商配稱主要指的是多個優(yōu)質(zhì)的團購商和特殊渠道商。公司針對不同類型經(jīng)銷商設(shè)置不同的盈利模式，主商靠規(guī)模盈利，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟性；多商靠高毛利新品盈利，形成集成和板塊效應(yīng)。

　　但想要轉(zhuǎn)型并非是那么容易的事，從目前的情況來看，洋河股份的調(diào)整還需要更長的時間。