投資要點(diǎn)

　　公告要點(diǎn)：2021 年3 月廣汽集團(tuán)產(chǎn)量為182885 輛，同比2019 年-3.59%，環(huán)比+75.96%；銷量為174099 輛，同比2019 年-4.74%，環(huán)比+65.61%。

　　廣汽本田產(chǎn)量68941 輛，同比2019 年-9.1%，環(huán)比+58.64%；銷量63259輛，同比2019 年-12.16%，環(huán)比+54.05%。廣汽豐田產(chǎn)量71175 輛，同比2019 年+35.41%，環(huán)比+75.01%；銷量68800 輛，同比2019 年+25.28%，環(huán)比+65.78%。廣汽自主產(chǎn)量27765 輛，同比2019 年-32.03%，環(huán)比+92.85%；銷量26148 輛，同比2019 年-22.65%，環(huán)比+90.71%。

　　Q1 銷量同比2019 年正增長，廣豐/埃安表現(xiàn)較好。2021Q1 廣汽產(chǎn)銷分別實(shí)現(xiàn)47.9/49.7 萬輛，同比2019 年+1.43%/+0.37%。其中廣豐Q1 產(chǎn)銷同比2019Q1 分別+35.41%/+25.28%，遠(yuǎn)超集團(tuán)整體；廣本Q1 產(chǎn)銷同比2019Q1 分別-9.1%/-12.16%；廣汽自主Q1 產(chǎn)銷同比2019Q1 分別-32.03%/-22.65%；廣汽埃安3 月產(chǎn)銷環(huán)比2 月+140.55%/+116.77%，新能源品牌銷量逐漸爬升，處于自主領(lǐng)先水平。具體車型來看，雷凌系列3 月銷量突破2 萬輛，皓影/雅閣/繽智/凱美瑞/威蘭達(dá)系列3 月分別實(shí)現(xiàn)銷量1.8/1.7/1.6/1.5/1.0 萬輛，日系尤其是豐田銷量表現(xiàn)可觀。

　　廣汽企業(yè)端3 月整體小幅補(bǔ)庫：根據(jù)我們自建庫存體系顯示，3 月廣汽集團(tuán)整體加庫存，企業(yè)當(dāng)月庫存為+8786 輛。自主+廣豐+廣本企業(yè)端補(bǔ)企業(yè)庫存當(dāng)月分別為+1617 輛、+2375 輛、+5682 輛。企業(yè)庫存累計(jì)分別為+10111 輛、-3823 輛、-21993 輛。（2017 年1 月開始）。

　　廣汽3 月下折扣率小幅增加：廣汽3 月下車型算術(shù)平均折扣率8.05%，環(huán)比2 月上+0.44pct，超行業(yè)0.14pct 的漲幅。其中廣豐算數(shù)平均折扣率5.17%，環(huán)比3 月上+0.70pct；廣本算數(shù)平均折扣率6.47%，環(huán)比3 月上+0.10pct；自主算數(shù)平均折扣率7.03%，環(huán)比3 月上+0.21pct。威蘭達(dá)雙擎2020+威蘭達(dá)2020 成交價(jià)下跌幅度較大，絕對值環(huán)比跌幅超5 千元。

　　盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計(jì)隨廣汽傳祺+廣汽埃安新車型上市持續(xù)放量，日系車型周期向上，有望持續(xù)改善。我們維持2021-2023 年?duì)I業(yè)收入683/751/841 億元，歸母凈利潤70/90/106 億元的盈利預(yù)期，分別同比+16.7%/+29.1%/+17.4%；對應(yīng)2021-2023 年EPS 為0.67/0.87/1.02 元，PE 為16/12/10 倍。維持廣汽集團(tuán)“增持”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外疫情控制低于預(yù)期；乘用車需求復(fù)蘇低于預(yù)期；自主品牌SUV 價(jià)格戰(zhàn)超出預(yù)期。（東吳證券）