消費(fèi)日?qǐng)?bào)網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 依靠并購整合迅速實(shí)現(xiàn)全國化的【新乳業(yè)(002946)、股吧】（002946）(002946.SZ)，2021年仍在并購道路上加速狂奔。1月6日，新乳業(yè)公告稱斥資2.31億元收購“一只酸奶?！?0%股權(quán)。

　　中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對(duì)消費(fèi)日?qǐng)?bào)財(cái)經(jīng)頻道記者表示，新乳業(yè)的這起收購是非常有針對(duì)性的，非常精準(zhǔn)地洞悉到整個(gè)市場(chǎng)的變化，從2018年開始，新中式茶飲以及咖啡，已經(jīng)成為新生代最青睞的兩個(gè)雙子星的一個(gè)品類市場(chǎng)。 “從整個(gè)產(chǎn)業(yè)端、渠道端以及消費(fèi)端看，我對(duì)新乳業(yè)的這個(gè)布局非?？春?，既有利于它在整個(gè)市場(chǎng)的拓展，又使得新乳業(yè)在品牌的聯(lián)動(dòng)、服務(wù)體系的完善、客戶粘性的加強(qiáng)等方面，都得到了很好的加持以及夯實(shí)。” 朱丹蓬補(bǔ)充道。

　　2.31億元飲下“一只酸奶牛”

　　業(yè)績承諾累計(jì)凈利不低于1.28億元

　　新乳業(yè)在公告中表示，為穩(wěn)步擴(kuò)大公司經(jīng)營規(guī)模，進(jìn)一步拓展公司在終端渠道上的布局，拓寬私域流量入口，實(shí)現(xiàn)用戶精準(zhǔn)運(yùn)營和服務(wù)，推動(dòng)公司數(shù)字化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，提升公司長期價(jià)值，公司與華昌明、伍元學(xué)、華自立及其控制的重慶霖霜企業(yè)管理咨詢中心、重慶蘊(yùn)棠志企業(yè)管理咨詢中心、重慶優(yōu)又佑企業(yè)管理咨詢中心、重慶競(jìng)潤瀚虹企業(yè)管理咨詢有限公司簽署了《關(guān)于“一只酸奶?！敝顿Y合作協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議內(nèi)容，華昌明、伍元學(xué)、華自立將以合法形式擁有或?qū)嶋H控制的與“一只酸奶?！逼放葡嚓P(guān)的資產(chǎn)以及業(yè)務(wù)資源置入成立的新公司，并由新乳業(yè)收購新公司60%股權(quán)的交易，交易對(duì)價(jià)為2.31億元。

　　一只酸奶牛官網(wǎng)顯示，該公司致力酸奶類飲品開發(fā)，試圖將其打造國內(nèi)特色酸奶飲品第一品牌。根據(jù)從經(jīng)營區(qū)域來看，一只酸牛奶的核心市場(chǎng)在四川、重慶。該公司表示，2018年將完成華南、華東地區(qū)網(wǎng)點(diǎn)布局，并有選擇地開發(fā)西北和華北等地區(qū)。新乳業(yè)對(duì)一只酸奶牛信心十足，在公告中表示一只酸奶牛在現(xiàn)制茶飲行業(yè)中表現(xiàn)優(yōu)異，現(xiàn)門店數(shù)量已逾千家，主要集中在成都、重慶、西安等地，2019年?duì)I業(yè)收入約人民幣2.4億元，凈利潤約3500萬元。

　　新乳業(yè)表示，目前公司現(xiàn)金流充足，本次收購以自有資金進(jìn)行支付，不會(huì)影響公司現(xiàn)金流的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，不會(huì)對(duì)公司構(gòu)成財(cái)務(wù)壓力。本次交易對(duì)公司本期以及未來在財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果方面將產(chǎn)生積極影響。民生證券認(rèn)為，若2021年1月份交易完成，新乳業(yè)2021年?duì)I收和歸母凈利潤將分別提升3.3%、5.4%。

　　此外，新乳業(yè)收購價(jià)格低于二級(jí)市場(chǎng)估值水平。此次收購價(jià)格為2.31億元，對(duì)應(yīng)2019年的PE為11倍，遠(yuǎn)低于新乳業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)的估值水平。值得關(guān)注的是，新乳業(yè)要求一只酸奶牛三年內(nèi)完成累計(jì)凈利潤不低于1.27億元。其中，第一年度凈利潤應(yīng)不低于人民幣 3850萬元，第二年度凈利潤應(yīng)不低于人民幣 4235 萬元，第三年度凈利潤應(yīng)不低于人民幣 4658萬元。能否順利完成業(yè)績目標(biāo)，尚未可知。但是對(duì)新乳業(yè)盈利能力的改善是顯著的。一只酸奶牛主營現(xiàn)制飲品，具備高盈利特征，2019年凈利率為15%，而新乳業(yè)2020年前三季度的凈利率為3.98%。 若收購?fù)瓿?，將提升新乳業(yè)的凈利率水平。

