2月28日晚間，蘇寧易購（002024）拋出了148億元的股權(quán)轉(zhuǎn)讓方案，引入深國際及鯤鵬資本。國資加持、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合下，蘇寧易購開啟零售業(yè)爭霸新格局。

　　“從全國范圍來看，深圳國資委在資本市場的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)很豐富，過去有過非常成功運(yùn)作。本次蘇寧易購由深圳國資來接盤，應(yīng)該說是一個非常好的選擇。不僅可以解決蘇寧易購現(xiàn)有的流動性問題，對企業(yè)發(fā)展來說，包括物流、倉儲以及免稅業(yè)務(wù)等，都構(gòu)成了一定利好?！必炶p企業(yè)CEO趙小敏在接受記者采訪時表示。

　　蘇寧易購

　　引入148億元國資戰(zhàn)投

　　2021年2月28日晚間，蘇寧易購發(fā)布關(guān)于控股股東及股東簽署《股份轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》的公告，公司控股股東、實(shí)際控制人張近東先生及其一致行動人蘇寧控股集團(tuán)，公司持股5%以上股東蘇寧電器集團(tuán)，西藏信托擬將其所持公司合計(jì)占公司總股本23%的股份轉(zhuǎn)讓給深國際與鯤鵬資本。深國際與鯤鵬資本兩位受讓方的實(shí)控人均為深圳市國資委。其中，張近東、蘇寧電器集團(tuán)、西藏信托分別將其持有的公司股份5.2411%、6.6847%、3.0741%轉(zhuǎn)讓給鯤鵬資本或其指定投資主體；蘇寧控股集團(tuán)、蘇寧電器集團(tuán)分別將其持有的公司股份3.3268%、4.6732%轉(zhuǎn)讓給深國際，上述股票轉(zhuǎn)讓價格均為6.92元/股。

　　蘇寧易購方面在接受記者采訪時表示，本次股份轉(zhuǎn)讓方獲得的資金，將優(yōu)先用于通過增資蘇寧電器等方式來提高股份轉(zhuǎn)讓方的資本實(shí)力，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

　　“公司基于打造國際一流現(xiàn)代流通企業(yè)的目標(biāo)，一直在思考如何對公司股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，對公司治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行完善，助力公司戰(zhàn)略目標(biāo)穩(wěn)步推進(jìn)?！碧K寧易購稱，本次公司主動引進(jìn)戰(zhàn)略投資人，將有利于公司進(jìn)一步聚焦零售服務(wù)業(yè)務(wù)，夯實(shí)全場景零售核心能力建設(shè)，提高公司資產(chǎn)及業(yè)務(wù)的運(yùn)營效率和盈利能力，符合公司未來戰(zhàn)略發(fā)展方向，能夠推動企業(yè)長期戰(zhàn)略的實(shí)施落地。同時，依托戰(zhàn)略投資人的本地資源優(yōu)勢，公司將提升在華南地區(qū)尤其是在大灣區(qū)的經(jīng)營能力及企業(yè)品牌知名度，有效提升市場占有率。

　　“借助深圳國資這樣一個平臺，蘇寧易購如果能夠獲得賦能，將會共享粵港澳大灣區(qū)龐大的一體化運(yùn)營能力，以及龐大的消費(fèi)市場，貿(mào)易流通體系?！辈稍L中，趙小敏告訴記者。

　　據(jù)了解，蘇寧易購?fù)ㄟ^完成產(chǎn)業(yè)升級、兼并收購、資本合作等，升級了自身零售業(yè)布局，有效推動業(yè)績不斷增長。根據(jù)業(yè)績快報，2020年蘇寧易購實(shí)現(xiàn)商品銷售規(guī)模4163.15億元，線上銷售規(guī)模占比近70%。去年四季度，公司營業(yè)收入同比增長13.75%，云網(wǎng)萬店平臺商品銷售規(guī)模同比增長33.67%。公司穩(wěn)定的發(fā)展獲得了資本市場對于蘇寧易購?fù)顿Y價值的認(rèn)可，同時，新投資方的進(jìn)入，推動蘇寧易購繼續(xù)擴(kuò)大在零售市場競爭中的優(yōu)勢，并鞏固市場地位。

