克明面業(yè)（002661）今年前三季度營(yíng)收、凈利潤(rùn)均增長(zhǎng)，多條在建工程投產(chǎn)在即，克明家族及戰(zhàn)略投資者卻在此時(shí)接連減持。其背后是對(duì)市場(chǎng)無(wú)法及時(shí)消化擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能的擔(dān)憂？亦或是其他原因？

　　《投資者網(wǎng)》謝瑩潔

　　克明面業(yè)股份有限公司（下稱“克明面業(yè)”,002661.SZ）的壞消息如一陣惡風(fēng)般傳來(lái)，攪得股民們?nèi)诵幕袒獭?/p>

　　今年以來(lái)，公司6名股東合計(jì)減持2529萬(wàn)股，約合市值2.15億元。今年5月，第二大股東湖南財(cái)信資產(chǎn)管理有限公司（下稱“湖南資管”）已減持克明面業(yè)986.38萬(wàn)股，8月其又宣布減持不超1002.84萬(wàn)股。

　　減持完成后，湖南資管的持股將降至5%以下。市場(chǎng)擔(dān)心，這名背靠國(guó)資的重要戰(zhàn)投即將退出重要股東行列，而此時(shí)距離其入股僅僅不到兩年。

　　伴隨著減持，克明面業(yè)近期股價(jià)大幅回調(diào)，公司似乎正在想方設(shè)法護(hù)盤。

　　總經(jīng)理定增認(rèn)購(gòu)+增持

　　“未來(lái)三年增持本公司股票或認(rèn)購(gòu)員工持股計(jì)劃份額合計(jì)不低于1.7億元，半年內(nèi)增持不低于3000萬(wàn)元?！苯衲?月末，克明面業(yè)實(shí)控人陳克明之子、總經(jīng)理陳宏公開(kāi)承諾增持。

　　為了進(jìn)一步提振市場(chǎng)信心，今年10月，克明面業(yè)推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

　　此次公司擬向不超過(guò)20位核心員工授予公司股份492萬(wàn)股，涉及資金約2955萬(wàn)元，受讓股價(jià)為6元/股。根據(jù)民生證券測(cè)算，上述股份若全部行權(quán)，獲利空間約229%。

　　激勵(lì)的考核標(biāo)準(zhǔn)卻不低。2020至2022，公司凈利潤(rùn)需達(dá)到2.85億元、3.15億元、3.3億元，同比增長(zhǎng)38%、10%、5%。

　　11月25日，克明面業(yè)又宣布擬募資不超過(guò)6.27億元，全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還有息負(fù)債，但本次發(fā)行對(duì)象僅陳宏一人。上述發(fā)行完成后，陳克明家族合計(jì)控制表決權(quán)將有31.12%提升至38.47%。

　　按照克明面業(yè)對(duì)《投資者網(wǎng)》的解釋，此次定增的主要原因是公司負(fù)債率連年攀升?！氨敬文假Y可以在一定程度上解決公司因業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張而產(chǎn)生的營(yíng)運(yùn)資金需求，緩解公司快速發(fā)展的資金壓力?！?/p>

　　但事實(shí)上，截至今年三季度末，克明面業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率已降至39.26%，2019年時(shí)該指標(biāo)超45%。

　　“公司流動(dòng)負(fù)債占比較大，流動(dòng)比率及速動(dòng)比率較低，公司面臨一定的短期償債壓力?！比緢?bào)顯示，公司流動(dòng)比率為1.16倍，速動(dòng)比率0.75倍，在申萬(wàn)食品加工板塊65家上市公司中排名約52位。

　　一面定增認(rèn)購(gòu)一面大額增持，陳宏是否有足夠的資金實(shí)力？《投資者網(wǎng)》研究發(fā)現(xiàn)，其最新的股權(quán)質(zhì)押率已達(dá)到34.22%。

　　早在今年5月，深交所便留意到這一異常情況，要求公司說(shuō)明總經(jīng)理上述增持計(jì)劃的具體資金來(lái)源，該計(jì)劃是否屬于不可變更、不可撤銷的承諾，并說(shuō)明公告披露前半年內(nèi)總經(jīng)理及其一致行動(dòng)人買賣公司股票情況。

　　深交所的擔(dān)憂不無(wú)道理。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2015年至2019年，陳克明家族直接間接通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持、協(xié)議轉(zhuǎn)讓及發(fā)行可交換債等途徑，已累計(jì)套現(xiàn)約10.65億元。

　　“陳宏鑒于目前公司主營(yíng)業(yè)務(wù)良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，對(duì)未來(lái)發(fā)展前景的堅(jiān)定信心，近幾年持續(xù)增持公司股份；本次定增尚需公司股東大會(huì)審議通過(guò)及有關(guān)審批機(jī)關(guān)的批準(zhǔn)或核準(zhǔn)，存在一定的不確定性?！惫緦?duì)此回應(yīng)稱。

　　克明家族及二股東減持

　　從年初至7月中旬，該股累計(jì)漲幅逼近140%，市值從不到40億元最高漲至90億元。克明家族的其他成員已在高位部分套現(xiàn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，克明面業(yè)今年以來(lái)6名股東合計(jì)減持2529萬(wàn)股，約合市值2.15億元。6名股東分別為高管陳陽(yáng)、陳曉珍、陳宏、陳源芝、員工持股計(jì)劃及二股東湖南資管。

　　其中二股東湖南資管的減持引發(fā)熱議。

　　公開(kāi)資料顯示，湖南資管系湖南財(cái)信金融控股集團(tuán)下屬公司，后者是湖南省政府授權(quán)的國(guó)有資產(chǎn)投資，2018年年末，克明面業(yè)與財(cái)信集團(tuán)簽署戰(zhàn)略協(xié)議――

