提起家紡企業(yè)最先想起哪些？羅萊、【水星家紡(603365)、股吧】（603365）、夢(mèng)潔？近日長期專注國外市場(chǎng)、在國內(nèi)知名度略遜的家紡企業(yè)――三問家居股份有限公司（以下簡稱“三問家居”）擬沖創(chuàng)業(yè)板。

　　5月10日，深交所恢復(fù)了此前因財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更新而中止審核的三問家居創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)。華泰聯(lián)合證券為其此次上市的保薦人。

　　公開資料顯示，三問家居是以原創(chuàng)設(shè)計(jì)為核心競(jìng)爭(zhēng)力的服務(wù)型貿(mào)易商，定位為“做全球客戶與供應(yīng)商最有價(jià)值合作伙伴”，為全球中大型零售商和中高端品牌商提供特色家用紡織品、家居服飾和特色面料產(chǎn)品。

　　財(cái)經(jīng)網(wǎng)注意到，“以原創(chuàng)設(shè)計(jì)為核心競(jìng)爭(zhēng)力”的三問家居在研發(fā)投入上卻不甚重視，報(bào)告期內(nèi)其經(jīng)營范圍頻繁變更。此外在“有息負(fù)債”下三問家居還面臨不小的償債壓力。

　　“以原創(chuàng)設(shè)計(jì)為核心競(jìng)爭(zhēng)力”卻不重研發(fā)，重銷售市場(chǎng)占有率不佳

　　三問家居在招股書中表示“原創(chuàng)設(shè)計(jì)能力是公司與客戶合作的基礎(chǔ)與核心優(yōu)勢(shì)”，但財(cái)經(jīng)網(wǎng)注意到，報(bào)告期內(nèi)，三問家居的研發(fā)投入并不高，設(shè)計(jì)研發(fā)人員占比小，甚至在研發(fā)專利的申請(qǐng)方面也不多。

　　招股書顯示，2018-2020年三問家居的研發(fā)費(fèi)用分別為63.76萬元、226.23萬元和382.36萬元，研發(fā)費(fèi)用率分別為0.06%、0.20%和0.21%；其中職工工資及福利費(fèi)分別為43.58萬元、124.09萬元和174.05萬元，分別占比68.35%、54.85%和45.40%。在三問家居為數(shù)不多的研發(fā)費(fèi)用中，近半數(shù)為職工工資及福利費(fèi)。

　　那么三問家居的研發(fā)人員有多少呢？招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)三問家居的設(shè)計(jì)研發(fā)人員分別有66人、61人和75人；2020年研發(fā)人員最多，為75人，占總?cè)藬?shù)的比例為7.65%。而2020年同行可比公司【蘇美達(dá)(600710)、股吧】（600710）、健盛集團(tuán)（603558）分別有研發(fā)設(shè)計(jì)人員732人、463人，在設(shè)計(jì)研發(fā)人員上，三問家居與同行業(yè)可比公司仍有差距。

　　研發(fā)投入較少、研發(fā)人員不多，三問家居的研發(fā)專利申請(qǐng)情況恐同樣不容樂觀。據(jù)招股書披露（2021年5月10日更新版），截至2020年12月31日，三問家居擁有30項(xiàng)專利，均為2018年及以前申請(qǐng)，近兩年無新增專利申請(qǐng)；另外在30項(xiàng)專利中，有4項(xiàng)專利為三問家居從外部受讓取得。然而在2020年12月29日披露的招股書中，三問家居的專利數(shù)量卻顯示為28項(xiàng)，同樣均為2018年及以前申請(qǐng)，這意味著三問家居或還存在信披質(zhì)量問題。

　　此外，財(cái)經(jīng)網(wǎng)還發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)三問家居的設(shè)計(jì)支出與研發(fā)費(fèi)用合計(jì)分別為1078.23萬元、1152.75萬元和1269.93萬元，呈穩(wěn)步增長態(tài)勢(shì)；但在三問家居對(duì)家紡和服飾業(yè)務(wù)的前十大客戶的銷售收入中，原創(chuàng)設(shè)計(jì)收入占比卻是逐年降低的，報(bào)告期內(nèi)原創(chuàng)設(shè)計(jì)收入占比分別為81.65%、76.95%和74.77%。

　　在研發(fā)費(fèi)用投入較少的三問家居在銷售費(fèi)用投入上毫不吝嗇。招股書顯示，2018-2020奶年三問家居的銷售費(fèi)用分別為1.06億元、9997.19萬元和8222.73萬元，占營業(yè)收入的比例分別為9.85%、9.06%和4.59%，分別約為研發(fā)費(fèi)用的167倍、54倍和21倍。但在銷售費(fèi)用投入較多的三問家居，其市場(chǎng)占有率并不高，招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)三問家居的市場(chǎng)占有率分別為0.15%、0.16%和0.18%。

　　2020年新增1.03億短期借款，“有息負(fù)債”下償債壓力進(jìn)一步增加

　　除上述問題外，三問家居還面臨不小的償債壓力。

　　據(jù)招股書披露，2018-2020年三問家居的貨幣資金分別為1.26億元、1.62億元和2.49億元，而同期的短期借款和應(yīng)付賬款合計(jì)分別為1.94億元、1.70億元和3.81億元。報(bào)告期內(nèi)，三問家居的貨幣資金難以償還短期借款及應(yīng)付賬款。

