近日，國(guó)產(chǎn)家用醫(yī)療器械企業(yè)【魚躍醫(yī)療(002223)、股吧】（002223）(SZ:002223)發(fā)布了2020年度業(yè)績(jī)快報(bào)。得益于疫情之下呼吸機(jī)和消毒防護(hù)用品需求激增，魚躍醫(yī)療2020年?duì)I收和利潤(rùn)分別大增45.26%和143.27%。相比于此前兩年?duì)I收和利潤(rùn)增長(zhǎng)乏力，這家家用醫(yī)療器械龍頭總算迎來了高增長(zhǎng)。

　　但魚躍醫(yī)療的高增長(zhǎng)并未獲得投資者追捧。相比于其他疫情受益股動(dòng)輒5倍、10倍的漲幅，魚躍醫(yī)療股價(jià)從2020年第二季度沖高回落，截至2021年2月1日累計(jì)下跌32%，其動(dòng)態(tài)市盈率僅為14倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其他醫(yī)療器械龍頭近百倍的動(dòng)態(tài)市盈率。

　　醫(yī)療健康研究員楊靂告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，家用醫(yī)療設(shè)備行業(yè)的技術(shù)壁壘和準(zhǔn)入門檻比較低，因此競(jìng)爭(zhēng)激烈，需要企業(yè)在產(chǎn)品功能、外觀設(shè)計(jì)等方面形成敏銳、高效的研發(fā)機(jī)制。

　　作為家族新一代接手公司管理的典型，魚躍醫(yī)療也在積極擁抱新技術(shù)與趨勢(shì)。但近期產(chǎn)品質(zhì)量問題頻發(fā)、前期收購(gòu)商譽(yù)過高等事件成為公司轉(zhuǎn)型之下的陣痛。

　　股價(jià)低位徘徊

　　1月29日，魚躍醫(yī)療發(fā)布2020年度業(yè)績(jī)快報(bào)。預(yù)計(jì)全年?duì)I收67.34億元，同比增長(zhǎng) 45.26%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)20.68億元，同比增長(zhǎng)143.27%。

　　作為較早布局家用醫(yī)療器械領(lǐng)域的企業(yè)，魚躍醫(yī)療在2017年之前保持了較高的營(yíng)收增長(zhǎng)。但隨著更多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手入局，魚躍醫(yī)療的增長(zhǎng)開始放緩：2018年和2019年，魚躍醫(yī)療營(yíng)收分別為41.83億和46.36億，凈利潤(rùn)分別為7.27億和7.53億。

　　魚躍醫(yī)療在業(yè)績(jī)快報(bào)中表示，營(yíng)收增長(zhǎng)得益于部分產(chǎn)品受疫情影響出貨量大幅增加，同時(shí)海外業(yè)務(wù)規(guī)模成倍增長(zhǎng)。

　　根據(jù)魚躍醫(yī)療2020年半年報(bào)顯示，該公司呼吸與供氧產(chǎn)品營(yíng)收11.64億元，同比增長(zhǎng)60%。除了防疫需求的直接帶動(dòng)，魚躍醫(yī)療另外兩塊核心產(chǎn)品增長(zhǎng)同樣不可小覷：該公司營(yíng)收占比最高的為家用醫(yī)療產(chǎn)品，上半年?duì)I收13.44億元，同比增長(zhǎng)33%；醫(yī)用臨床產(chǎn)品營(yíng)收7.56億，同比增長(zhǎng)29%。

　　在半年報(bào)中也可看出魚躍醫(yī)療在海外市場(chǎng)迅猛增長(zhǎng)。2020年上半年，該公司海外銷售收入與達(dá)到10.19億元，同比增長(zhǎng)272%，占到了總收入的30%。

　　值得一提的是，魚躍醫(yī)療還在此次業(yè)績(jī)快報(bào)中特別強(qiáng)調(diào)“公司四季度業(yè)績(jī)實(shí)際增長(zhǎng)狀況優(yōu)于原有預(yù)期”。

　　2020 年10月魚躍醫(yī)療披露的《2020年第三季度報(bào)告》中對(duì)2020年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)為，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為16.6億元-17.3億元，同比增長(zhǎng) 120%-130%。此次業(yè)績(jī)快報(bào)披露的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為17.9億萬元。

　　但是與不斷釋放的利好相反，近半年多來公司股價(jià)表現(xiàn)平平。

　　實(shí)際上魚躍醫(yī)療的股價(jià)自2015年股災(zāi)暴跌66%之后，4年多來一直在低位徘徊，直到2020年初新冠疫情爆發(fā)：2020年1月21日魚躍醫(yī)療股價(jià)從22元飆升，一直上漲到了3月底的41元，漲幅72%。

