公司發(fā)布定增預案，為未來發(fā)展做好儲備。

　　公司發(fā)布定增預案。發(fā)行不超過4031 萬股，募集資金不超過17.27 億元。主要用于：1.擴產(chǎn)合計23 萬輛整車產(chǎn)能（8.4 億元）。2.研發(fā)中心升級改造（3.6億元）。3.補充流動資金（5.2 億元）。

　　產(chǎn)能擴張勢在必行。公司四輪車與兩輪車銷量持續(xù)快速增長，根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)20 年兩輪與四輪同比增速分別為82%、27%；21 年1 月份銷量同比增速均超過150%，銷量分別為1.1 萬、1.3 萬，呈現(xiàn)加速態(tài)勢；從產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研情況看，后續(xù)景氣度高。公司20 年產(chǎn)能合計約為24 萬臺，20 年下半年新擴產(chǎn)線增加約12 萬臺，目前合計36 萬臺，對應單月3 萬臺合計，目前銷售旺盛，需要為繼續(xù)快速成長做好準備。

　　研發(fā)投入需要繼續(xù)加強。目前看公司產(chǎn)品競爭力強，但從公司體量、品控等角度看，與全球領先企業(yè)還有差距，中國大排量摩托車市場后續(xù)有望成為全球最大單一市場，需要持續(xù)進步獲取市場地位。

　　春風國內(nèi)緊抓年輕消費者，社群文化已經(jīng)形成。18、19 年NK250 為當年車王，20 年SR250 持續(xù)處于供不應求的狀態(tài)。從發(fā)展趨勢看后續(xù)社群文化的興起對國內(nèi)車廠會有很大幫助，日系車廠商逐步進入，目前看競爭力有限。

　　需求旺盛，競爭力強。國內(nèi)大排繼續(xù)高增，公司持續(xù)爆款產(chǎn)品出爐，春風最能抓住年輕消費者，且后續(xù)多年會持續(xù)推出新品，后續(xù)有望持續(xù)快速發(fā)展。

　　海外公司品牌已經(jīng)樹立，目前持續(xù)向好，產(chǎn)品供不應求。整體看來公司位于幾年的長賽道，且競爭力強，護城河深，成長無憂。

　　公司是娛樂消費升級的優(yōu)質(zhì)標的，維持“強烈推薦-A”投資評級。預計公司20-22 年凈利潤3.55 億元、5.37 億元、7.43 億元，對應PE 為55、36、26倍，維持“強烈推薦-A”投資評級；

　　風險提示：匯率波動，貿(mào)易摩擦，禁摩加強。（招商證券）