　　深圳國資入股背后

　　公開資料顯示，截至2020年6月30日，深圳市國資委是深圳國際的實(shí)際控制方，通過深圳市投資控股有限公司間接持有深圳國際43.39%股份。類似地，深圳市國資委直接和間接持有鯤鵬資本100%權(quán)益。在深圳國資宣告入股蘇寧易購之前，外界普遍猜測接受蘇寧易購股權(quán)的可能是包括江蘇交通、【江蘇國信(002608)、股吧】（002608）以及南京新工等在內(nèi)的江蘇財(cái)團(tuán)。靴子落地之后，外界繞不開的疑問是：為什么是深圳國資？

　　事實(shí)上，這不是深圳國資近期第一次紓困蘇寧。2020年11月30日，蘇寧易購旗下的云網(wǎng)萬店完成a輪融資，由深創(chuàng)投領(lǐng)投，深圳市羅湖引導(dǎo)基金參與，融資金額60億元。云網(wǎng)萬店成立于2020年“雙11”，是蘇寧易購旗下新設(shè)子公司。深創(chuàng)投實(shí)控方為深圳市國資委，深圳市羅湖引導(dǎo)基金實(shí)控方為深圳市羅湖區(qū)財(cái)政局。

　　除此以外，在深圳國資入股的過程中，蘇寧易購董事長張近東的深圳“朋友圈”可能也發(fā)揮了作用。蘇寧集團(tuán)與深圳資本圈多有交集。2017年11月份，蘇寧集團(tuán)透過全資子公司南京潤恒向總部位于深圳的恒大地產(chǎn)戰(zhàn)略投資200億元，占擴(kuò)大后股本的4.70%。在2020年底，根據(jù)中國恒大方面公告，蘇寧選擇不要求進(jìn)行回購并繼續(xù)持有恒大地產(chǎn)權(quán)益。

　　天使投資人王赤坤在接受記者采訪時表示：“國有企業(yè)有政策、資金等優(yōu)勢，但市場能力、經(jīng)營能力較民營企業(yè)相對不足。國資委有國資保值增值的訴求，通過并購資產(chǎn)的方式能促使業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，紓困民營企業(yè)是并購資產(chǎn)的好時機(jī)?！蓖醭嗬みM(jìn)一步表示：“部分民營企業(yè)身處困境，但僅是資金困境，仍是優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。獲得國資注入后，民營企業(yè)可以解決資金困境和經(jīng)營困境，有利于國有資產(chǎn)的增值?！?/p>

　　值得注意的是，若此次深圳國資入股順利完成，鯤鵬資本持股比例為15%，深國際持股比例為8%，張近東及其一致行動人蘇寧控股集團(tuán)持股比例為16.38%，蘇寧電器集團(tuán)持股比例為5.45%，張近東仍為第一大表決權(quán)股東，蘇寧易購將處于無控股股東、無實(shí)際控制人狀態(tài)。對此，中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會研究員吳剛梁在接受記者采訪時表示：“深圳國資沒有謀求控股權(quán)可能是從股權(quán)多元化的角度考慮。從完善公司治理結(jié)構(gòu)角度看，蘇寧易購既要‘去家族化’，也不能變成一家行政色彩濃厚的國有企業(yè)，無實(shí)控人的管控模式比較容易被國資和民營股東接受，這也將是未來混合所有制企業(yè)的主流模式?！?/p>

　　“各家國有股東按照章程共同參與決策，符合完善公司治理結(jié)構(gòu)的要求。如果僅由一家國有企業(yè)進(jìn)行集中控股，在決策方面，容易出現(xiàn)行政審批的做法?！眳莿偭哼M(jìn)一步表示。

　　深圳國際也表示，完成潛在收購后，將有助于優(yōu)化蘇寧易購的股權(quán)結(jié)構(gòu)，推動公司治理的規(guī)范化建設(shè)、完善管理體制與激勵機(jī)制、保持其核心管理團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定，從而促使其進(jìn)一步聚焦零售主業(yè)，實(shí)現(xiàn)整體業(yè)務(wù)的高質(zhì)量發(fā)展。

