醫(yī)藥行業(yè)分析師、深圳中金華創(chuàng)基金管理有限公司董事長(zhǎng)龔濤對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，“杰士邦”是人福醫(yī)藥（600079）資產(chǎn)中比較有含金量的資產(chǎn)，此次被高瓴等資本接盤大概率是為謀求上市。“一方面可以緩解人福醫(yī)藥資金壓力，另一方面其剩余的20%股權(quán)未來(lái)還有投資收益的可能?！?/p>

　　全球知名安全套品牌杰士邦再遭“賣身”。

　　11月9日晚，人福醫(yī)藥(600079.SH)發(fā)布公告稱，公司全資子公司RFSW InvestmentPte.Ltd（簡(jiǎn)稱“人福新加坡”)擬轉(zhuǎn)讓其持有的LifeStylesHealthcare Pte. Ltd.（簡(jiǎn)稱“樂(lè)福思集團(tuán)”）40%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為2億美元。交易完成后，人福新加坡仍持有樂(lè)福思集團(tuán)20%股權(quán)，樂(lè)福思集團(tuán)不再納入公司合并報(bào)表范圍。

　　“杰士邦”是樂(lè)福思旗下的安全套產(chǎn)品之一。樂(lè)福思集團(tuán)主要從事兩性健康業(yè)務(wù)，在60多個(gè)國(guó)家運(yùn)營(yíng)包括Jissbon(杰士邦)、SKYN、Manix等知名安全套品牌。

　　根據(jù)交易內(nèi)容，此次受讓樂(lè)福思集團(tuán)40%股權(quán)的對(duì)手方來(lái)頭不小，包括LFSY Holdings、CareCapital和AutumnAppaloosa。其中LFSY Holdings控股股東的資金來(lái)源于高瓴資本管理的美元基金。此次交易將為人福醫(yī)藥帶來(lái)約4億元人民幣的投資收益。

　　從2017年起，樂(lè)福思集團(tuán)一直有傳分拆上市的安排，但后續(xù)并未有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。此次高瓴資本等財(cái)團(tuán)入局，其分拆上市傳聞或?qū)⒊蔀楝F(xiàn)實(shí)。

　　醫(yī)藥行業(yè)分析師、深圳中金華創(chuàng)基金管理有限公司董事長(zhǎng)龔濤11月10日對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，“杰士邦”是人福醫(yī)藥資產(chǎn)中比較有含金量的資產(chǎn)，此次被高瓴等資本接盤大概率是為謀求上市?！耙环矫婵梢跃徑馊烁ａt(yī)藥資金壓力，另一方面其剩余的20%股權(quán)未來(lái)還有投資收益的可能。”

　　針對(duì)樂(lè)福思分拆上市計(jì)劃問(wèn)題，人福醫(yī)藥相關(guān)負(fù)責(zé)人11月10日接受時(shí)代財(cái)經(jīng)采訪時(shí)并未明確表態(tài)，“樂(lè)福思是否分拆上市已是高瓴等的計(jì)劃了，人福醫(yī)藥此前并沒(méi)有相關(guān)公告。”

　　受資產(chǎn)出售消息影響，11月10日早盤，人福醫(yī)藥股價(jià)迅速拉升。截止當(dāng)日收盤，人福醫(yī)藥股價(jià)報(bào)35.82元，增幅1.13%，總市值達(dá)553.07億元。

　　人福醫(yī)藥三度出售“杰士邦”

　　“杰士邦”曾在人福醫(yī)藥手中多次輾轉(zhuǎn)。

　　杰士邦是人福醫(yī)藥于2001年創(chuàng)立的品牌，2005年底，杰士邦的凈利潤(rùn)可達(dá)3000多萬(wàn)元。但為解決資金鏈問(wèn)題，人福醫(yī)藥于2006年和2009年先后兩次轉(zhuǎn)讓杰士邦股權(quán)給Ansell（澳大利亞橡膠手套制造商安思爾）公司。2017年，人福醫(yī)藥與中信資本斥資6億美元收購(gòu)包含杰士邦在內(nèi)的Ansell公司的全球兩性健康業(yè)務(wù)，并新成立樂(lè)福思集團(tuán)。

