【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　世運(yùn)轉(zhuǎn)債上市定位分析世運(yùn)轉(zhuǎn)債評(píng)級(jí) AA，規(guī)模 10億，預(yù)計(jì)上市 110~120元。正股估值橫向、縱向均處于中等位置，相較于行業(yè)龍頭公司股價(jià)彈性較弱，已公告的 2020年業(yè)績預(yù)告顯示公司 Q4單季歸母扣非凈利同比增速繼續(xù)下滑；隨著公司汽車板產(chǎn)能逐步釋放，在終端大客戶特斯拉帶動(dòng)下業(yè)績有望回暖?！?a href="http://m.xfjyyzc.com/gegu/603920/" target="_blank" title="世運(yùn)電路(603920)股票分析,新聞,資金流向,財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)" >世運(yùn)電路(603920)、股吧】（603920）主要從事各類印制電路板（PCB）的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，具有較強(qiáng)市場影響力。

　　公司產(chǎn)品主要應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)槠囶?、消費(fèi)類、制造工業(yè)類等，其中汽車類應(yīng)用產(chǎn)品占比最高。公司客戶相對(duì)集中，主要集中于 Jabil（捷普）、Flextronics（偉創(chuàng)力）、SHINKO（伸光制作所）、Diehl（代傲）、WKK，隨著公司產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域逐漸擴(kuò)大，前五大客戶收入占比有所下降，但仍在 30%以上。2019年度公司汽車 PCB 的營業(yè)收入占比從上年的 35%提升至 38%，汽車PCB 板塊已經(jīng)成為公司重要的業(yè)務(wù)支撐；2019年公司通過了全球前十大汽車零部件供應(yīng)商之一的韓系客戶――現(xiàn)代摩比斯（Hyundai Mobis）的認(rèn)證開始供貨。早年布局的新能源汽車終端客戶特斯拉已經(jīng)躍升為公司最大的汽車終端客戶，為后續(xù)公司切入新能源汽車市場走出了良好開局。

　　星源轉(zhuǎn) 2上市定位分析星源轉(zhuǎn) 2評(píng)級(jí) AA，規(guī)模 10億，預(yù)計(jì)上市 110~120元。正股作為熱門賽道龍頭公司預(yù)計(jì)從上市起就會(huì)有較高關(guān)注度。公司實(shí)施大客戶戰(zhàn)略，與寧德時(shí)代（300750）、比亞迪（002594）等有較深綁定；從三季報(bào)來看，公司已逐漸走出疫情影響，未來業(yè)績也有望隨著濕法隔膜產(chǎn)能釋放而繼續(xù)增長。星源材質(zhì)（300568）是專業(yè)從事鋰離子電池隔膜研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的新能源、新材料和新能源汽車領(lǐng)域的國家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)。根據(jù)高工鋰電的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，近年來干法隔膜市場發(fā)展較為平穩(wěn)，公司 2019年在干法隔膜市場占有率達(dá) 28%；在濕法隔膜領(lǐng)域，公司積極布局，近年來市占率不斷提升，2019年已達(dá)到 8%。濕法隔膜銷售收入近年來大幅提升，基于市場及客戶需求，公司堅(jiān)持干濕法并重，同時(shí)向隔膜深度加工即涂覆領(lǐng)域拓展