全景網(wǎng)5月23日訊 三個月股價飆漲翻倍，華東醫(yī)藥（000963）（000963）反攻態(tài)勢愈演愈烈。

　　1993年便成立的華東醫(yī)藥，已是集成醫(yī)藥研發(fā)、制造及銷售、醫(yī)藥現(xiàn)代物流、健康產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療美容產(chǎn)品制造和銷售于一體的綜合性醫(yī)藥企業(yè)。公司自2000年上市以來每年均保持增長，凈資產(chǎn)收益率一直保持在20%以上，受到眾多長線投資者青睞，股價一路穩(wěn)健上行，但2018年市值在達到700多億以后，因為國家藥品集采政策出臺以及2020年初核心品種阿卡波糖在集中采購中競標出局等影響，華東醫(yī)藥曾經(jīng)歷一波跌幅超60%的大幅回調(diào)，最低市值竟一度低于300億元。

　　然而2020年3月開始，公司股價于底部迅速攀升，3個多月時間實現(xiàn)近乎翻倍。橫盤震蕩至2021年2月后，公司股價再度上演上攻態(tài)勢，至4月底不到3個月時間，伴隨頻繁刷新歷史交易天量，公司再度實現(xiàn)1.1倍的大幅上揚，呈明顯的量價齊升態(tài)勢。不久前公司已經(jīng)創(chuàng)出53.94元的股價歷史新高，市值突破900億元，較2018年的高點抬升近24.5%，也是今年以來表現(xiàn)最好的滬深300指數(shù)股。

　　股價強勢反攻的背后，是帶量采購影響的基本觸底，醫(yī)藥研發(fā)和外部BD進展平穩(wěn)增長，疊加醫(yī)美賽道全面布局及潛力爆發(fā)，華東醫(yī)藥基本面和市場信心在短短1年時間經(jīng)歷了快速反轉。

　　失標考驗之下 華東實現(xiàn)逆勢增長

　　集采競標出局考驗之下，華東醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務實現(xiàn)逆勢增長，且目前影響已漸入尾聲。

　　華東醫(yī)藥成立于1993年，總部位于浙江杭州，業(yè)務覆蓋醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)展至今形成了以醫(yī)藥工業(yè)為主導，同時拓展醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)美領域的綜合性制藥企業(yè)，公司目前員工人數(shù)超過10000人。核心子公司中美華東是國內(nèi)糖尿病和器官移植用藥的龍頭企業(yè)，加上治療慢性腎病的百令膠囊，公司的慢病用藥布局及強大的營銷能力一直是其核心競爭力所在。

　　但2020年初，公司核心品種阿卡波糖在集中意外出局，給公司一直保持領先優(yōu)勢的傳統(tǒng)仿制藥業(yè)務帶來直接沖擊。

　　不過面臨阿卡波糖失標考驗，公司通過對阿卡波糖片和阿卡波糖咀嚼片差異化的市場定位，深耕基層、院外及零售市場，全年公司阿卡波糖產(chǎn)品的銷量及整體市場份額全年保持穩(wěn)定，院外和零售市場占比還實現(xiàn)穩(wěn)步提升，展現(xiàn)出了強大的銷售能力和經(jīng)營韌性，和其它經(jīng)受集采影響的仿制藥上市公司相比表現(xiàn)大大好于市場預期。

　　圖/公司年報

　　2020年公司醫(yī)藥工業(yè)收入達到了114億元，實現(xiàn)4.9%的同比增長，維持80.7%高毛利水平。只是因為疫情沖擊之下，醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)美業(yè)務分別同比下滑8.3%、29%至230.1億元、9.4億元，才導致公司2020年營收總規(guī)模同比下滑5%至336.8億元。

　　而醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務凈利潤同比增長6.1%至23.3億元，帶動公司2020年整體凈利潤達到28.2億元，依舊實現(xiàn)0.24%正向增長，后續(xù)公司新藥獲批上市節(jié)奏加快，即將進入收獲期。目前看來，阿卡波糖片帶量采購的沖擊基本接近尾聲了，業(yè)績增長拐點將在今年半年報后出現(xiàn)，2022年將重回增長軌道。