　　但隨后魚躍醫(yī)療股價(jià)就開始進(jìn)入下降通道。雖然公司在半年報(bào)和三季報(bào)中頻頻釋放盈利預(yù)期，但截至2021年2月5日，其股價(jià)報(bào)收于26.33元，整體跌幅達(dá)到32%，幾乎回到一年前的水平。

　　模式革新遇挑戰(zhàn)

　　1998年，吳光明和父親吳連福聯(lián)手創(chuàng)辦了江蘇魚躍醫(yī)療設(shè)備有限公司，即魚躍醫(yī)療的前身。吳連福是一位普通漁民；吳光明的學(xué)習(xí)的是機(jī)械專業(yè)，畢業(yè)后從事研發(fā)獸用金屬注射器工作。正是在此期間，吳光明發(fā)現(xiàn)了醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)的巨大前景。

　　魚躍醫(yī)療發(fā)展至今，形成了家用醫(yī)療器械、醫(yī)用臨床產(chǎn)品以及醫(yī)用呼吸與供氧三大業(yè)務(wù)，公司的家用血壓計(jì)和制氧機(jī)具有較高知名度。但相比于邁瑞醫(yī)療（300760）、樂普醫(yī)療（300003）、微創(chuàng)醫(yī)療等頭部醫(yī)療器械企業(yè)，魚躍醫(yī)療收入占比最大的家用醫(yī)療器械通常屬于常規(guī)用品，技術(shù)含量更低，因此很難受到投資者追捧。

　　《華夏時(shí)報(bào)》記者查閱魚躍醫(yī)療歷年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，公司2019年前研發(fā)費(fèi)率僅3.5%，毛利率也維持在40%左右。這也反映了其產(chǎn)品定價(jià)權(quán)較弱，面臨激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)實(shí)。

　　為了實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，魚躍醫(yī)療2015年至2017年先后收購(gòu)了上械集團(tuán)、中優(yōu)醫(yī)藥，以及德國(guó)Metrax醫(yī)療等企業(yè)，在拓寬業(yè)務(wù)布局的同時(shí)，也實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收的加速增長(zhǎng)。

　　但以收并購(gòu)方式擴(kuò)大規(guī)模的弊端也在近兩年顯現(xiàn)：隨著收購(gòu)公司對(duì)賭業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，魚躍醫(yī)療需要更好的管理來消化龐大的收購(gòu)業(yè)務(wù)。2018年和2019年公司并未收購(gòu)新公司，營(yíng)收增速就出現(xiàn)大下滑，其中2019年?duì)I收僅增長(zhǎng)10.82%。

　　同時(shí)魚躍醫(yī)療還因收購(gòu)形成了一定的商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。截止2020年3季度，魚躍醫(yī)療商譽(yù)總額為8.32億元，占總資產(chǎn)的8.3%。其中，商譽(yù)最大的資產(chǎn)是上海中優(yōu)醫(yī)藥高科技股份有限公司（下稱“上海中優(yōu)”），金額為6.21億元。

　　魚躍醫(yī)療在2019年開始新的變化。2019年4月，吳光明辭去總經(jīng)理一職，仍擔(dān)任董事長(zhǎng)職務(wù)，而公司的具體經(jīng)營(yíng)管理由其子吳群接任，擔(dān)任公司CEO。

　　“85后”吳群上位被認(rèn)為是魚躍醫(yī)療變革的信號(hào)。在就任CEO之前，吳群就參與主導(dǎo)了魚躍醫(yī)療大數(shù)據(jù)和線上營(yíng)銷平臺(tái)的建立。魚躍醫(yī)療還在業(yè)績(jī)快報(bào)中強(qiáng)調(diào)：線上平臺(tái)業(yè)績(jī)同比增速超過30%。

　　與此同時(shí)魚躍醫(yī)療的研發(fā)投入力度也比較大。2019年公司研發(fā)費(fèi)用同比長(zhǎng)了54.53%；2020年前三季度的研發(fā)費(fèi)用較去年同期增長(zhǎng)135.7%。

　　但是，據(jù)《華夏時(shí)報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)，魚躍醫(yī)療僅2020年就先后被重慶、北京、上海市藥監(jiān)局和國(guó)家藥監(jiān)局通報(bào)存在產(chǎn)品不合格或不合規(guī)等問題，相關(guān)產(chǎn)品包括超聲霧化器、電子血壓計(jì)、防褥瘡墊、血糖試紙檢等。記者就相關(guān)問題聯(lián)系魚躍醫(yī)療董秘辦，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

　　盡管加大了對(duì)研發(fā)的重視程度，但是在核心技術(shù)和競(jìng)爭(zhēng)力的提升上，吳群和魚躍醫(yī)療還有很長(zhǎng)的路要走。