10月28日晚間，瀘州老窖（000568）交出了一份靚麗的三季報(bào)成績(jī)單。2020年1至9月份，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入115.99億元，同比增長(zhǎng)1.06%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)48.15億元，同比增長(zhǎng)26.88%。值得一提的是，瀘州老窖在第三季度的營(yíng)業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增速分別達(dá)到14.45%和52.55%，公司在第三季度的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)帶動(dòng)了前三季度業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

　　亮眼的業(yè)績(jī)表現(xiàn)獲得了市場(chǎng)積極回應(yīng)，據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，10月29日共有14家券商發(fā)表公司研報(bào)，紛紛給予瀘州老窖“買(mǎi)入”或者“增持”評(píng)級(jí)，“超預(yù)期”成為了券商研報(bào)評(píng)價(jià)瀘州老窖三季報(bào)的高頻詞匯。公司股價(jià)在29日順利漲停，并以178.97元/股創(chuàng)歷史新高。

　　三季報(bào)數(shù)據(jù)好于市場(chǎng)預(yù)期

　　對(duì)于瀘州老窖此番交出的業(yè)績(jī)成績(jī)單，民生證券認(rèn)為，公司第三季度營(yíng)業(yè)收入呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，主要有三方面原因：1、國(guó)內(nèi)疫情緩和后中檔及次高端產(chǎn)品動(dòng)銷(xiāo)恢復(fù)和高端白酒需求剛性共同助力增長(zhǎng)；2、疫情發(fā)生后公司積極幫助渠道良性消化庫(kù)存，第三季度具備補(bǔ)庫(kù)存需求；3、市場(chǎng)端積極作為，在河南市場(chǎng)啟動(dòng)“戰(zhàn)區(qū)制”加速增長(zhǎng)，把握雙節(jié)白酒動(dòng)銷(xiāo)旺季。華泰證券則發(fā)表研報(bào)稱(chēng)，在高檔酒的帶動(dòng)下，2020年第三季度瀘州老窖毛利率為86.9%，環(huán)比大幅提升9.43個(gè)百分點(diǎn)，單季毛利率水平創(chuàng)下了歷史新高。

　　中信建投（601066）證券白金投資顧問(wèn)潘成接受記者采訪時(shí)表示，瀘州老窖三季報(bào)整體數(shù)據(jù)超出了預(yù)期：“在高端白酒領(lǐng)域，瀘州老窖這次的增長(zhǎng)是最突出的。之前曾有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，公司第三季度營(yíng)業(yè)收入增速在10%至12%之間，結(jié)果公司的增長(zhǎng)達(dá)到了14%。另一方面，之前瀘州老窖的專(zhuān)營(yíng)公司提價(jià)，經(jīng)銷(xiāo)商打款比較多，老字號(hào)特曲自去年下半年以來(lái)升級(jí)換代，目前控量挺價(jià)，這些對(duì)公司三季度經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)改善也都有所助益。而最亮眼的是公司的現(xiàn)金流表現(xiàn)?！?/p>

　　數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，瀘州老窖經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為27.97億元，其中在第三季度，公司現(xiàn)金流凈額同比增長(zhǎng)26.25%?！肮粳F(xiàn)金流的情況好于市場(chǎng)預(yù)期，我認(rèn)為，現(xiàn)金流的大幅改善也是瀘州老窖股價(jià)在這兩天領(lǐng)漲的主要原因之一。此外有消息顯示，瀘州老窖近期發(fā)布‘五條新政’，相關(guān)措施對(duì)于推動(dòng)價(jià)格上行、減輕經(jīng)銷(xiāo)商負(fù)擔(dān)有積極作用，而這或許也是推動(dòng)公司股價(jià)上行的另一個(gè)原因?！迸顺烧f(shuō)道。

　　此外，鳳凰酒業(yè)智庫(kù)專(zhuān)家、酒水行業(yè)研究者歐陽(yáng)千里向記者表示，瀘州老窖加強(qiáng)了品牌管理，“非主流品牌”逐漸退出，市場(chǎng)上對(duì)瀘州老窖品牌的美譽(yù)度在恢復(fù)，公司尤其是以國(guó)窖1573為代表的產(chǎn)品出現(xiàn)了大幅上漲，因此能夠呈現(xiàn)出如今的業(yè)績(jī)。

　　白酒行業(yè)增長(zhǎng)空間獲看好

　　三季報(bào)顯示，截至2020年9月底，瀘州老窖的黃艤釀酒基地窖池密封裝置購(gòu)置項(xiàng)目已實(shí)施完畢；釀酒工程技改項(xiàng)目已完成工程進(jìn)度96%；黃艤釀酒基地制曲配套設(shè)備購(gòu)置項(xiàng)目已完成進(jìn)度55%。項(xiàng)目完成被認(rèn)為將會(huì)有效提升瀘州老窖的基酒實(shí)力，助力其未來(lái)發(fā)展。

　　展望企業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，歐陽(yáng)千里向記者表示：“瀘州老窖未來(lái)或?qū)⒗^續(xù)在闡釋濃香的稀缺性方面下功夫，圍繞企業(yè)品牌和文化做更多的創(chuàng)新活動(dòng)，公司將繼續(xù)保持品牌的創(chuàng)新度、活躍度和美譽(yù)度?！彼J(rèn)為，瀘州老窖的營(yíng)收業(yè)績(jī)未來(lái)將繼續(xù)增長(zhǎng)。

　　從二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，瀘州老窖股價(jià)2020年以來(lái)持續(xù)走高，截至10月29日收盤(pán)，公司2020年以來(lái)股價(jià)累計(jì)上漲109%（前復(fù)權(quán)），已實(shí)現(xiàn)股價(jià)翻番，公司最新總市值達(dá)到2621億元。潘成表示，當(dāng)前，A股白酒的估值正逐步向高端酒進(jìn)一步集中，白酒并沒(méi)有庫(kù)存減值的壓力，高端白酒品牌能夠吸引更多投資者，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于白酒行業(yè)的超配、頂配，使得白酒股在這幾年來(lái)受到市場(chǎng)更多的關(guān)注，而隨著北上資金、外資進(jìn)場(chǎng)，他們的投資很多也是偏向于消費(fèi)板塊、白酒股，這也進(jìn)一步提升了白酒公司的估值。“整體而言，目前白酒股的估值不算便宜，消費(fèi)增長(zhǎng)的確定性使它們的估值相對(duì)過(guò)去幾年整體有所提高。短期來(lái)看，在高估值背景下，各大白酒企業(yè)相繼披露財(cái)報(bào)以后，投資者應(yīng)當(dāng)警惕追高的風(fēng)險(xiǎn)，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，白酒行業(yè)的增長(zhǎng)還是比較確定?！?/p>