【晶瑞股份(300655)、股吧】（300655）是國(guó)內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先的微電子化學(xué)品生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品主要面向半導(dǎo)體材料和新能源材料兩個(gè)大方向，包括超凈高純?cè)噭⒐饪棠z、功能性材料、鋰電池粘結(jié)劑和基礎(chǔ)化工材料等等。公司在微電子化學(xué)品生產(chǎn)領(lǐng)域深耕多年，取得了一系列科研成果和核心技術(shù)：在光刻膠領(lǐng)域，公司規(guī)模生產(chǎn)光刻膠近30年，光刻膠規(guī)模國(guó)內(nèi)第一，正啟動(dòng)高端光刻膠研發(fā)工作;超凈高純?cè)噭┓矫?，公司是?guó)內(nèi)唯一同時(shí)攻克雙氧水、氨水和硫酸G5等級(jí)的企業(yè);在鋰電池材料領(lǐng)域，公司CMCLi粘結(jié)劑生產(chǎn)線順利落成并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。截至2020年末，公司及下屬子公司共擁有專利72項(xiàng)，其中發(fā)明專利45項(xiàng)。

　　從2017年上市以來(lái)，公司盈利能力呈現(xiàn)逐年提升趨勢(shì)，營(yíng)業(yè)總收入從2017年的5.35億元增長(zhǎng)到了2020年的10.22億元(CAGR為24.13%);而其歸母凈利潤(rùn)從2017年的3618萬(wàn)元增長(zhǎng)到了2020年的7695萬(wàn)元(CAGR為28.61%);總資產(chǎn)從2007年的9.12億元增長(zhǎng)到了2020年的20.83億元(CAGR為31.69%)。

　　壁壘極高的超高純化學(xué)品是半導(dǎo)體制造核心材料，國(guó)產(chǎn)替代空間巨大。隨著上游制造產(chǎn)能提升，電子化學(xué)品需求穩(wěn)步提升。同時(shí)電子化學(xué)品同樣是技術(shù)壁壘很高的核心卡脖子環(huán)節(jié)，國(guó)產(chǎn)替代需求迫切。目前國(guó)內(nèi)中低端產(chǎn)品已經(jīng)部分實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，高端產(chǎn)品亟待突破，優(yōu)質(zhì)龍頭有望逐漸打破歐美、日韓企業(yè)的技術(shù)封鎖。隨著國(guó)內(nèi)技術(shù)突破，配套產(chǎn)業(yè)鏈的升級(jí)完善，未來(lái)微電子化學(xué)品的進(jìn)口替代趨勢(shì)愈加明顯，國(guó)產(chǎn)替代存在巨大空間。

　　KrF光刻膠完成中試，晶瑞股份深度受益于光刻膠國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加速。公司承擔(dān)并完成了國(guó)家重大科技項(xiàng)目02專項(xiàng)“i線光刻膠產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”項(xiàng)目，擁有達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平的光刻膠生產(chǎn)線，產(chǎn)品已經(jīng)達(dá)到國(guó)際中高級(jí)水準(zhǔn)，高端KrF光刻膠完成中試，未來(lái)幾年有望實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)導(dǎo)入;ArF高端光刻膠研發(fā)工作已啟動(dòng)，并于2020年下半年購(gòu)買ASML1900Gi型光刻機(jī)設(shè)備，能夠?qū)崿F(xiàn)90-28nm芯片制程的ArF(193nm)光刻膠可以滿足國(guó)內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵材料市場(chǎng)需求。國(guó)內(nèi)光刻膠市場(chǎng)在下游應(yīng)用需求不斷增長(zhǎng)的情況下，國(guó)產(chǎn)替代加速，而公司有望受益于本土化的產(chǎn)業(yè)鏈配套優(yōu)勢(shì)在進(jìn)口替代的過(guò)程中實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)。

