10月27日晚間，湯臣倍健（300146）（300146）發(fā)布2020年三季報，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入50.33億元，同比增長14.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤14.67億元，同比增長23.2%；扣非后凈利潤14.88億元，同比增長31.1%。測算單三季度實現(xiàn)營業(yè)收入19.08億元，同比增長35.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.05億元，同比增長55.8%；實現(xiàn)扣非后凈利潤4.88億元，同增70.5%。

　　湯臣倍健線下渠道大幅改善，電商渠道延續(xù)高增長。報告期內(nèi)，湯臣倍健業(yè)績逐季改善。一季度疫情對公司經(jīng)營造成一定影響，二季度開始收入恢復增長，第三季度收入和業(yè)績實現(xiàn)快速增長。境內(nèi)業(yè)務方面：分渠道看，一季度到三季度公司線下渠道收入占比77%，同比增長5.32%；線上渠道收入占比23%，同比增長49.72%。分品牌看，主品牌“湯臣倍健”實現(xiàn)收入29.86億元，同增9.43%；大單品關節(jié)護理品牌“健力多”實現(xiàn)收入10.84億元，同比增長12.21%；Life-Space國內(nèi)產(chǎn)品實現(xiàn)收入1.31億元。前三季度線下渠道累計收入轉(zhuǎn)正，預計單三季度線下增速逾20%，主品牌及健力多均恢復快速增長。線上渠道延續(xù)高增長態(tài)勢，三季度增速較上半年繼續(xù)加快。三季度線下渠道顯著改善預計主因2019年三季度低基數(shù)、終端營銷活動恢復、經(jīng)銷商裂變工作效果顯現(xiàn)等因素。境外業(yè)務方面：LSG貢獻營業(yè)收入4.36億元，同比增長23.9%（分部間抵消后同增28.4%）。Life-space澳洲業(yè)務快速恢復，同時公司通過跨境板塊開拓新的電商渠道，貢獻收入增長動力。與此同時，“健視佳”以及今年上市、面向護肝市場的新品“健甘適”，未來也將持續(xù)提供市場增量勢能。

　　依托“科學營養(yǎng)”戰(zhàn)略和科研實力，湯臣倍健產(chǎn)品優(yōu)勢明顯。公司以精準營養(yǎng)相關的新型檢測技術(shù)、評價方法、人群數(shù)據(jù)庫、功能產(chǎn)品、知識圖譜、智能算法等為技術(shù)研發(fā)要點，打造科學營養(yǎng)產(chǎn)品力。目前，公司已取得多項成果，蓄積深厚的技術(shù)沉淀，包括已研究出個性化維生素微粒產(chǎn)品和對接了核心算法的個性化維生素生產(chǎn)設備，并建立了全自動干血斑檢測中心；同時，開展了維持正常血小板聚集、降低體內(nèi)糖基化終產(chǎn)物等新功能研究及產(chǎn)品開發(fā)；以及研發(fā)自有專利的新菌株等，成功研發(fā)注冊了口含微泡片、個性化維生素微粒、等滲透壓膠體等新劑型產(chǎn)品。公司在研發(fā)領域持續(xù)投入，全面激活了產(chǎn)品力。

　　申萬宏源分析師呂昌、王鑠最新研報認為：2020年湯臣倍健以“四大單品+兩大形象產(chǎn)品+1個明星產(chǎn)品”為核心市場策略，新添大單品護肝類產(chǎn)品助陣，加之Life-space藍帽子批文落地，藥店渠道拓展有望進一步打開，品牌矩陣全面強化。疫情影響之下，消費者長期將更關注自身的健康追求及免疫力提升訴求，有利于VDS行業(yè)持續(xù)擴容，龍頭把握機會進行消費者教育及品牌宣傳，市場份額有望繼續(xù)提升?？紤]三季報利潤超預期，略上調(diào)盈利預測。預計2020~2022年歸母凈利潤分別為14.2、16.8、19.6億元，分別同比扭虧、同比增長19%和17%，對應EPS分別為0.89、1.06、1.24元，最新收盤價對應2020~2022年PE分別為27、23、19x，維持“增持”評級。