作者 | 張俊鳴

　　用真金白銀的高股息回報投資者，往往會被視為“良心企業(yè)”，近期提出高分紅分配預(yù)案的公司也獲得市場熱捧，無論是市值相對較小的【四方股份(601126)、股吧】（601126）還是大藍籌中國神華（601088），股價都隨著高股息應(yīng)聲而漲。高股息“一抓一個準(zhǔn)”的背后，不乏市場震蕩中投資者對確定性的追求，也在一定程度上體現(xiàn)了價值投資的有效性。但從最近幾年的情況來看，高股息公司未必能長期跑贏大盤指數(shù)，甚至不乏“分紅陷阱”讓投資者深陷泥潭。在布局高分紅“現(xiàn)金奶牛”的時候，投資者仍需要全面分析，避免陷入盲目追逐分紅的誤區(qū)。

　　年報尋寶：從“高送轉(zhuǎn)”到“高股息”

　　相比以往在年報季廣受矚目的“高送轉(zhuǎn)”，今年A股更聚焦“高股息”，近期幾乎每一只提出巨額分紅方案且股息率較高的公司都獲得了追捧，甚至不乏連續(xù)漲停，形同通過價格上漲“提前支付分紅”。今年“高股息”會蓋過“高送轉(zhuǎn)”的鋒芒，在一定程度上體現(xiàn)了近年來投資者教育的成效。經(jīng)過監(jiān)管層連續(xù)數(shù)年嚴(yán)管和基本面脫節(jié)的“高送轉(zhuǎn)”，市場越來越認識到做大股本的“高送轉(zhuǎn)”是“分蛋糕”而不是“做蛋糕”，雖然對改善高價股的流動性有所幫助，但公司基本面并沒有改變；而“高股息”則不然，屬于上市公司用真金白銀回報投資者，只有在公司有充足現(xiàn)金流流入的真實利潤之下，才會慷慨大方和股東分享公司經(jīng)營成果。因此，“高股息”在某種程度上是公司基本面良好的“認證標(biāo)章”，獲得投資者的認同也是價值投資理念深入人心的表現(xiàn)之一。

　　另一個不容忽視的因素，則是弱勢中投資者的“求穩(wěn)”心理。春節(jié)之后的調(diào)整A股明顯降溫，市場的風(fēng)險偏好降低，“高股息”品種一方面除了滿足投資者對基本面確定性的需求之外，也是篩選“底部品種”的有效手段之一。近期走強的“高股息”公司，不僅僅是分紅總金額和每股分紅多，更是分紅和股價對比之后的股息率高。像貴州茅臺（600519）這樣的高價績優(yōu)股，雖然每股分紅可觀，但高企的股價讓股息率顯得不起眼，因此也不會被納入真正意義上的“高股息”板塊。只有當(dāng)高股息對應(yīng)較低股價，才會有吸引力較強的股息率產(chǎn)生，而這些股票一般是最近兩年表現(xiàn)相對平淡、漲幅有限的品種。如今再疊加巨額分紅和基本面良好的兩大因素，才會成為市場“年報尋寶”的重要對象。

　　高股息推動長期上漲？

　　“價值陷阱”屢見不鮮

　　雖然“高股息”有種種吸引力，也確實在近期成為股價上漲的催化劑，但從長期角度來看卻未必能給投資者提供“躺著賺錢”的機會，“價值陷阱”可謂屢見不鮮。比如本周推出股息率超過10%分紅預(yù)案的中國神華，雖然應(yīng)聲漲停創(chuàng)出年內(nèi)新高，可謂表現(xiàn)不俗，但和反映全行業(yè)走勢的煤炭etf基金相比，過去一年的漲幅竟然落后將近5個百分點。這也意味著，看好中國神華股息率買入的投資者，還不如直接買入ETF基金，后者投資績效更好。換一個角度思考，中國神華的長期表現(xiàn)，受行業(yè)的影響比自身分紅的因素或許更大。

　　不過，中國神華在過去一年還是有所上漲，但另一個“高股息”的代表大秦鐵路（601006）表現(xiàn)則可以用“原地踏步”來形容。在連續(xù)多年高分紅且經(jīng)常股息率超過5%的情況下，大秦鐵路最近三年股價復(fù)權(quán)之后不漲反跌，長期持有的投資者可謂“拿了分紅、虧了市值”。相當(dāng)部分的銀行股近年來的表現(xiàn)也與之類似，市場對公司行業(yè)的發(fā)展前景看法謹(jǐn)慎，讓這類公司的投資者耐心備受考驗。