前次募資完成僅半年，三棵樹(shù)再次發(fā)起巨額定增。

　　日前，三棵樹(shù)（603737）披露2021年度非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案，公司擬向不超過(guò)35名特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)8066.51萬(wàn)股（發(fā)行股票數(shù)量未超過(guò)本次發(fā)行前公司總股本的30%），本次發(fā)行募集資金總額（含發(fā)行費(fèi)用）不超過(guò)37億元。

　　截至預(yù)案公告日，三棵樹(shù)總股本為2.68億股，公司實(shí)際控制人洪杰持有公司總股本67.02%；如按本次發(fā)行上限計(jì)算，發(fā)行后公司總股本將變更為3.49億股，洪杰持有公司股份比重降至51.55%，仍為公司實(shí)控人。

　　募資37億元

　　預(yù)案顯示，公司此次扣除發(fā)行費(fèi)用后的募資凈額將用于“湖北三棵樹(shù)年產(chǎn)100萬(wàn)噸涂料及配套建設(shè)項(xiàng)目”、“福建省三棵樹(shù)新材料有限公司高新材料綜合產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目（一期一階段）”、安徽三棵樹(shù)涂料有限公司涂料生產(chǎn)及配套建設(shè)四期項(xiàng)目”以及補(bǔ)充流動(dòng)資金，分別投入7.6億元、10.4億元、8.4億元、10.6億元。

　　可以看出，三棵樹(shù)使用資金最多的用途是補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。據(jù)三棵樹(shù)透露，截至2020年9月30日公司資產(chǎn)負(fù)債率為68.09%，略高于行業(yè)平均水平；本次非公開(kāi)發(fā)行完成后，公司的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)規(guī)模將增加，資產(chǎn)負(fù)債率將出現(xiàn)一定程度的下降。

　　針對(duì)另外三個(gè)項(xiàng)目，公告顯示，湖北三棵樹(shù)年產(chǎn)100萬(wàn)噸涂料及配套建設(shè)項(xiàng)目計(jì)劃建設(shè)周期為12個(gè)月，項(xiàng)目總投資的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（稅后）為24.47%，項(xiàng)目投資回收期（稅后，含建設(shè)期）為5.8年。福建省三棵樹(shù)高新材料綜合產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目（一期一階段）計(jì)劃建設(shè)周期為12個(gè)月，項(xiàng)目總投資的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為26.82%，項(xiàng)目投資回收期為5.66年。此外，安徽三棵樹(shù)涂料生產(chǎn)及配套建設(shè)四期項(xiàng)目計(jì)劃建設(shè)周期為12個(gè)月，項(xiàng)目總投資的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為20.59%，項(xiàng)目投資回收期為6.46年。

　　三棵樹(shù)表示，本次非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金使用圍繞公司主營(yíng)業(yè)務(wù)展開(kāi)，通過(guò)實(shí)施募投項(xiàng)目，將進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能，完善產(chǎn)業(yè)布局，提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)能力；同時(shí)，公司業(yè)務(wù)規(guī)模逐年擴(kuò)大，公司對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的需求日益旺盛，需要充足的流動(dòng)資金支持主營(yíng)業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)。

　　已經(jīng)多次募資

　　資料顯示，2016年5月，三棵樹(shù)登陸上交所主板，主營(yíng)業(yè)務(wù)為建筑涂料（墻面涂料）、木器涂料及防水材料、地坪材料、保溫材料、一體化板、基輔材的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。

　　雖然上市至今僅有5年，但包括IPO募資在內(nèi)，三棵樹(shù)已經(jīng)發(fā)起了三次募資。

　　根據(jù)彼時(shí)IPO的招股書(shū)，公司發(fā)行募集資金總額為39850萬(wàn)元，募集資金凈額為33518.34萬(wàn)元，主要投向年產(chǎn)8萬(wàn)噸水性涂料擴(kuò)建項(xiàng)目、技術(shù)中心擴(kuò)建項(xiàng)目、營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、以及補(bǔ)充流動(dòng)資金四個(gè)項(xiàng)目。

　　其中，8萬(wàn)噸水性涂料擴(kuò)建項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金是公司的重點(diǎn)募投項(xiàng)目，分別擬投入16992.61萬(wàn)元和10000萬(wàn)元。

