所謂的抱團(tuán)股是一個(gè)比較有中國(guó)特色的一個(gè)說(shuō)法，為什么？

　　從國(guó)際上來(lái)講優(yōu)質(zhì)的公司，主要的這些基金、投資機(jī)構(gòu)都會(huì)配置。因此好公司有大量的機(jī)構(gòu)扎堆，這是非常正常合理的一個(gè)現(xiàn)象。但是國(guó)內(nèi)由于有很濃郁的散戶(hù)文化和炒作文化，所以大家順理成章的認(rèn)為，如果機(jī)構(gòu)扎堆到一些股票里面，它就是一種炒作。這其實(shí)是一個(gè)偽命題，中國(guó)的商業(yè)的初級(jí)階段特征，在股票市場(chǎng)上事實(shí)上是有獨(dú)特的呈現(xiàn)。

　　一方面是極度的供給過(guò)剩，無(wú)論是股票，或者說(shuō)各行各業(yè)的這些公司自己的產(chǎn)能，它是極度的過(guò)剩。

　　但另一方面又是極度的稀缺，有少量的公司在這樣的一個(gè)市場(chǎng)里相對(duì)而言具有極高的投資價(jià)值。此時(shí)，機(jī)構(gòu)如果扎堆到普通的很多行業(yè)一些概念炒作的股票上，那么事實(shí)上它就是抱團(tuán)，只能扎堆去炒才能炒起來(lái)。由此機(jī)構(gòu)抱團(tuán)其實(shí)是個(gè)偽概念，尤其是茅臺(tái)不應(yīng)該歸入所謂的抱團(tuán)股的行列。

　　我們所有討論的問(wèn)題都是在貨幣超發(fā)這樣一個(gè)大背景下，它會(huì)用通脹螺旋讓大部分的公司經(jīng)營(yíng)越來(lái)越困難，生存都越來(lái)越困難，回報(bào)越來(lái)越低。那么只有極少數(shù)有壟斷紅利的公司能夠獲得正常的回報(bào)，甚至超額的回報(bào)。

　　那么在中國(guó)這類(lèi)型的優(yōu)質(zhì)、強(qiáng)大的具有壟斷紅利的公司，目前看來(lái)就兩類(lèi)。

　　第一類(lèi)就是最優(yōu)質(zhì)的幾個(gè)公司，比如騰訊阿里等極少數(shù)幾個(gè)有網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)效應(yīng)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

　　第二類(lèi)類(lèi)似茅臺(tái)這樣的具有強(qiáng)烈的地域?qū)傩?，以及傳統(tǒng)文化積淀的這種白酒股票。

　　那么這兩類(lèi)的公司它事實(shí)上是中國(guó)現(xiàn)階段而言具有強(qiáng)大的護(hù)城河，以及投資價(jià)值的公司。但是由于我們之前的整個(gè)市場(chǎng)的一些歷史原因，整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)板塊都沒(méi)有在A股上市。獨(dú)有茅臺(tái)五糧液（000858）等少數(shù)幾家公司，成了在通脹螺旋這樣的一個(gè)貨幣超發(fā)背景下優(yōu)質(zhì)公司的代表。在這樣的一個(gè)洪水滔天的環(huán)境下，他們就一定程度上成了諾亞方舟，他們的稀缺性就充分體現(xiàn)了出來(lái)。它的價(jià)值來(lái)源于兩點(diǎn)，第一點(diǎn)它的酒好，品牌好，體量大，再者是這個(gè)公司通過(guò)產(chǎn)品好，所以使得自己的管理可以簡(jiǎn)化。

　　當(dāng)然茅臺(tái)的凈利潤(rùn)率、毛利潤(rùn)率、資產(chǎn)回報(bào)率，將近千億的銷(xiāo)售額，400億的凈利潤(rùn)等，以及它現(xiàn)在市值的總規(guī)模，都滿(mǎn)足現(xiàn)在的這樣一個(gè)泡沫經(jīng)濟(jì)背景下的價(jià)值不斷被推升的這個(gè)邏輯。事實(shí)上茅臺(tái)的價(jià)值從宏觀經(jīng)濟(jì)的邏輯來(lái)說(shuō)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有被開(kāi)發(fā)完成的。

　　我把現(xiàn)在茅臺(tái)五糧液的價(jià)值不斷被推高的現(xiàn)象，概括成就是說(shuō)廟堂之高有中央銀行，江湖之遠(yuǎn)有茅臺(tái)五糧。中央銀行是非常強(qiáng)大的。有人說(shuō)人類(lèi)最偉大的三個(gè)方面，一個(gè)是火，第二個(gè)是輪子，第三個(gè)就是中央銀行。

　　中央銀行它實(shí)際上就是通過(guò)貨幣的調(diào)節(jié)來(lái)干預(yù)經(jīng)濟(jì)。房產(chǎn)投資的回報(bào)已經(jīng)比較不良性，那么這時(shí)候貨幣超發(fā)還在繼續(xù)，但是可以借助貨幣之水的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)卻越來(lái)越稀缺。這時(shí)候強(qiáng)大的中央銀行一定是需要一個(gè)強(qiáng)大的權(quán)益資產(chǎn)，股票資產(chǎn)的接盤(pán)者。

　　如果說(shuō)中央銀行被迫為了刺激經(jīng)濟(jì)不得不釋放出來(lái)的這些貨幣，流到了越來(lái)越多的這些垃圾股里面，投資者的損失可能會(huì)變得越來(lái)越大，那么股票市場(chǎng)作為整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的皇冠上的明珠，它傳遞的整個(gè)的資源配置的信號(hào)可能會(huì)徹底地紊亂，那么社會(huì)資源的浪費(fèi)也會(huì)極其嚴(yán)重，所以中央銀行和茅臺(tái)五糧是非常好的匹配關(guān)系。

　　作為一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，能夠擁有一些優(yōu)質(zhì)的超級(jí)大公司，然后來(lái)資本市場(chǎng)上來(lái)承接超發(fā)的貨幣，事實(shí)上是整個(gè)國(guó)家、整個(gè)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)幸運(yùn)。

　　我其實(shí)是不喜歡茅臺(tái)被這么高估的，但是作為一個(gè)理性的研究者，你必須尊重客觀事實(shí)，不能以邏輯的歷史替代歷史的邏輯。

　　最近有個(gè)很著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家說(shuō)了一句很有趣的的話(huà)，不要以為禁止了地產(chǎn)商就會(huì)出現(xiàn)所謂的高科技，那么我轉(zhuǎn)化一下這句話(huà)，就是說(shuō)不要以為禁止了茅臺(tái)中國(guó)就會(huì)出現(xiàn)我們的特斯拉，出現(xiàn)我們的高科技的成長(zhǎng)。高科技在一個(gè)發(fā)展中國(guó)家或者在一個(gè)初級(jí)階段國(guó)家的出現(xiàn)，它需要很多的前提條件。在耐心等待的過(guò)程中，茅臺(tái)這樣的公司、股票依然會(huì)在整個(gè)的宏觀經(jīng)濟(jì)里面起到一個(gè)非常重大的重要的調(diào)節(jié)、引導(dǎo)的作用。