　　瞄準(zhǔn)茶飲賽道

　　“鮮戰(zhàn)略”棋局再落一子

　　收購一只酸奶牛，新乳業(yè)對(duì)現(xiàn)制茶飲賽道的野心，可見一斑。2020年茶飲賽道成為資本熱捧的對(duì)象，根據(jù)企查查數(shù)據(jù)，2020年3月份，喜茶已完成第四輪融資，由高瓴資本和Coatue(蔻圖資本)聯(lián)合領(lǐng)投，投后估值將超過160億元;12月31日，奈雪的茶完成C輪融資，在PAG領(lǐng)投的一輪融資中籌資超過1億美元，估值近20億美元。兩者均值均超百億元，更是讓新乳業(yè)認(rèn)準(zhǔn)茶飲賽道是個(gè)香餑餑。

　　朱丹蓬表示，新乳業(yè)的這起收購是非常有針對(duì)性的，非常精準(zhǔn)地洞悉到整個(gè)市場(chǎng)的變化，從2018年開始，新中式茶飲以及咖啡，已經(jīng)成為新生代最青睞的兩個(gè)雙子星的一個(gè)品類市場(chǎng)。根據(jù)美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的數(shù)據(jù)，截至2018年第三季度末茶飲門店數(shù)量已達(dá)41萬家，同增74%。

　　此外，新乳業(yè)收購一只酸奶牛，是其在 “鮮戰(zhàn)略”棋局上再落一子。2020年新乳業(yè)打出“鮮活”戰(zhàn)略的招牌，而現(xiàn)制茶飲是對(duì)鮮價(jià)值的延展和提升。國盛證券認(rèn)為，渠道方面，本次入股有助于新乳業(yè)打通線上線下，有望豐富“鮮活Go”全渠道消費(fèi)者營銷平臺(tái)的觸點(diǎn);用戶方面，標(biāo)的公司具備1000多家門店和廣大的對(duì)奶制品有天然好感的年輕粉絲，有助于新乳業(yè)保持品牌的新鮮度和年輕化。新乳業(yè)亦表示， “一只酸奶?！逼放扑哂械摹靶驴腿骸⑿聢?chǎng)景、新消費(fèi)”的年輕化屬性，可賦能新乳業(yè)“三新戰(zhàn)略”，有利于加強(qiáng)公司在終端渠道上的布局，拓寬私域流量入口，實(shí)現(xiàn)用戶精準(zhǔn)運(yùn)營和服務(wù)，推動(dòng)公司數(shù)字化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，提升公司長期價(jià)值。

　　曾收購16家乳企

　　并購是實(shí)現(xiàn)全國化最優(yōu)解?

　　新乳業(yè)從初創(chuàng)到走向全國，靠得都是并購?？傮w來看，新乳業(yè)的并購經(jīng)歷可分為兩大階段，從2002年到2015年是第一階段，2002年新乳業(yè)并購四川華西、昆明雪蘭、杭州雙峰等8家乳企。當(dāng)然，第一段并購經(jīng)歷并不理想，從2002年開始至2007年的乳業(yè)投資中承擔(dān)了總共近6000萬元的投資虧損。

　　第二階段始于2015年，在第二輪并購潮中，蘇州雙喜、湖南南山、西昌三牧等在被收購一年之后的凈利潤均有所改善。其中湖南南山2019年?duì)I業(yè)收入增速達(dá)44%，并實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。不得不說，并購對(duì)新乳業(yè)的業(yè)績改善十分明顯，該公司2020年前三季度實(shí)現(xiàn)營收46.57 億元，同比增長10.32%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.85 億元，同比增長3.70%。其中收入大幅增加，很大程度上得益于7月并表寰美、澳牛帶來收入增量貢獻(xiàn);而單看第三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤大增45.46%，也是主要得益于并表寰美、澳牛帶來各項(xiàng)費(fèi)用率下降。

　　在并購一只酸奶牛之前，新乳業(yè)已經(jīng)并購了16家乳企，有失亦有得。并購是新乳業(yè)布局全國化的最優(yōu)解嗎?朱丹蓬表示，并購肯定是最快的一條捷徑，因?yàn)檎麄€(gè)時(shí)間成本降到最低，經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)降到最低，資金的使用率可以做到最高。所以未來有很多的頭部企業(yè)，它的整個(gè)增長以及擴(kuò)張的手段跟途徑一定是通過并購的。