公司發(fā)布“雙11”的成交額數(shù)據(jù)，全渠道成交額達(dá)到14.5 億元，同比增長83.5%，數(shù)據(jù)超預(yù)期。Q4 是全年旺季，除了國內(nèi)的雙11，海外還有黑五、圣誕節(jié)，公司在各大購物節(jié)的表現(xiàn)值得期待。在掃地機(jī)器人技術(shù)迭代，添可業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長的背景下，預(yù)計(jì)公司將迎來高確定性的成長期。維持“買入”評級。

　　科沃斯品牌家用服務(wù)機(jī)器人成交額10.4 億元，同比增長33%。其中，（1）掃地機(jī)器人：T 系列掃地機(jī)器人成交23 萬臺，今年旗艦新品T8 系列成交超過15萬臺。2000 元以上高端市場占比55%。在天貓、京東、蘇寧平臺都位列同品類第一。（2）其他家用機(jī)器人：空氣凈化機(jī)器人成交額超過1 億元，同比增長11 倍，天貓單品第一；擦窗機(jī)器人成交額約1 億元，天貓單品第一。

　　添可品牌小家電成交額4.1 億元，同比增長超過40 倍。芙萬洗地機(jī)爆發(fā)式增長，成交量13 萬臺，在天貓市占率71%，在京東市占率68%。芙萬洗地機(jī)自20Q2推出以來，維持爆款屬性，公司成功開辟第二成長曲線。

　　明年看點(diǎn)：掃地機(jī)器人行業(yè)迎量價齊升周期，添可品牌爆發(fā)式增長，機(jī)器人業(yè)務(wù)平臺化。（1）掃地機(jī)器人：2020 年，隨著AI 視覺和拖地增強(qiáng)等功能的引入，掃地機(jī)器人迎來新一輪的量價齊升。20Q2 開始，行業(yè)增速迎來拐點(diǎn)，科沃斯新一代旗艦產(chǎn)品的定價也突破了3000 元。預(yù)計(jì)明年公司會推出具備自動換洗拖布功能的新品，持續(xù)迭代產(chǎn)品。（2）添可：手持吸塵器飄萬連續(xù)2 年獲得全球權(quán)威評估機(jī)構(gòu)《消費(fèi)者報告》年度最佳吸塵器榜單TOP1。手持洗地機(jī)芙萬成為爆款，實(shí)現(xiàn)“吸塵-拖地-自清潔”的清掃工作閉環(huán)，在同類產(chǎn)品中市占率處于領(lǐng)先位置。預(yù)計(jì)添可品牌2020 年收入9 億元以上（+200%），2021 年收入有望超過20 億。（3）商用機(jī)器人：商用機(jī)器人業(yè)務(wù)逐步落地，從單一品類機(jī)器人公司邁向平臺化機(jī)器人公司。

　　風(fēng)險因素：添可品牌增長持續(xù)性低于預(yù)期的風(fēng)險；公司控制費(fèi)用率成效低于預(yù)期的風(fēng)險；行業(yè)新進(jìn)入者帶來的競爭加劇的風(fēng)險。

　　投資建議：結(jié)合“雙11”數(shù)據(jù)，以及公司近期業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢，我們上調(diào)公司2020/21/22 年凈利潤預(yù)測至4.7/9.1/12.6 億元（原預(yù)測為4.2/8.0/10.8 億元），現(xiàn)價對應(yīng)PE 估值79/41/29 倍，維持“買入”評級。（中信證券）