記者 楊帆

　　大潮退卻，裸泳者華夏幸福（600340）爆雷才開始。華夏幸福陷入了債務危機，目前已經(jīng)累計有110億的逾期，但目前公司可動用的資金僅有8億。按照公司董事長王文學的說法，債務加上新增融資全面受阻、業(yè)務現(xiàn)金流根本無法覆蓋償付需求、可注入的資金基本枯竭，最終觸發(fā)了此次流動性危機。

　　債務違約110億只是一個開始

　　2月26日晚間，華夏幸福發(fā)布公告稱，近期公司下屬子公司新增未能如期償還本息金額58.17億元債務情況，包括銀行貸款、信托貸款、境外債券等債務形式，未涉及境內(nèi)債券、債務融資工具等產(chǎn)品。

　　截至目前，公司累計未能如期償還債務本息合計110.54億元，目前公司正在與上述逾期涉及的金融機構(gòu)積極協(xié)調(diào)展期相關(guān)事宜。

　　華夏幸福表示，公司流動性階段性緊張導致的債務未能如期償還，對公司融資產(chǎn)生較大影響;目前，為化解公司債務風險，加快促進公司有序經(jīng)營，公司正在積極協(xié)調(diào)各方商討多種方式解決當前問題。公司也將在地方政府的大力支持下，在主要股東的積極協(xié)調(diào)下，加快制定短中長期綜合化解方案。公司將堅決恪守誠信經(jīng)營理念，積極解決當前問題，落實主體經(jīng)營責任。以“不逃廢債”為基本前提，按照市場化、法治化、公平公正、分類施策的原則，穩(wěn)妥化解華夏幸福債務風險，依法維護債權(quán)人合法權(quán)益。

　　《投資快報》記者注意到，債務違約100多億只是一個開始。華夏幸福2月2日的發(fā)布公告稱，自2020年第四季度至今，華夏幸福到期需償還融資本息金額559億元，剔除主要股東支持后的融資凈現(xiàn)金流-371億元，流動性出現(xiàn)階段性緊張，導致部分債務未能如期償還。具體來說，一是可動用資金只有8億元;二是各類受限資金為228億元，有錢，但用不了;三是已出現(xiàn)超過52億資金的債務違約。

　　分析認為，華夏幸福當前有限的流動資金并不能覆蓋大規(guī)模的債務。另外，公司在如今的經(jīng)營現(xiàn)狀下，新增融資的渠道也受到很大阻礙?；诖?，未來隨著更多債務到期，華夏幸福面臨的債務缺口還將更大。

　　錯判形勢、激進擴張“埋雷”

　　華夏幸福如今出現(xiàn)嚴重的債務危機，并非無跡可尋。

　　財報數(shù)據(jù)顯示，2015年至2019年，華夏幸福的年度凈利潤連年攀升，2019年的凈利潤已經(jīng)達到146.12億元。即便是在受疫情影響的2020年，公司在前三季度的凈利潤也累計達到72.8億元。根據(jù)統(tǒng)計，其凈利潤排名位列房地產(chǎn)行業(yè)第4位。

　　然而，華夏幸福的現(xiàn)金流卻與公司的凈利潤表現(xiàn)背道而馳。自2017年起，公司現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負，達到-162.28億元。之后，華夏幸福的現(xiàn)金流一直沒有好轉(zhuǎn)，2019年時，該數(shù)據(jù)已經(jīng)達到-318.19億，而在2020年第三季度，公司現(xiàn)金流仍然為-250.73億元。

　　“華夏幸福”董事長王文學在債務協(xié)調(diào)會上表示，公司因為錯判形勢，激進擴張，導致今年到期債務將達到上千億元人民幣，以公司現(xiàn)有賬面資金將無力償債。

　　那王文學提到的“錯判形勢，激進擴張”到底怎么一回事?

　　王文學稱，2016年以前，環(huán)京市場銷售及回款占比達90%以上。但是，由于被成績沖昏了頭腦，造成對形勢誤判，后期繼續(xù)加大環(huán)京產(chǎn)業(yè)新城的投入和配套住宅投資。后來，由于環(huán)京住宅市場量價齊跌，規(guī)模腰斬。當意識到問題的嚴重性的時候，因為船大難掉頭，局面已經(jīng)不可挽回。

　　對于流動性問題，王文學歸納出四點原因，第一是錯誤研判了環(huán)京的房地產(chǎn)形勢，投資過于集中;第二是新拓區(qū)域尚在培育中，效果不及預期;第三是前期擴張激進，管理不夠精細;第四是多輪疫情沖擊使經(jīng)營困境雪上加霜。

　　內(nèi)外因素綜合作用下，公司債務償付問題爆發(fā)，2021年到期需償付金額高達千億元，但截至1月末，公司貨幣現(xiàn)金僅有240億元，且基本上都是受限資金?！靶略鋈谫Y又全面受阻，業(yè)務現(xiàn)金流根本無法覆蓋償付需求?？勺⑷氲馁Y金，基本枯竭。危機由此觸發(fā)，這是所有人都不愿意看到的局面。”王文學表示。

　　多家機構(gòu)給予負面評級 股價持續(xù)走低

　　1月27日，國際評級機構(gòu)惠譽發(fā)布最新評級公告，將華夏幸福的高級無抵押評級從B下調(diào)至CCC，同時將公司移出負面評級觀察名單。而就在十幾天前，惠譽剛剛將其評級從“BB-”下調(diào)至“B”。幾乎同時，另一國際評級機構(gòu)穆迪，也將華夏幸福的Ba3企業(yè)家族評級和企業(yè)支持的高級無擔保評級下調(diào)至B2。

　　不止惠譽、穆迪等國際評級機構(gòu)，國內(nèi)評級機構(gòu)也對華夏幸福的債務狀況敲響了警鐘。

　　1月8日，【中金公司(601995)、股吧】（601995）將華夏幸福投資評級降至中性;1月19日，中誠信國際將華夏幸福的評級展望調(diào)整為負面，主體信用等級保持為AAA。

　　對于華夏幸福的債務危機，資本市場早有反應。2021年1月初，華夏幸福境內(nèi)外多只債券突然大幅下跌。其中，折價最多的如美元債“華夏幸福8.05% B20250113”，面額100美元，成交價52美元;境內(nèi)債“16華夏01”面額100元，成交價55.2元。

　　A股方面，2020年下半年以來，華夏幸福股價就不斷走低。2月19日，華夏幸福復牌即遭遇一字跌停。截至2月26日收盤，其股價收于8.48元/股，創(chuàng)下2015年以來新低。而相比其2017年創(chuàng)下33.88元/股歷史最高點的高光時期，目前公司總市值已蒸發(fā)超過500億元。