片仔癀或?qū)⒊墒准也鸱只瘖y品業(yè)務(wù)上市的藥企。

　　有著“藥中茅臺(tái)”之稱的白馬股片仔癀（600436）(600436.SH)近期動(dòng)作頻繁。

　　10月24日，片仔癀發(fā)布了三季報(bào)，前三季度凈利潤(rùn)達(dá)13.29億元，同比增長(zhǎng)19.8%?！?/p>

　　與靚麗的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)相比，片仔癀遭私募大佬林園清倉(cāng)式減持的消息成了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。盡管林園隨后出面澄清，稱“僅是對(duì)基金進(jìn)行了分拆”。但10月26日開盤之后，片仔癀一度觸及跌停。今日，隨著整個(gè)醫(yī)療醫(yī)藥板塊的回升，片仔癀股價(jià)也大幅上漲，截至收盤，報(bào)233.16元/股，增幅3.95%，總市值達(dá)到1406.69億元。

　　在公布三季度業(yè)績(jī)的同時(shí)，片仔癀還宣布擬啟動(dòng)分拆片仔癀化妝品上市的前期籌備工作。

　　化妝品行業(yè)專家白云虎10月26日對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，選擇拆分化妝品公司上市，是片仔癀大力發(fā)展化妝品板塊的戰(zhàn)略布局，也是其擺脫當(dāng)前態(tài)勢(shì)必須要走的一條路。

　　在白云虎看來(lái)，當(dāng)前化妝品行業(yè)整體增長(zhǎng)趨勢(shì)較好，片仔癀雖然抓住了第一波藥企轉(zhuǎn)型化妝品的契機(jī)，但其化妝品業(yè)務(wù)并不成熟?！斑@需要更多技術(shù)、資源和資本力量的支持，以應(yīng)對(duì)化妝品市場(chǎng)下一階段的發(fā)展?！?/p>

　　針對(duì)擬拆分子公司原因具體規(guī)劃以及未來(lái)化妝業(yè)務(wù)的布局等問題，時(shí)代財(cái)經(jīng)10月26日多次致電片仔癀董秘辦及市場(chǎng)部，但截至發(fā)稿前未收到回復(fù)。

　　核心板塊凈利增速下滑

　　近年來(lái)，片仔癀一直主張“一核兩翼”戰(zhàn)略，醫(yī)藥工業(yè)+醫(yī)藥商業(yè)為“一核”，化妝品+日化品為“兩翼”。

　　目前來(lái)看，醫(yī)藥板塊仍是公司主要的營(yíng)收來(lái)源。根據(jù)三季報(bào)數(shù)據(jù)，片仔癀2020年前三季度營(yíng)收50.7億元，同比增長(zhǎng)16.78%。其中，片仔癀的“一核”營(yíng)收達(dá)到22.36億元，同比增長(zhǎng)27.61%，占總營(yíng)收的44.1%。

　　“兩翼”中的化妝品、日化板塊收入6.49億元，同比大增44.07%，占總營(yíng)收的12.8%，也成為主營(yíng)業(yè)務(wù)中增長(zhǎng)最強(qiáng)勢(shì)的板塊。

　　時(shí)代財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，片仔癀化妝品板塊營(yíng)收不斷增長(zhǎng)，2018、2019年分別為2.74億元、4.3億元，凈利潤(rùn)4245.88萬(wàn)元、8093.59萬(wàn)元，占總營(yíng)收的10.49%和11.13%。

　　盡管營(yíng)收占比不高，化妝品業(yè)務(wù)卻是僅次于片仔癀系列產(chǎn)品肝病用藥的第二高毛利產(chǎn)品。2020年上半年，片仔癀肝病用藥的毛利率為79.49%，化妝品、日化板塊的毛利率為64.09%。心血管用藥、感冒用藥以及糖尿病用藥的毛利率分別為-4.61%、-5.27%以及-67.1%。

　　財(cái)經(jīng)評(píng)論員徐德生10月26日對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，化妝品的高毛利以及較高的成長(zhǎng)性和對(duì)公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)，使化妝品板塊成為繼肝病系列之后片仔癀大力發(fā)展的業(yè)務(wù)板塊?！爱?dāng)前，片仔癀一直較為依賴的片仔癀肝病藥系列的利潤(rùn)增速明顯放緩，公司急需化妝品等其他業(yè)務(wù)板塊拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)?！?/p>

　　時(shí)代財(cái)經(jīng)梳理歷年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，片仔癀總營(yíng)收雖然不斷上升，但凈利潤(rùn)增速卻大幅下滑。2017年至2019年，片仔癀的營(yíng)收分別為37.1億、47.6億、57.2億。凈利潤(rùn)分別為8億、11.4億、13.7億，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)分別為50%、41%、20%。同期，片仔癀營(yíng)收、凈利潤(rùn)復(fù)合增速分別為24.12%、30.48%。

　　除此之外，片仔癀核心核心產(chǎn)品肝病用藥的毛利率也在連年下降，從2016年至2019年度，其分別為87.96%、86.48%、83.02%和81.99%。在片仔癀發(fā)布的2020年三季報(bào)中，肝病用藥毛利率為79.52%，同比下滑1.74%。