　　公司超凈高純雙氧水持續(xù)放量，半導(dǎo)體級(jí)高純硫酸建設(shè)持續(xù)推進(jìn)。公司超凈高純?cè)噭┲饕a(chǎn)品高純雙氧水、高純氨水和高純硫酸是半導(dǎo)體用量最大的化學(xué)品，其品質(zhì)可達(dá)SEMI最高等級(jí)G5。幾大產(chǎn)品協(xié)同使公司在半導(dǎo)體用超凈高純材料領(lǐng)域確立了優(yōu)勢(shì)地位，公司在超凈高純?cè)噭┊a(chǎn)品領(lǐng)域國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額約6%左右，在國(guó)內(nèi)供應(yīng)商中處于領(lǐng)先地位，已投產(chǎn)主導(dǎo)產(chǎn)品也獲得中芯國(guó)際、華虹宏力、長(zhǎng)江存儲(chǔ)、士蘭微（600460）等國(guó)內(nèi)知名半導(dǎo)體客戶的采購(gòu)。公司半導(dǎo)體用雙氧水剛進(jìn)入批量生產(chǎn)階段，2020年半導(dǎo)體用雙氧水高速增長(zhǎng)季度復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了39.77%。目前高純雙氧水3.5萬(wàn)噸滿產(chǎn)滿銷;一期年產(chǎn)3萬(wàn)噸半導(dǎo)體級(jí)高純硫酸技改項(xiàng)目建設(shè)完工(5月12日公告)，二期6萬(wàn)噸產(chǎn)能規(guī)劃也在穩(wěn)步推進(jìn)，未來(lái)有望給公司業(yè)績(jī)帶來(lái)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　鋰電池材料布局逐漸完善，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，下游鋰電池需求穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司鋰電池材料主要產(chǎn)品包括CMC等鋰電池粘結(jié)劑以及NMP(N-甲基吡咯烷酮)、電解液等，主要客戶包括比亞迪（002594）等知名動(dòng)力鋰電池生產(chǎn)廠商。而且根據(jù)新材料在線預(yù)計(jì)，晶瑞股份的鋰電池粘結(jié)劑國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率高達(dá)40%以上。此外，公司已經(jīng)完成載元派爾森100%股權(quán)的收購(gòu)，由此進(jìn)入了三星環(huán)新的供應(yīng)體系。公司正在加大在鋰電池電解液方面的開(kāi)發(fā)研究，尋找新的突破。未來(lái)隨著全球鋰電池的需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，特別是動(dòng)力電池的需求的快速增長(zhǎng)，鋰電池材料的需求也逐步走高，公司有望在鋰電池材料領(lǐng)域保持持續(xù)增長(zhǎng)。

　　新時(shí)代證券表示，微電子化學(xué)品行業(yè)正處于高景氣狀態(tài)，公司在行業(yè)中處于具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)先地位，光刻膠取得突破，超凈高純雙氧水打破國(guó)外壟斷，產(chǎn)品技術(shù)等級(jí)和產(chǎn)能的提升將為公司實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代提供有力保證。預(yù)計(jì)公司2021-2023年EPS分別為0.56元、0.73元和1.13元，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　國(guó)元證券表示，隨著國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體和面板產(chǎn)業(yè)鏈格局轉(zhuǎn)變，配套國(guó)產(chǎn)材料供應(yīng)體系有望加速發(fā)展，基于公司技術(shù)積累、與頭部客戶深度合作關(guān)系以及產(chǎn)能規(guī)模化優(yōu)勢(shì)，未來(lái)有望持續(xù)受益。預(yù)計(jì)2021-2023年公司歸母凈利潤(rùn)為1.03億元、1.68億元和2.42億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　光大證券表示，公司半導(dǎo)體級(jí)高純硫酸項(xiàng)目的建成，提高了公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和核心競(jìng)爭(zhēng)力，完善我國(guó)半導(dǎo)體材料產(chǎn)業(yè)鏈，有力推進(jìn)我國(guó)高端半導(dǎo)體材料的國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程，為公司提供巨大的成長(zhǎng)空間。預(yù)計(jì)公司2021-2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.12元、1.60億元和2.16億元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　記者 劉?，|