報告摘要：

　　立足傳統(tǒng)UPS業(yè)務，積極布局發(fā)展IDC業(yè)務

　　科華恒盛是 UPS 行業(yè)國內龍頭企業(yè)，公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務及智慧電能業(yè)務穩(wěn)健增長，2020 年上半年進一步聚焦數(shù)據(jù)中心業(yè)務，深化戰(zhàn)略轉型，擁有一線城市 IDC 核心資源，UPS 業(yè)務與 IDC 業(yè)務協(xié)同發(fā)展，預計 2020 年底總運營機柜數(shù)量達到 3 萬量級，成為第三方 IDC 運營服務新一線競爭者，未來有較大發(fā)展空間。

　　進一步布局一線城市IDC業(yè)務，與騰訊合作未來可期公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務主要包括 IDC 服務業(yè)務、數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品方案業(yè)務、數(shù)據(jù)中心整體建設解決方案業(yè)務，公司在北上廣已建設運營 5 大云數(shù)據(jù)中心，運營機柜數(shù)已達到 2.5 萬余個，持續(xù)為公司帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流收入。2020 年 7 月，公司與騰訊部分地區(qū)數(shù)據(jù)中心的建設簽訂了年度框架協(xié)議，公司根據(jù)協(xié)議約定采用騰訊 T-block 技術建設并交付機房，IDC 機房服務期十年，服務期內預估總金額約為 11.7 億元。目前騰訊已經(jīng)成為公司最大的單一客戶，未來有望持續(xù)在騰訊數(shù)據(jù)中心采購中獲得更多份額，成長可期。

　　2019 年電源市占率第一，IDC 需求成為行業(yè)新增長點公司自成立以來，累計了 30 多年的電源管理系統(tǒng)的技術與行業(yè)經(jīng)驗，產(chǎn)品已經(jīng)在金融、軌道交通、工業(yè)、軍工具有較高的市場地位，公司具備較強的技術實力，是國內唯一的兩家核級 UPS 電源供應商，2019 年公司 UPS 電源國內市場占有率第一。隨著數(shù)據(jù)的爆發(fā)增長，為數(shù)據(jù)中心市場發(fā)展打開新增長空間，UPS 作為數(shù)據(jù)中心的重要組成部分，有望借此受益。

　　投資建議

　　公司 UPS 業(yè)務市場占有率領先，剝離充電樁相關資產(chǎn)，戰(zhàn)略明確聚焦數(shù)據(jù)中心，加大一線城市 IDC 布局，與騰訊簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，未來有較大的發(fā)展空間。預計2020-2022 年歸母凈利潤分別為 3.87/4.75/5.44 億元，EPS 分別 0.84/1.03/1.18 元，對應 PE 分別為 24X/19X/17X。參考 IDC 行業(yè)可比公司 20 年平均 PE 估值為 66 倍，維持“推薦”評級。

　　風險提示

　　1、公司 IDC 建設不及預期；2、IDC 市場競爭加劇；3、云計算業(yè)務需求不及預期；4、與騰訊合作進展不及預期。（民生證券）