碳中和利好新能源 ，光伏發(fā)電景氣度向好。2020年9月，我國提出二氧化碳排放力爭在2030 年前達(dá)峰，努力爭取2060 年實(shí)現(xiàn)碳中和。12 月的中央經(jīng)濟(jì)工作會議將“做好碳達(dá)峰、碳中和工作”列為2021 年的重點(diǎn)任務(wù)之一。光伏發(fā)電作為可再生能源產(chǎn)業(yè)之一，未來將成為煤電的重要替代品。中國光伏行業(yè)協(xié)會副理事長預(yù)計，“十四五”期間中國光伏新增總裝機(jī)量可能在350GW-450GW 之間，光伏發(fā)電景氣度向好。

　　建筑光伏前景廣闊。分布式光伏具有就地消納的優(yōu)點(diǎn)，自2016 年以來，我國分布式光伏的裝機(jī)占比從13.3%提升至32.2%。分布式光伏根據(jù)與建筑物結(jié)合的方式不同，分為BAPV（發(fā)電系統(tǒng)作附屬物）和BIPV（發(fā)電系統(tǒng)和建筑一體化）。目前全國既有建筑面積約800 億平方米，每年新增建筑面積約40 億平米，若新增建筑面積的5%采用建筑光伏，即可達(dá)到近20GW 的裝機(jī)容量，市場前景廣闊。

　　公司提前布局光伏業(yè)務(wù)。公司于2017 年成立中裝新能源科技有限公司，致力于新能源項目的投資、建設(shè)與經(jīng)營，以風(fēng)能、太陽能、水能開發(fā)與運(yùn)營為核心，其他可再生能源協(xié)同發(fā)展。目前中裝新能源已在巴彥淖爾市、呼和浩特市、許昌市等有相關(guān)的EPC 光伏發(fā)電項目落地，并獲得2019 年國家補(bǔ)貼。

　　有望依托自身優(yōu)勢，帶動BIPV(BAPV)業(yè)務(wù)發(fā)展。公司及子公司中裝新能源一直有承接光伏新能源工程項目，也承接一些節(jié)能工程項目，例如廣州白云國際機(jī)場T2 航站樓光伏發(fā)電項目、武邑村級集體光伏電站項目等，并且公司具有BIPV 和BAPV 項目建設(shè)經(jīng)驗，此外公司還持有廣州五羊本田光伏電站，裝機(jī)容量3.36MW，年發(fā)電量約260 萬kw·h。

　　我們認(rèn)為公司在未來有望依托公司在建筑裝飾領(lǐng)域的資源，以及BIPV（BAPV）項目的建設(shè)經(jīng)驗，進(jìn)一步開拓公司在建筑光伏領(lǐng)域的市場，打造利潤增長點(diǎn)。

　　給予公司“買入”評級。結(jié)合公司業(yè)績快報，修正2020 年的盈利預(yù)測。

　　維持未來兩年盈利預(yù)測不變，預(yù)計公司2020-2022 年歸母凈利潤增速為15%/50%/22%，EPS 為0.40/0.59/0.72 元。

　　風(fēng)險提示：光伏業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期，業(yè)績預(yù)測和估值判斷不達(dá)預(yù)期。（東北證券）