　　深圳或增重量級電商布局

　　在資本以外，深圳國資和蘇寧易購在實(shí)際業(yè)務(wù)上存在協(xié)同的可能性。

　　以深圳國際為例，據(jù)公開資料，深圳國際以物流、收費(fèi)公路為主業(yè)，通過投資并購、重組與整合，重點(diǎn)介入城市綜合物流港及收費(fèi)公路等物流基礎(chǔ)設(shè)施的投資、建設(shè)與經(jīng)營，并依托擁有的基礎(chǔ)設(shè)施向客戶提供各類物流增值服務(wù)。深圳國際2019年年報顯示，公司收費(fèi)公路業(yè)務(wù)、物流業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收89.76億港元和78.45億港元，分別占比53.46%和46.64%。截至2019年末，深圳國際資產(chǎn)合計(jì)914.09億港元，涵蓋深圳華南物流園、深圳西部物流園、深圳機(jī)場（000089）快件中心等。除此之外，深圳國際還持有深高速51.56%股份、深圳龍大高速89.93%股份、深圳航空49%的權(quán)益，在物流基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域資本雄厚。

　　深圳國際在蘇寧的大本營南京也有布局。截至2020年上半年末，深圳國際的港口業(yè)務(wù)主要位于南京，其旗下的南京西壩碼頭共建設(shè)一座5萬噸和四座7萬噸級通用散貨泊位，及占地40萬平方米的堆場。對于入股蘇寧易購，深圳國際表示，集團(tuán)已建立較為完善的“物流基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)+物流服務(wù)+產(chǎn)業(yè)基金”綜合物流運(yùn)營模式，入股蘇寧易購能在物流主業(yè)、項(xiàng)目拓展、資本運(yùn)營等方面形成較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)，推動本集團(tuán)由“物流基礎(chǔ)設(shè)施提供商”向“物流產(chǎn)業(yè)綜合服務(wù)商”的轉(zhuǎn)型。

　　深圳國際進(jìn)一步稱，將強(qiáng)化蘇寧易購與集團(tuán)開發(fā)的物流基礎(chǔ)設(shè)施之間既有的合作關(guān)系；集團(tuán)可適時承接蘇寧易購優(yōu)質(zhì)的物流資源，加速實(shí)現(xiàn)綜合物流港項(xiàng)目的全國布局，進(jìn)一步增強(qiáng)市場份額與競爭力，推動集團(tuán)物流服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張以及增值收益的實(shí)現(xiàn)；雙方合作可助力集團(tuán)進(jìn)一步獲取稀缺的物流土地資源。

　　“蘇寧易購是傳統(tǒng)的三大電商之一，目前各電商平臺都在紛紛布局物流配送，阿里先是成立了菜鳥網(wǎng)絡(luò)，又戰(zhàn)略投資了‘三通一達(dá)’，把市場除順豐之外的快遞公司全招至麾下，京東則自建京東物流，在大件物流配送方面已經(jīng)形成電商+物流生態(tài)。物流是客戶體驗(yàn)的主要體現(xiàn)形式，如果沒有好的物流體驗(yàn)，電商可能要失去終端客戶。深圳國際主營物流，手握大量物流地塊，不排除蘇寧易購借助深圳國際的物流土地優(yōu)勢，開展大件快遞物流的布局?！蓖醭嗬τ浾叻治龅?。

　　吳剛梁認(rèn)為：“深圳國際在倉儲物流方面很有優(yōu)勢，雙方在物流方面的合作，有望產(chǎn)生較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)。另外，深圳國資還可以整合深國際、鯤鵬資本以及當(dāng)?shù)刭Y源，為蘇寧易購提資金、稅收以及產(chǎn)業(yè)升級方面的優(yōu)惠政策。”深圳國資和蘇寧易購的合作還將有利于深圳市零售、電商行業(yè)的發(fā)展。蘇寧易購方面表示，公司考慮設(shè)立華南總部，充分依托產(chǎn)業(yè)投資人的本地資源優(yōu)勢，全面提升公司在華南地區(qū)尤其是在大灣區(qū)的經(jīng)營能力及企業(yè)品牌知名度，提升市場占有率。