消費日報網(wǎng)財經(jīng)訊 1月25日晚，金字火腿（002515）公布2020年度業(yè)績預(yù)告。根據(jù)公告，該公司預(yù)計實現(xiàn)凈利潤6000萬元-8000萬元，同比增長78.86%-138.48%；實現(xiàn)扣非凈利潤1.1億元-1.3億元，同比增長507.30%-617.71%；基本每股收益為0.06元/股至0.09元/股。

　　對于業(yè)績變動的原因，金字火腿表示，2020年公司聚焦肉類產(chǎn)業(yè)，專注火腿、特色肉制品、個性化定制品牌肉類三大業(yè)務(wù)，鞏固提升線上線下市場，努力打造品牌消費品，業(yè)務(wù)范圍不斷擴(kuò)大，產(chǎn)品體系不斷完善，網(wǎng)絡(luò)營銷增長顯著，帶動了公司銷售收入與利潤的同步增長。

　　業(yè)績增長穩(wěn)健，二級市場表現(xiàn)卻稍欠火候。1月26日、1月27日連續(xù)兩個交易日，金字火腿股價漲幅均不超0.4%。香頌資本執(zhí)行董事沈萌表示，金字火腿去年業(yè)績增幅表現(xiàn)是因為前期業(yè)績過低，基數(shù)差，因此只能說是處于恢復(fù)期，未來成長性還不足以建立市場信心。

　　進(jìn)口+期貨

　　巧妙應(yīng)對豬周期下行

　　2020年下半年，豬肉價格呈下降趨勢。在2019年10月，能繁母豬存欄數(shù)量出現(xiàn)反彈，穩(wěn)步上升。從能繁母豬到生豬出欄一般需要10個月左右時間，2020下半年生豬存欄數(shù)同比逐漸恢復(fù)，2020年9月生豬存欄數(shù)量同比增20.7%。2020年12月4日，22個省市生豬及豬肉平均價分別為32.9元/千克和44元/千克，同比分別降3.2%、8.2%，豬周期步入下行階段。

　　金字火腿的主營產(chǎn)品就是火腿。以2019年為例，該公司總營收2.82億元，其中1.35億收入來自于火腿，加上凍品、肉制品、火腿產(chǎn)品在內(nèi)，約有88%的收入與豬相關(guān)。彼時，金字火腿原材料以進(jìn)口為主，以國外利用國內(nèi)國外兩個市場進(jìn)行采購，豬肉價格低的時候多采購，價格高少采購，以此來平滑豬肉價格波動的影響。金字火腿也在接受券商調(diào)研時表示，公司原材料來自國外采購，即使國內(nèi)豬肉價格下跌，國外豬肉價格仍然低于國內(nèi)豬肉價格，進(jìn)口品牌肉依舊具有成本優(yōu)勢。

　　所以，金字火腿的盈利能力還是非常強(qiáng)的，尤其是在豬肉價格大幅波動的背景下，公司可以通過自身調(diào)整使毛利率保持穩(wěn)定，凈利潤率維持在30%附近。

　　現(xiàn)在，金字火腿有了新的方法來應(yīng)對豬肉周期，即期貨。1月11日，金字火腿公告稱，公司召開第五屆董事會第十次會議，審議并通過了《關(guān)于開展生豬期貨套期保值業(yè)務(wù)的議案》，同意自董事會審議通過之日起一年內(nèi)，公司在 5000 萬元額度內(nèi)以自有及自籌資金開展商品期貨套期保值業(yè)務(wù)。關(guān)于進(jìn)行此項業(yè)務(wù)的目的，金字火腿表示，為增強(qiáng)對公司產(chǎn)品成本和產(chǎn)品銷售價格的管控，有效規(guī)避生產(chǎn)經(jīng)營活動中因原材料和庫存產(chǎn)品價格波動帶來的風(fēng)險，公司計劃利用生豬期貨進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)操作。

　　金字火腿開展生豬期貨業(yè)務(wù)并非一時興起，而是受到生豬期貨上市的影響。1月8日，生豬期貨上市。周末過后第一個工作日，金字火腿就召開董事會，最終通過上述進(jìn)行套保的議案。假設(shè)，公司未來一個月所需原料100噸，且豬價將從30元/公斤漲至35元/公斤，金字火腿便可以在期貨市場以30元的價格，開倉做多6手生豬期貨。

　　待現(xiàn)貨價漲到35元時，公司仍然可以以此價格購入生豬，上升的5元成本則由期貨套保盤的盈利部分予以對沖。僅有的風(fēng)險在于，期貨、現(xiàn)貨可能存在價差，對公司整體套保效果產(chǎn)生一定影響。但是，總體上看，有套保盤保護(hù)無疑會強(qiáng)于“硬抗”豬價上漲，即便是實際操作過程中只起到了部分對沖的效果。

　　剝離中鈺資本

　　主業(yè)輕裝出發(fā)

　　關(guān)于金字火腿與中鈺資本的愛恨糾纏，還要回溯到2016年。2016年7月，金字火腿宣布以自有資金4.3億元，受讓取得婁底中鈺及禹勃等股東持有的中鈺資本43%的股權(quán)；2016年12月，金字火腿再次以1.63億元對中鈺資本進(jìn)行增資，總共持有其51%的股權(quán)。通過與中鈺資本合作，金字火腿進(jìn)軍醫(yī)療大健康領(lǐng)域，實現(xiàn)了雙主業(yè)發(fā)展。

　　但是，好景不長。由于政策變化，中鈺資本業(yè)績不及預(yù)期，2017年中鈺資本實際完成凈利潤僅為1281.39萬元，而根據(jù)收購協(xié)議約定，中鈺資本在2017年至2019年年度凈利潤每年分別不低于2.5億元、3.2億元、4.2億元。同時，中鈺資本將每年度進(jìn)行現(xiàn)金分紅，比例原則上不少于當(dāng)年可分配利潤的60%。2019年，由于中鈺資本的凈利潤增長不及預(yù)期，金字火腿剝離了大健康業(yè)務(wù)。2020年11月份，金字火腿發(fā)布關(guān)于擬拍賣轉(zhuǎn)讓中鈺資本股權(quán)回購款剩余債權(quán)的公告，金字火腿已合計計提1.1億元壞賬準(zhǔn)備。在2020年業(yè)績預(yù)告中，金字火腿亦表示，經(jīng)公司財務(wù)部門初步測算，未考慮中鈺資本回購應(yīng)收款減值前，預(yù)計本期公司主營業(yè)務(wù)利潤1.1億元―1.3億元；截至 2020 年 12 月 31 日，中鈺資本股權(quán)回購款剩余債權(quán)仍處于公開拍賣階段，預(yù)計本期對剩余債權(quán)計提減值金額 3600萬元―6300萬元（根據(jù)債務(wù)重組結(jié)果計提的壞賬準(zhǔn)備，屬于非經(jīng)常性損益），則預(yù)計歸屬于上市公司股東的凈利潤為 6000萬元―8000萬元。金字火腿并購中鈺資本后，中鈺資本和金字火腿的業(yè)務(wù)由兩個團(tuán)隊分別管理，實現(xiàn)在經(jīng)營方面的隔離，從而使得火腿業(yè)務(wù)受中鈺資本的后續(xù)影響小。

　　剝離中鈺資本，金字火腿輕裝上陣，期待其在豬肉生意上大展拳腳。