天孚通信（300394）于2005年成立，是國內(nèi)率先掌握陶瓷套管精密制造工藝的公司之一，也使得這個產(chǎn)品成功實(shí)現(xiàn)了國產(chǎn)替代化。2015年，在創(chuàng)業(yè)板成功上市，公司定位于“光器件整體解決方案提供商”，為下游光模塊客戶提供先進(jìn)可靠的光學(xué)無源器件及多種光學(xué)解決方案。

　　公司處于光模塊行業(yè)的上游，下游主要為5G和云計(jì)算。5G新基建引爆電信光模塊市場：2020年國內(nèi)新建基站58萬個，預(yù)計(jì)2021年至少新建100萬個，同比增長超70%。國外疫情若有緩解，5G基站建設(shè)將有望重啟;5G時代小基站市場廣闊，預(yù)計(jì)未來市場能夠達(dá)到千億級別。根據(jù)Dell’oro的預(yù)測數(shù)據(jù)，未來5年，小基站全球的市場規(guī)模將達(dá)到250億美元(約合1600億人民幣)以上。

　　云計(jì)算市場增長趨勢確定性強(qiáng)：下游云服務(wù)廠商2021年資本開支有望同比增長10%，長遠(yuǎn)來看，云IT基礎(chǔ)設(shè)施支出預(yù)計(jì)在2024年達(dá)到1105億美元，這未來五年的年均復(fù)合增長率將達(dá)到10.6%。數(shù)據(jù)中心及云基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)呈現(xiàn)的高景氣度，將給上游的光模塊廠商帶來非常廣闊的市場。此外，200G/400G高速率光模塊開始上量，數(shù)據(jù)中心升級為葉脊拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)，帶來光模塊數(shù)量和速率提升雙需求。

　　公司不斷增強(qiáng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)的廣度和深度，新產(chǎn)品線陸續(xù)實(shí)現(xiàn)盈利。在已有的產(chǎn)品線進(jìn)行升級，未來可提供400G/800G更高速率光引擎中的重要組件，包括MT系列產(chǎn)品、FA系列產(chǎn)品、PM系列產(chǎn)品和AWG系列產(chǎn)品。同時，公司采取并購交易填補(bǔ)產(chǎn)品線空白。2018年收購AiDi的珠海AWG產(chǎn)品線，2020年4月全資收購日本TFF株式會社，擁有LensArray納米級精密模具設(shè)計(jì)能力;2020年6月全資收購北極光電(深圳)有限公司，擁有了高端的光學(xué)鍍膜能力;2021年收購了天孚永聯(lián)剩余的49%股權(quán)從而實(shí)現(xiàn)全資控股，天孚永聯(lián)的主營業(yè)務(wù)為線纜連接器產(chǎn)品。

　　公司布局前沿領(lǐng)域，提供高速光引擎及硅光模塊封裝解決方案。公司與主要客戶緊密合作，目前可以提供400G光模塊中高速光引擎的封裝方案，包括激光器芯片貼裝，光路低損耦合等。隨著定增計(jì)劃的落地，完全達(dá)產(chǎn)之后可以達(dá)到48萬只激光器芯片集成高速光引擎的產(chǎn)能。同時業(yè)界針對800G光模塊也開始了預(yù)研及樣品設(shè)計(jì)階段，公司已經(jīng)參與到客戶的研發(fā)工作。而在硅光領(lǐng)域，公司可以提供硅光器件封裝方案以及硅光器件低損耦合方案，同時在共封裝光學(xué)的研發(fā)方面也在積極布局。

　　天風(fēng)證券（601162）表示，公司圍繞光模塊上游配套，內(nèi)生外延持續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)品品類，未來成長路徑清晰，有望延續(xù)目前新產(chǎn)品產(chǎn)能釋放、產(chǎn)線良率效率提升的發(fā)展模式，整體盈利能力有望進(jìn)一步強(qiáng)化。隨著5G規(guī)模建設(shè)以及和數(shù)據(jù)中心建設(shè)持續(xù)增長，光模塊出貨量有望持續(xù)提升，公司作為光模塊上游器件和配套解決方案龍頭廠商，有望長期受益。預(yù)計(jì)公司2021-2023年歸母凈利潤為3.76億元、4.96億元和6.31億元，維持“增持”評級。

　　興業(yè)證券表示，光模塊市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，分工有望逐漸深化，公司精密制造能力優(yōu)異，光模塊客戶資源豐富，伴隨無源器件和光引擎等新產(chǎn)品線拓展，公司有望成為平臺型光器件解決方案供應(yīng)商，未來成長空間廣闊。上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2021-2023年歸母凈利潤3.71億元、4.65億元和5.72億元，維持“審慎增持”評級。

　　申港證券表示，云計(jì)算+5G基建驅(qū)動光模塊市場高速發(fā)展，公司業(yè)績將保持亮眼表現(xiàn)。預(yù)計(jì)2021-2022年將實(shí)現(xiàn)營收12.75億元和18.10億元，同比增長50%和42%;歸母凈利潤為3.97億元和5.59億元，同比增長44%和41%?？紤]到可比公司的平均PE值以及公司超出行業(yè)的盈利能力，給予公司2021年40倍的PE估值，對應(yīng)目標(biāo)股價為73.2元。首次覆蓋公司，給予“買入”評級。

　　記者 劉希瑋