　　不過(guò)，剛上市不久（2016年8月），三棵樹(shù)就變更了部分募集資金投資項(xiàng)目，將“年產(chǎn)八萬(wàn)噸水性涂料擴(kuò)建項(xiàng)目”變更為“四川三棵樹(shù)涂料有限公司涂料生產(chǎn)及配套建設(shè)項(xiàng)目”，項(xiàng)目實(shí)施地點(diǎn)由福建省莆田市變更為四川省邛崍市。

　　此外，公司還將節(jié)余的資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。例如，在技術(shù)中心擴(kuò)建項(xiàng)目中，由于采購(gòu)的部分研發(fā)及檢驗(yàn)設(shè)備市場(chǎng)價(jià)格下降，導(dǎo)致該項(xiàng)目投入金額少于預(yù)算數(shù)，累計(jì)投入金額低于承諾投入金額的部分用于永久補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　到了2020年4月，三棵樹(shù)更是直接發(fā)起定增，扣除發(fā)行費(fèi)用后將用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。

　　根據(jù)三棵樹(shù)披露的非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案，公司擬非公開(kāi)發(fā)行的股票數(shù)量不超過(guò)5793742股，發(fā)行價(jià)格為69.04元/股，募集資金總額不超過(guò)40000萬(wàn)元，扣除發(fā)行費(fèi)用后用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。本次非公開(kāi)發(fā)行A股股票的發(fā)行對(duì)象為三棵樹(shù)控股股東、實(shí)際控制人洪杰。

　　2020年10月，三棵樹(shù)的增發(fā)股份上市交易，最終的增發(fā)價(jià)格48.85元（在2019年度權(quán)益分派實(shí)施完成后發(fā)行價(jià)格調(diào)整為48.85元/股），募集資金合計(jì)40000萬(wàn)元。

　　如果本次定增募資成功實(shí)現(xiàn)，公司在A股市場(chǎng)的募資次數(shù)將達(dá)到3次，累計(jì)募資為45億元。

　　資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)增加

　　IPO日?qǐng)?bào)發(fā)現(xiàn)，在這3次募資中，補(bǔ)充流動(dòng)資金都是必不可少的募資項(xiàng)目。

　　從IPO募資的1億元、到2020年的募資4億元全部用來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)資金，再到現(xiàn)在超10億元“補(bǔ)血”，可以看出，三棵樹(shù)對(duì)資金的需求十分強(qiáng)烈。

　　但即便公司已經(jīng)多次募資“補(bǔ)血”，但公司的資產(chǎn)負(fù)債率仍然逐年增加。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司的總負(fù)債從2015年底的4.37億元升至2019年底的38.39億元，2020年9月底更是達(dá)到53.37億元。截至2017年底、2018年底、2019年底、2020年9月底，公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為46.44%、57.82%、67.64%、68.09%。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高升，這意味著，公司資金更多的是來(lái)源于債務(wù)，較少一部分是來(lái)源于自身經(jīng)營(yíng)收入。但是負(fù)債率過(guò)高有一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)面臨現(xiàn)金流不足、資金鏈斷裂，不能及時(shí)償債從而導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)導(dǎo)致進(jìn)一步融資成本加劇。

　　近年來(lái)，三棵樹(shù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)。2015年，上市前一年，三棵樹(shù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.19億元、凈利潤(rùn)1.16億元。

　　2016年-2019年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為19.48億元、26.19億元、35.84億元、59.72億元，同期歸母凈利潤(rùn)為1.34億元、1.76億元、2.22億元、4.06億元，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的年均增速超過(guò)30%。

　　2020年前三季度，三棵樹(shù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.95億元，同比增長(zhǎng)30.13%；歸母凈利潤(rùn)為3.25億元，同比增長(zhǎng)19.32%。

　　IPO日?qǐng)?bào)計(jì)算發(fā)現(xiàn)，2019年，三棵樹(shù)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別較2015年增長(zhǎng)2.93倍、2.5倍。但相較而言，公司2019年的總負(fù)債較2015年增長(zhǎng)7.78倍，增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)盈利指標(biāo)的增速。