　　招股書顯示，2018-2020年三問家居的短期借款分別為4700.00萬元、3500.00萬元和1.38億元，2020年短期借款較2019年新增1.03億元。

　　財(cái)經(jīng)網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，三問家居新增借款中，大部分由其控股股東、實(shí)際控制人王耀民及公司股東、董事程暉關(guān)聯(lián)擔(dān)保。據(jù)招股書，2020年三問股份短期借款總額為3.22億元，其中涉及王耀民、程暉關(guān)聯(lián)擔(dān)保金額為2.64億元，占比81.96%；2020已償還短期借款1.84億元，短期借款期末余額為1.38億元，期末余額中涉及王耀民、程暉關(guān)聯(lián)擔(dān)保1.20億元。此外，2020年新增應(yīng)付借款利息68.98萬元，有息負(fù)債或進(jìn)一步增加三問家居資金壓力。

　　另外，財(cái)經(jīng)網(wǎng)還注意到，報(bào)告期內(nèi)三問家居應(yīng)付賬款前五名以其前十大供應(yīng)商為主。在2018-2020年三問家居前五名中，分別有5家、4家、5家為其當(dāng)期的前十大供應(yīng)商，也就是說，三問家居對(duì)其主要供應(yīng)商拖欠了較多的應(yīng)付賬款。

　　在資產(chǎn)負(fù)債率方面，三問家居也略高于同行業(yè)可比公司均值。招股書顯示，2018-2020年三問家居的資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為52.26%、43.61%和53.42%，而同期同行業(yè)可比公司資產(chǎn)負(fù)債率均值分別為41.85%、38.47%和51.96%。三問家居的資產(chǎn)負(fù)債率高于同行，償債方面略顯壓力。

　　頻繁變更經(jīng)營范圍，難掩毛利率下滑

　　深交所官網(wǎng)顯示，三問家居于2020年12月29日首次提交創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)并獲受理。據(jù)天眼查信息，三問家居提交上市申請(qǐng)后，曾于2021年1月11日和2021年4月6日先后兩次更換經(jīng)營范圍。

　　此前，受疫情影響，三問家居曾于2020年4月20日變更過經(jīng)營范圍，新增日用口罩（非醫(yī)用）、消毒劑（不含危險(xiǎn)化學(xué)品）、第一類醫(yī)療器械、第二類醫(yī)療器械的銷售等項(xiàng)目。

　　來源：天眼查

　　變更經(jīng)營范圍后，三問家居確實(shí)靠醫(yī)護(hù)用品在疫情期間打開了業(yè)務(wù)。

　　IFIND數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年三問家居的營業(yè)收入分別為10.81億元、11.04億元和17.91億元，分別同比增長-0.68%、2.13%和62.26%。2020年三問家居來源于醫(yī)護(hù)用品的收入為7.40億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的41.33%。由此可見，2018年和2019年業(yè)績?cè)鲩L遲緩，新增醫(yī)護(hù)用品業(yè)務(wù)后，三問家居2020年?duì)I收大漲。

　　然而，三問家居主營業(yè)務(wù)的利潤空間卻開始收窄。招股書顯示，2019年三問家居的綜合毛利率為22.47%，2020年增加醫(yī)護(hù)用品后的綜合毛利率卻為18.65%，在營業(yè)收入大漲的情況下，三問家居的毛利率不增反降。

　　財(cái)經(jīng)網(wǎng)注意到，2020年三問家居醫(yī)護(hù)產(chǎn)品的毛利率為22.27%，高于綜合毛利率，與此同時(shí)，三問家居其他主營產(chǎn)品的毛利率相較2019年均有所下滑，其中，家紡產(chǎn)品的毛利率由20.98%下滑至16.03%，服飾產(chǎn)品的毛利率由25.57%下滑至16.68%，面料產(chǎn)品的毛利率由18.07%下滑至11.92%，除醫(yī)護(hù)用品外其他主營產(chǎn)品的毛利率均低于綜合毛利率。

　　另外值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，三問家居的毛利率始終低于同行業(yè)可比公司平均水平。招股書顯示，2018-2020年三問家居的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為21.04%、22.46%和18.63%，而同行業(yè)可比公司主營業(yè)務(wù)毛利率均值分別為23.15%、23.44%和19.70%。2020年三問家居新增業(yè)務(wù)醫(yī)護(hù)產(chǎn)品的毛利率為22.27%，同樣低于同行業(yè)可比公司均值49.74%。

　　新增醫(yī)護(hù)產(chǎn)品經(jīng)營范圍后，三問家居仍難挽回毛利率下滑的局面。

　　據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，2021年1月11日，三問家居變更經(jīng)營范圍，新增“貨物進(jìn)出口、技術(shù)進(jìn)出口、信息咨詢服務(wù)”等項(xiàng)目；2021年4月16日變更經(jīng)營范圍，新增“第三類醫(yī)療器械經(jīng)營、服裝服飾批發(fā)、個(gè)人衛(wèi)生用品銷售、化妝品零售批發(fā)”等項(xiàng)目。

　　以家紡起家，三問家居近期經(jīng)營范圍卻頻繁變更。

　　由上述數(shù)據(jù)可知，2020年三問家居的主要產(chǎn)品家紡、服飾、面料等毛利率均有大幅度下滑。此時(shí)，三問家居不聚焦主業(yè)提升毛利，卻頻繁變更經(jīng)營范圍，新增諸多關(guān)聯(lián)性不強(qiáng)的業(yè)務(wù)，“紙面繁榮”之下，三問家居的資本之路迷霧重重。