資本與網(wǎng)紅的聯(lián)姻又來了。上市公司【元隆雅圖(002878)、股吧】（002878）看上網(wǎng)紅博主“原來是西門大嫂”創(chuàng)立的有花果傳媒，為了“抱得佳人歸”，開出了52倍溢價、高達2.7億元的天價“彩禮”。

　　與之形成鮮明對比的是，在這場“郎財女貌”的聯(lián)姻消息公之于眾時，遙遠的大洋彼岸傳來了頭部網(wǎng)紅公司如涵準備與納斯達克“離婚”的消息。

　　■ 本報記者 梅婧

　　元隆雅圖溢價52倍收購有花果傳媒

　　元隆雅圖日前公告稱，公司與張馨心、閆然、余寅等3名交易對手簽署股權轉讓協(xié)議，同意支付2.7億收購這3人持有的有花果傳媒60%股權。

　　這起收購之所以備受關注，一是張馨心正是網(wǎng)紅“西門大嫂”，二是元隆雅圖給出了非同尋常的天價――溢價超52倍！

　　公開信息顯示，有花果傳媒成立于2016年8月，注冊資本為150萬，法定代表人為張馨心。張馨心任執(zhí)行董事，兩名合伙人則分別任經(jīng)理和監(jiān)事。截至2020年9月30日，有花果傳媒的資產(chǎn)總額為6543萬元，賬面凈資產(chǎn)851萬元。根據(jù)北京天健興業(yè)資產(chǎn)評估出具的評估報告，按照收益法評估，有花果傳媒股東全部權益價值為4.54億元，增值率高達5260.07%。

　　從現(xiàn)有的MCN（多頻道網(wǎng)絡產(chǎn)品）收購案來看，星期六（002291）收購遙望網(wǎng)絡溢價262.35%，【浙數(shù)文化(600633)、股吧】（600633）（600633）收 購 杭 州 聚 輪 溢 價2691.86%。記者查詢今年以來獲得融資的MCN公司，融資金額最大也就千萬級別。相比之下，元隆雅圖收購有花果傳媒可謂大手筆。

　　據(jù)《股權轉讓協(xié)議》，元隆雅圖擬以現(xiàn)金方式分三期支付股權轉讓價款，2.7億的資金對元隆雅圖來說有壓力，截至今年三季度，元隆雅圖賬面現(xiàn)金為1.78億元。元隆雅圖同期披露了向控股股東雅北投資借款2億元的消息。

　　張馨心、閆然、余寅承諾，有花果傳媒于2020年、2021年、2022年實現(xiàn)的歸屬于母公司股東的凈利潤應分別不低于3000萬元、3900萬元、5070萬元。

　　高溢價收購、高商譽，業(yè)績對賭這一套熟悉的“組合拳”令人關注。記者注意到，盡管溢價超出尋常，但元隆雅圖表示，本次收購無需提交公司股東大會審議。

　　“西門大嫂”可獲轉讓對價1.24億

　　對于52倍的高溢價，元隆雅圖給出的解釋是，“基于標的資產(chǎn)具有較強的資產(chǎn)盈利能力和較高的業(yè)績增速等未在賬面反映的核心資產(chǎn)價值得出的估值結果?！?/p>

　　公告顯示，2020年1-9月，有花果傳媒實現(xiàn)收入7932.51萬元，實現(xiàn)凈利潤2851.66萬元；而2019年全年營收為4249.43萬元，凈利潤為666.10萬元。不到一年營收增長近2倍，凈利增長超4倍！

　　有花果傳媒在2020年突然崛起，記者原以為是受益于疫情防控帶來的直播風口，結果發(fā)現(xiàn)1-9月有花果傳媒的直播帶貨收入僅為303萬元，占比僅為3.83%，大頭仍是之前的廣告業(yè)務。

　　元隆雅圖的公告還顯示，轉讓方在此次收購前對滾存利潤進行了分配，導致減少了3027萬元賬面凈資產(chǎn)。

　　當然，這3名85后如果能順利進軍資本市場，獲得的財富遠不止3000萬。在這筆高達2.7億的股權轉讓中，張馨心本人可獲得的轉讓對價為1.24億元，閆然和余寅分別可獲8032.5萬元和6601.5萬元。

　　有花果傳媒成立于2016年8月，張馨心持股45.8%，閆然和余寅持股分別為29.75%、24.45%。這家公司最初注冊資本只有10萬元。而截至評估基準日，這三人的實繳出資都還是0元，直到今年11月10日，元隆雅圖要收購了，有花果傳媒的150萬元注冊資金才完成實繳。四年間，有花果傳媒從未獲得任何融資，直到被獨具慧眼的元隆雅圖相中。

　　記者發(fā)現(xiàn)，有花果傳媒是元隆雅圖全資子公司謙瑪網(wǎng)絡的供應商之一，2020年1-9月，謙瑪網(wǎng)絡從有花果傳媒采購金額為 161.45萬元，占有花果傳媒營業(yè)收入的2.04%。

　　收購“網(wǎng)紅”是否已成明日黃花？

　　如果說通過這場交易，張馨心等3人能走上人生巔峰，那元隆雅圖又能得到什么呢？

　　元隆雅圖表示，交易完成后，且業(yè)績也能達到承諾預期，預計2021年和2022年歸母凈利潤將分別增加2340萬元和3042萬元，每股收益分別增厚0.11元和0.14元。

　　2019年及2020年1-9月，元隆雅圖的營業(yè)收入分別為15.72億元、13.86億元，凈利潤分別為1.15億元、1.18億元。有花果傳媒同期營業(yè)收入分別為0.42億元和0.79億元，凈利潤分別為0.07億元和0.29億元。

　　從數(shù)據(jù)可知，有花果傳媒的盈利能力正處在爬坡階段，但元隆雅圖卻幾乎要拿出過去3年的凈利潤總和去收購有花果傳媒六成股權。

　　元隆雅圖稱，此次并購意在擁有媒介資源和品牌資源，擁有賬號流量運營能力和全網(wǎng)媒介數(shù)據(jù)平臺能力，成為真正具備新媒體整合能力的公司，將從網(wǎng)紅商業(yè)價值的持續(xù)提升中分享收益。

　　對于有花果傳媒，元隆雅圖評價很高，稱其“在行業(yè)中屬于頭部梯隊”。記者在艾媒金榜最新發(fā)布的《2020中國MCN機構創(chuàng)新勢力排行榜》中搜索，TOP50榜單中并沒有有花果傳媒的名字。

　　目前MCN機構競爭白熱化，且從單純的流量競爭逐漸發(fā)展為商業(yè)模式、供應鏈、運營能力等多方面的競爭。其中，頭部機構已經(jīng)積累了資金和經(jīng)驗，馬太效應愈發(fā)凸顯，元隆雅圖想借有花果傳媒突圍，和一眾MCN機構角逐網(wǎng)紅產(chǎn)業(yè)恐怕并不容易。

　　另外，直播帶貨中出現(xiàn)的刷單造假、夸大宣傳、退貨率高、售后服務差等糾紛屢見不鮮，加劇了直播帶貨的信任危機。11月23日，國家廣電總局發(fā)布關于加強網(wǎng)絡秀場直播和電商直播管理的通知，不排除多部門出臺監(jiān)管措施的可能性。

　　可以說，網(wǎng)紅經(jīng)濟已經(jīng)過了“野蠻生長”時代，元隆雅圖高溢價收購有花果傳媒后可能會帶來的商譽減值、業(yè)績增長等風險不得不讓投資者有所擔憂。