分析判斷

　　公司前身是區(qū)域性醫(yī)藥流通企業(yè)

　　公司前身是【華通醫(yī)藥(002758)、股吧】，主要從事藥品批發(fā)、藥品零售、藥品生產(chǎn)銷售等業(yè)務(wù)。此外，公司還從事醫(yī)藥物流、醫(yī)藥會(huì)展、醫(yī)療服務(wù)等業(yè)務(wù)。2016-2019 年， 公司營(yíng)業(yè)收入從12.58 億元增長(zhǎng)至16.79 億元，整體呈現(xiàn)出穩(wěn)定上漲趨勢(shì)；歸母凈利潤(rùn)從4016 萬(wàn)元下滑至2505 萬(wàn)元。2020 年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.07億元，yoy-12.61%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2333 萬(wàn)元，yoy-13.52%。

　　從收入構(gòu)成上看，2017-2019 年，公司藥品批發(fā)業(yè)務(wù)收入占比維持在70%左右，是公司主要的收入來(lái)源，其次是藥品零售和藥品生產(chǎn)，收入占比分別在15%/10%左右。從毛利構(gòu)成上看，2017-2019 年，公司藥品批發(fā)業(yè)務(wù)毛利占比維持在37%左右，是公司主要的毛利來(lái)源，其次是藥品生產(chǎn)和藥品零售。

　　浙農(nóng)控股入主，打造農(nóng)資、汽車、醫(yī)藥城鄉(xiāng)一體化商貿(mào)流通與綜合服務(wù)平臺(tái)

　　截至2020 年11 月14 日，標(biāo)的資產(chǎn)【浙農(nóng)股份(002758)、股吧】100%股權(quán)已過(guò)戶至公司，并完成相關(guān)工商變更登記手續(xù)。自此，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)從醫(yī)藥拓展至農(nóng)資、汽車等板塊。農(nóng)資業(yè)務(wù)方面，玉米播種面積 &臨儲(chǔ)庫(kù)存雙雙見(jiàn)底，而下游生豬產(chǎn)能正在快速恢復(fù)，玉米供需矛盾持續(xù)擴(kuò)大將支撐玉米價(jià)格上行，進(jìn)而帶動(dòng)水稻、小麥價(jià)格溫和上漲，玉米、水稻、小麥等主要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲將帶動(dòng)種植產(chǎn)業(yè)鏈景氣度回暖，進(jìn)而帶動(dòng)農(nóng)資需求趨旺。汽車流通業(yè)務(wù)方面，截至目前，公司旗下共有標(biāo)準(zhǔn)汽車4S 店接近30 家，隨著汽車產(chǎn)業(yè)鏈景氣度抬升，公司有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。醫(yī)藥業(yè)務(wù)方面，公司深耕醫(yī)藥領(lǐng)域多年，醫(yī)藥板塊主要業(yè)務(wù)包括藥品批發(fā)、藥品零售、藥品生產(chǎn)銷售等。截至2019 年年底，公司共有門店數(shù)量94 家，其中，農(nóng)村門店66 家、城市門店28 家；隨著我國(guó)新型農(nóng)村合作醫(yī)療、農(nóng)村醫(yī)療保險(xiǎn)制度的推進(jìn),農(nóng)村市場(chǎng)必將成為醫(yī)藥流通企業(yè)開(kāi)拓的重點(diǎn)區(qū)域，公司有望充分受益。

　　投資建議

　　我們預(yù)計(jì)， 2020-2022 年， 公司營(yíng)業(yè)收入分別為307.18/343.62/392.41 億元， 歸母凈利潤(rùn)分別為3.53/3.98/4.59 億元，EPS 分別為0.72/0.82/0.94 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為15/13/11X，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　農(nóng)資需求不及預(yù)期，生產(chǎn)安全風(fēng)險(xiǎn)，政策擾動(dòng)。（華西證券）