　　在此之后，人福醫(yī)藥安全套業(yè)務(wù)表現(xiàn)并不差，業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升。根據(jù)歷年財(cái)報(bào)，2017年-2019年，人福醫(yī)藥安全套板塊的毛利率分別為49.78%、57.07%和59.45%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其主營(yíng)的醫(yī)藥收入和藥品收入（例如2018年，人福醫(yī)藥藥品、其他醫(yī)療器械、安全套業(yè)務(wù)板塊的毛利率分別為40.91%、29.48%和57.07%。）且營(yíng)收逐年上升，分別為6.57億元，18.24億元和19.28億元。

　　此外，根據(jù)交易公告，樂(lè)福思集團(tuán)2020年1-9月營(yíng)業(yè)收入13.69億元，凈利潤(rùn)5872.62萬(wàn)元。截至2020年9月30日，樂(lè)福思集團(tuán)總資產(chǎn)為51.39億元，負(fù)債總額23.36億元，凈資產(chǎn)28.03億元。上述數(shù)據(jù)均未經(jīng)審計(jì)，但不難看出，樂(lè)福思集團(tuán)業(yè)務(wù)處于盈利狀態(tài)。

　　目前，杰士邦在中國(guó)安全套市場(chǎng)的市占率處于前列，與杜蕾斯、岡本并稱“三巨頭”。今年10月，人福醫(yī)藥前董事長(zhǎng)、樂(lè)福斯集團(tuán)董事長(zhǎng)王學(xué)海在接受媒體采訪時(shí)表示，如今行業(yè)前三品牌杜蕾斯、杰士邦、岡本占據(jù)了國(guó)內(nèi)八成左右的市場(chǎng)份額。

　　不過(guò)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好且名聲在外的“杰士邦”又再次被人福醫(yī)藥出售。

　　前述人福醫(yī)藥相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，此次將樂(lè)福思集團(tuán)部分股權(quán)出售，是公司實(shí)施歸核化戰(zhàn)略的一步。

　　該負(fù)責(zé)人進(jìn)一步表示，2017年之前，公司整體呈現(xiàn)“外延式”發(fā)展，通過(guò)資產(chǎn)并購(gòu)等方式不斷擴(kuò)充企業(yè)規(guī)模，但隨著擴(kuò)張危機(jī)的不斷顯現(xiàn)，公司開始聚焦醫(yī)藥研發(fā)等主業(yè)，走“內(nèi)延式”的發(fā)展戰(zhàn)略?！皹?lè)福思集團(tuán)安全套業(yè)務(wù)是一個(gè)不錯(cuò)的資產(chǎn)，但并不是人福醫(yī)藥未來(lái)發(fā)展的核心部分，公司今后將主要圍繞麻醉鎮(zhèn)痛、激素產(chǎn)品、天然藥物、中樞神經(jīng)等產(chǎn)品線”。

　　頻頻出售非主營(yíng)業(yè)務(wù)“回血”

　　不過(guò)，在龔濤看來(lái)，除聚焦主業(yè)外，人福醫(yī)藥此次剝離安全套資產(chǎn)也與公司業(yè)績(jī)下滑和負(fù)債高企有關(guān)。

　　根據(jù)財(cái)報(bào)，人福醫(yī)藥2020年前三季度營(yíng)收與凈利雙雙同比下跌。其中，營(yíng)收為148.45億元，同比下降7.81%；凈利潤(rùn)為6.13億元，同比下降17.83%。

　　與此同時(shí)，從2017年至2019年，人福醫(yī)藥的資產(chǎn)負(fù)債率分別為53.10%、59.71%、60.02%，截至2020年前三季度，人福醫(yī)藥資產(chǎn)負(fù)債率為59.98%。負(fù)債總額達(dá)到209.5億元，其中短期借款高達(dá)78.1億元。

　　龔濤表示，二百多億的負(fù)債每年利息至少在二十億以上，人福醫(yī)藥一年凈利潤(rùn)不足十億元已不夠償還利息。

　　根據(jù)交易內(nèi)容，此次出售樂(lè)福思集團(tuán)40%股權(quán)，將給人福醫(yī)藥帶來(lái)約4億元人民幣的投資收益。此次交易所得款項(xiàng)將用于公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，包括償還公司有息債務(wù)以及補(bǔ)充公司及控股子公司的營(yíng)運(yùn)資金等。

　　近年來(lái)，人福醫(yī)藥已通過(guò)不斷剝離其他非主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊回籠了大量資金。

　　今年8月，人福醫(yī)藥出售了四川人福70%股權(quán)，交易完成后上市公司將收到3.62億元股權(quán)轉(zhuǎn)讓款、收回子公司借款約3億元并減少有息債務(wù)約10億元。