　　在徐德生看來(lái)，片仔癀毛利率下降與麝香、牛黃以及蛇膽等重要藥材品種價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致的成本上漲有關(guān)。“片仔癀價(jià)格增量已觸及天花板，隨著原材料以及營(yíng)業(yè)成本的上漲，片仔癀產(chǎn)品的毛利率還將會(huì)有所下滑。”

　　2020年1月，國(guó)盛證券發(fā)布研報(bào)中稱：天然牛黃的市場(chǎng)價(jià)格在2017-2019年由15-20萬(wàn)元/公斤上漲至40-50萬(wàn)/公斤，僅牛黃一項(xiàng)，近三年單顆片仔癀錠劑成本就增加了30-40元。

　　分拆化妝品業(yè)務(wù)上市

　　在核心業(yè)務(wù)板塊遭遇瓶頸之后，片仔癀將目光放在了化妝品、日用品板塊之上。

　　在發(fā)三季報(bào)的同一日，片仔癀還公告稱，擬拆分旗下運(yùn)營(yíng)化妝品業(yè)務(wù)的福建片仔癀化妝品有限公司(以下簡(jiǎn)稱“片仔癀化妝品”)上市。

　　片仔癀在公告中表示，此舉有利于發(fā)揮資本市場(chǎng)作用，提升公司和控股子公司片仔癀化妝品核心競(jìng)爭(zhēng)力。本次分拆后公司仍將維持對(duì)片仔癀化妝品的控制權(quán)，不會(huì)對(duì)公司其他業(yè)務(wù)板塊的持續(xù)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作構(gòu)成實(shí)質(zhì)性影響。

　　當(dāng)前，片仔癀化妝品由于片仔癀和漳州市國(guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)有限公司分別持股90.1869%和 9.8131%，實(shí)際控制人為漳州市國(guó)資委。公司主要從事化妝品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，旗下?lián)碛小捌旭ァ?、“皇后”等品牌，有護(hù)膚品、清潔洗護(hù)等系列，渠道上則有百貨專柜、日化店、藥店連鎖、體驗(yàn)館、體驗(yàn)店、電子商務(wù)及商超等多種銷售網(wǎng)絡(luò)。

　　時(shí)代財(cái)經(jīng)在淘寶平臺(tái)的片仔癀化妝品官方旗艦店注意到，店內(nèi)銷量最高的皇后片仔癀珍珠膏，40g售價(jià)139元，月銷量達(dá)到7000件。其他幾款主營(yíng)護(hù)膚類產(chǎn)品，例如片仔癀雪融霜等月銷量也達(dá)上千件。

　　白云虎對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，中國(guó)化妝品整體的增速在10%左右，彩妝類目的增速甚至高達(dá)20%，在高增速以及大市場(chǎng)之下，對(duì)任何企業(yè)來(lái)說(shuō)都是不錯(cuò)的發(fā)展契機(jī)。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2019年，中國(guó)化妝品行業(yè)市場(chǎng)零售額（限額以上）達(dá)2992億元，同比增長(zhǎng)12.6%，明顯超越了限上企業(yè)商品零售額整體增速，好于服裝、珠寶等品類。

　　在白云虎看來(lái)，片仔癀化妝品三季度市場(chǎng)營(yíng)收近 6.5億元，按照當(dāng)前中國(guó)化妝品市場(chǎng)頭部企業(yè)超十倍的市場(chǎng)估值來(lái)看，化妝品板塊單獨(dú)上市價(jià)值更大。

　　目前，國(guó)內(nèi)僅有珀萊雅（603605）(603605.SH)和【丸美股份(603983)、股吧】（603983）(603983.SH)兩家美妝品牌上市，而被譽(yù)行業(yè)黑馬的完美日記，今年9月拿到最新一輪融資后，估值達(dá)到40億美元。

　　“擁有老字號(hào)中藥企業(yè)背書以及中藥技術(shù)等優(yōu)勢(shì)可以幫助片仔癀爭(zhēng)奪功效型化妝品市場(chǎng)。”白云虎說(shuō)。

　　時(shí)代財(cái)經(jīng)注意到，片仔癀最早推出的皇后牌片仔癀珍珠膏、珍珠霜、片仔癀雪融霜等日化產(chǎn)品，均為特色功效護(hù)膚品定位，具有潤(rùn)膚、養(yǎng)顏、美白、調(diào)理皮膚等功效。

　　除此之外，近來(lái)還陸續(xù)推出多個(gè)主打清火、美白、舒敏的日化口腔產(chǎn)品以及主打抗衰老的高端護(hù)膚產(chǎn)品等。

　　在白云虎看來(lái)，片仔癀雖然不斷擴(kuò)展產(chǎn)品線，但根植于傳統(tǒng)藥企，在產(chǎn)品營(yíng)銷上很難突破，“此次分拆上市，化妝品板塊若能脫離片仔癀原本傳統(tǒng)中藥企業(yè)的束縛，通過(guò)新團(tuán)隊(duì)、新營(yíng)銷理念打造功效型化妝品，或?qū)⒊蔀榭缃缢幤笾械谝粋€(gè)品嘗分拆化妝品業(yè)務(wù)上市的紅利的企業(yè)?！?/p>