　　以湖南資產(chǎn)管理作為實(shí)施單位，協(xié)同財(cái)信集團(tuán)旗下的基金、證券、信托、保險(xiǎn)公司等建立長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系，實(shí)現(xiàn)互利共贏。

　　今年5月，湖南資管出于自身資金需求減持986.38萬(wàn)股，占總股本2.97%。彼時(shí)公司還發(fā)布了2020年中報(bào)預(yù)告，因此引來(lái)深交所“是否存在配合大股東減持股份的行為”的問(wèn)詢。

　　今年8月，二股東又出于同樣原因宣布擬減持不超1002.84萬(wàn)股，占總股本3%；本次減持后，湖南資管持股比例將降至5%以下，后續(xù)若再有減持計(jì)劃無(wú)需披露。

　　湖南資管為何要在此時(shí)減持？克明面業(yè)表示：“其減持系其自身資金需求，今年8月份其發(fā)布減持計(jì)劃后未有減持行為，現(xiàn)仍為持股5%以上的股東。”

　　財(cái)報(bào)中或許能看到一些端倪。

　　今年前三季度，克明面業(yè)營(yíng)業(yè)收入約29.16億元，同比增長(zhǎng)29.63%；歸母凈利潤(rùn)約為2.89億元，同比增長(zhǎng)117.62%；扣非凈利潤(rùn)約為2.67億元，同比增長(zhǎng)159%。

　　“受疫情影響，公司產(chǎn)品供不應(yīng)求，高毛利產(chǎn)品銷售較同期增加?！笨嗣髅鏄I(yè)告訴《投資者網(wǎng)》。

　　不過(guò)，在今年第三季度，公司單季營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)環(huán)比下滑，分別為9.78億元、0.66億元，不及第二季度的10.52億元、1.19億元。

　　另一個(gè)不良信號(hào)是，公司存貨幾乎翻倍。從年初的3.33億元增至三季度末的6.34億元。

　　多個(gè)在建工程接近完工

　　隨著“宅經(jīng)濟(jì)”風(fēng)口減弱，市場(chǎng)已不再能及時(shí)消化公司產(chǎn)能，克明面業(yè)似乎也意識(shí)到這一點(diǎn)。

　　2020年中報(bào)顯示，克明面業(yè)在建工程多達(dá)13條，其中有6條工程進(jìn)度超90%，長(zhǎng)沙鮮濕米粉項(xiàng)目、烏魯木齊掛面項(xiàng)目已完成98%以上；延津面粉小包、五谷道場(chǎng)方便面項(xiàng)目已完成100%，卻仍被列為在建工程。

　　那么其背后是否有大額固定資產(chǎn)折舊及其他風(fēng)險(xiǎn)？克明面業(yè)對(duì)此回應(yīng)稱：“公司擴(kuò)大的產(chǎn)能計(jì)劃與市場(chǎng)需求相匹配，目前公司仍有一部分產(chǎn)品依托委外加工，公司近期內(nèi)可能投產(chǎn)的有成都10萬(wàn)噸掛面產(chǎn)能，擴(kuò)大的產(chǎn)能不會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)無(wú)法消化及其他重大風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

　　在食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬看來(lái)，目前克明面業(yè)存在最大問(wèn)題是其產(chǎn)品線基本上都在中低端，未建立自身的產(chǎn)“金字塔”，在中高端產(chǎn)品領(lǐng)域幾乎是缺失的。而從整個(gè)消費(fèi)升級(jí)角度來(lái)看，中高端產(chǎn)品是未來(lái)企業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)。

　　公司在研發(fā)方面的投入似乎也佐證了這一點(diǎn)。以2020年前三季度為例，克明面業(yè)研發(fā)支出僅1706萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用率為0.58%。

　　但克明面業(yè)對(duì)此并不認(rèn)同：“公司三十幾年來(lái)一直致力于中高端產(chǎn)品的研發(fā)與生產(chǎn)，公司一半以上的產(chǎn)能是高端產(chǎn)品線，從2019年才開(kāi)始投入高性價(jià)比產(chǎn)品生產(chǎn)線。”

　　無(wú)論如何，已有機(jī)構(gòu)覺(jué)察不妙。

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年第三季度，基金機(jī)構(gòu)對(duì)公司的合計(jì)持股數(shù)降至248萬(wàn)股，相比2020年上半年末的1011萬(wàn)股大降；其中正谷價(jià)值私募基金、華潤(rùn)信托計(jì)劃、正心谷基金均退出前十大股東行列。

　　為了表達(dá)對(duì)未來(lái)前景的信心，陳宏在今年9月已增持約278萬(wàn)股，共計(jì)3036.8萬(wàn)元。

　　但即便如此，克明面業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)上仍然大幅回調(diào)。8月26日至12月3日，該股已累計(jì)下滑25%，市值蒸發(fā)24億元。

　　克明面業(yè)對(duì)此回應(yīng)稱：“二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)受多方面因素影響，公司將通過(guò)各種渠道積極與投資者進(jìn)行溝通，并以穩(wěn)步增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)回饋廣大投資者?！?/p>

　　值得一提的是，實(shí)控人曾表示2020年?duì)I收要達(dá)成百億，目前看來(lái)希望渺茫。

　　而當(dāng)被問(wèn)及何時(shí)才能實(shí)現(xiàn)目標(biāo)時(shí)，公司表示“‘打造百億企業(yè)，傳承百年美食’一直是公司的愿景，公司全體員工一直為實(shí)現(xiàn)雙百愿景而奮斗?！保ㄋ季S財(cái)經(jīng)出品）■