　　此外，自2017年公司聚焦核心板塊后，人福醫(yī)藥還陸續(xù)剝離了河南人福、四川人福等區(qū)域型醫(yī)藥商業(yè)資產(chǎn)；剝離了中原瑞德、北京瑪諾等非核心醫(yī)藥企業(yè)；剝離了鐘祥人民醫(yī)院、黃石人福醫(yī)療管理公司、宏昇中醫(yī)院、樂(lè)雅口腔、億生健康等醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的項(xiàng)目。

　　前述人福醫(yī)藥相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，增持和剝離，都是對(duì)公司核心資產(chǎn)的進(jìn)一步強(qiáng)化?！澳壳耙呀?jīng)回籠資金超40億元，在降低資產(chǎn)負(fù)債率和補(bǔ)充現(xiàn)金流上將起到較大作用。”

　　“接盤方”或推進(jìn)樂(lè)福思集團(tuán)IPO

　　時(shí)代財(cái)經(jīng)從不少業(yè)內(nèi)人士處了解到，除聚焦主業(yè)、回籠資金等因素外，人福醫(yī)藥此次剝離安全套業(yè)務(wù)或與此前剝離其他非主營(yíng)業(yè)務(wù)有所不同。

　　財(cái)經(jīng)評(píng)論員，香頌資本董事沈萌11月10日對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，人福醫(yī)藥剝離樂(lè)福思大概率為其分拆上市做鋪墊。

　　事實(shí)上，早在2017年，樂(lè)福思集團(tuán)就傳出有海外上市計(jì)劃。

　　隨后，人福醫(yī)藥在2018年年報(bào)中提到，公司依托樂(lè)福思集團(tuán)的全球營(yíng)銷體系和銷售渠道，整合公司兩性健康板塊資源并進(jìn)行全球業(yè)務(wù)拓展。同時(shí)公司將擇機(jī)啟動(dòng)相關(guān)資產(chǎn)的海外上市工作，著力打造公司的海外資本平臺(tái)。

　　然而三年過(guò)去了，后續(xù)上市工作卻遲遲未有進(jìn)展。此次高瓴資本等出手接下樂(lè)福思集團(tuán)部分股份，IPO或?qū)⑻嵘先粘獭?/p>

　　據(jù)沈萌介紹，如果考慮分拆上市，人福醫(yī)藥首先需要減少持股比例并讓樂(lè)福思脫離公司合并報(bào)表，以便規(guī)避分拆上市等要求。與此同時(shí)，人福醫(yī)藥引入善于操盤IPO的高瓴背景基金，市場(chǎng)對(duì)于樂(lè)福思獨(dú)立上市的預(yù)期也將更高。

　　根據(jù)10月9日披露的交易內(nèi)容，此次出售樂(lè)福思集團(tuán)40%股權(quán)的“接盤方”均是在醫(yī)療領(lǐng)域鼎鼎有名的機(jī)構(gòu)，其中LFSY Holdings Limited以9000萬(wàn)美金，受讓其中18%股權(quán)；Autumn Appaloosa Limited以8000萬(wàn)美金，受讓其中16%股權(quán)；CareCapital Lifestyles Holdings， Ltd．以3000萬(wàn)美金，受讓其中6%股權(quán)。

　　在沈萌看來(lái)，此次高瓴組團(tuán)2億美元接盤“杰士邦”母公司，也是看中了該公司未來(lái)的價(jià)值發(fā)展?！鞍踩孕袨槭乾F(xiàn)代社會(huì)愈發(fā)關(guān)注的重點(diǎn)，如果杰士邦能有更好的獨(dú)立發(fā)展機(jī)會(huì)，將在潛力巨大的兩性健康市場(chǎng)占有一席之地?！?/p>

　　在全球市場(chǎng)，根據(jù)Technavio數(shù)據(jù)，2015年~2020年全球避孕套市場(chǎng)規(guī)模從43.6億美元增至70.3億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為10.03%。避孕套的銷量從277.8億只增至446.8億只，復(fù)合增長(zhǎng)率為9.97%。

　　而針對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，Transparency數(shù)據(jù)顯示，2015年國(guó)內(nèi)安全套銷量約127億只，預(yù)計(jì)2024年銷量達(dá)258億只，市場(chǎng)規(guī)模從19億元增加到50億元，期間復(fù)合增速9%左右。