事件：

　　公司控股股東提議以自有資金回購股份，用以股權(quán)激勵，回購資金總額上限人民幣6億元，回購股份比例上限占公司總股本1.26%。

　　投資要點

　　回購股份用以股權(quán)激勵，彰顯未來發(fā)展信心。公司控股股東擬以不低于3億元、不超過6億元的自有資金回購股份，用于股權(quán)激勵。以每股不超過人民幣60元的回購價格計算，回購股份數(shù)量下限為500萬股，占公司總股本0.63%；數(shù)量上限為1000萬股，占公司總股本1.26%。自有資金回購股份用于股權(quán)激勵，展現(xiàn)公司對未來發(fā)展價值的信心，有利于充分綁定員工利益，建立健康有效的長效激勵機制。

　　醬油品類穩(wěn)健增長，調(diào)料格局多元發(fā)展。2020年美味鮮營收49.8億元（+11.42%）。調(diào)味品業(yè)務中，醬油/雞精粉/食用油/其他全年營收分別為31.2/4.94/6.03/7.10億元，同比增長8.4%/-6.2%/35.0%/21.8%，食用油及蠔油、料酒、醋等品類增速亮眼，多品類產(chǎn)品格局雛形初現(xiàn)。疫情沖擊餐飲承壓，2020年公司餐飲渠道略微下滑，營收12.4億元（-1.96%）；居家紅利推動C端發(fā)展，家庭消費收入37.4億元（+16.8%）。

　　加快區(qū)縣開發(fā)布局，全國化進程有條不紊。2020年底公司共有經(jīng)銷商1421家，同比增長35.2%，東部/中西部/北部經(jīng)銷商增長較快，分別凈增加77/83/174家。公司加快全國經(jīng)銷網(wǎng)絡布局，全國地級市開發(fā)率達89.0%，區(qū)縣市場累計開發(fā)率51.0%。隨空白市場開發(fā)及經(jīng)銷渠道下沉，我們預計2021年底公司有望實現(xiàn)1700家經(jīng)銷商開發(fā)目標。

　　產(chǎn)能營銷雙向發(fā)力，加速邁進“五年雙百”。產(chǎn)能方面，廚邦三期及陽西基地三期擴產(chǎn)有序推進，產(chǎn)能將逐步釋放；中山廠區(qū)技改于今年動工，醬油/料酒產(chǎn)能分別擴大25/2萬噸。2021年公司將實行銷售大區(qū)裂變，變革營銷模式，并進一步加快經(jīng)銷商渠道下沉、開發(fā)餐飲專項經(jīng)銷商，強化渠道精細管理。產(chǎn)能奠基疊加營銷助力，“五年雙百”目標不改，前景可期。

　　盈利預測與投資評級：公司潛在股權(quán)激勵計劃激活業(yè)績彈性，21年收入目標積極，看好未來業(yè)績增長態(tài)勢?？紤]短期成本壓力，我們將21/22EPS自1.29/1.55元下調(diào)至1.24/1.50元，預計21-23年公司營收增速19/20/20%；凈利增速11/21/21%，對應PE為44/36/30X，維持 “買入”評級。

　　風險提示：產(chǎn)能投放不及預期，提價不及預期，環(huán)保政策趨嚴限產(chǎn)，食品安全問題，疫情控制不及預期。