　　2021年一季度，公司多項指標其實已經(jīng)呈現(xiàn)恢復性增長態(tài)勢。

　　由于阿卡波糖片去年4月份開始全面執(zhí)行國家集采，2020年一季度未受集采影響，所以同比基數(shù)過高，才引發(fā)公司醫(yī)藥工業(yè)板塊Q1收入同比下降14.58%至30.92億元。但從環(huán)比來看，公司增長幅度達到38.61%，凈利潤更是環(huán)比增長85.30%至7.30億元。醫(yī)藥商業(yè)Q1營業(yè)收入也同比增長16.0%，同樣呈恢復性增長態(tài)勢。

　　拖累因素逐步消解的同時，公司重點產(chǎn)品的推進還帶來了扎實業(yè)績增量。

　　創(chuàng)新藥品收獲期將至 業(yè)績增長基石穩(wěn)固

　　研發(fā)、渠道實力強勁的華東醫(yī)藥，即將迎來創(chuàng)新藥品收獲期。

　　資料顯示，在醫(yī)藥工業(yè)板塊方面，公司是以子公司中美華東為核心，涵蓋慢性腎病、移植免疫、內(nèi)分泌、消化系統(tǒng)等領域為主的核心產(chǎn)品管線，擁有多個在國內(nèi)具有市場優(yōu)勢的一線臨床用藥。

　　同時通過自主開發(fā)、外部引進、項目合作等方式重點在抗腫瘤、內(nèi)分泌和自身免疫三大核心治療領域的創(chuàng)新藥及高技術壁壘仿制藥進行研發(fā)布局，并借助自有渠道拓展優(yōu)勢覆蓋國內(nèi)各層次用藥市場。當前公司已覆蓋國內(nèi)上萬家大中型醫(yī)院，并積極拓展院外市場及基層市場及線上市場。目前在重點產(chǎn)品方面，公司的邁華替尼治療晚期非小細胞肺癌，正同步開展二期并推進注冊臨床三期試驗，計劃2021年Q3完成末例受試者入組。同時，口服GLP創(chuàng)新藥TTP273二期臨床試驗已完成首例受試者入組給藥；引進美國全球首創(chuàng)腎功能精準檢測產(chǎn)品MB-102國際多中心Ⅲ期臨床試驗申請獲得國家藥監(jiān)局批準；利拉魯肽注射液糖尿病適應癥也已基本完成3期臨床試驗，減肥適應癥預計在2021年3季度完成臨床工作。再加上引進荃信生物在研的烏司奴單抗生物類似藥，將獲得其在中國大陸境開發(fā)和商業(yè)化權益，引入ImmunoGen全球首創(chuàng)ADC，差異化路線快速搶占高地，收購道爾生物75%股權，強化了公司抗體領域的研發(fā)能力，尤其是早期藥物發(fā)現(xiàn)能力，通過一系列布局，已構筑了自身的“研發(fā)生態(tài)圈”。公司在克服集采影響后，抓住全球新冠疫情影響機會，快速收購國外醫(yī)美公司的好產(chǎn)品和資產(chǎn)，完成全球化醫(yī)美戰(zhàn)略布局。體現(xiàn)出公司超強的經(jīng)營韌性、前瞻的戰(zhàn)略眼光和堅決的執(zhí)行力，這是促使公司股價短短一年時間快速實現(xiàn)反轉的根本原因。

　　圖/天風證券（601162）

　　業(yè)內(nèi)專業(yè)人士預計，未來2-3年公司就將進入創(chuàng)新品種的收獲期。這意味著醫(yī)藥工業(yè)創(chuàng)新轉型的穩(wěn)步推進，將持續(xù)為公司未來業(yè)績提供穩(wěn)定增量。

　　除此之外，公司醫(yī)美業(yè)務的深度布局，正為華東醫(yī)藥安上另一大業(yè)績驅(qū)動。

　　醫(yī)美布局深化 主力驅(qū)動正在成型

　　聚焦面部微整形和皮膚管理兩大領域的華東醫(yī)藥，已實現(xiàn)醫(yī)美版圖的全面布局。

　　公司目前醫(yī)美業(yè)務聚焦于面部微整形和皮膚管理兩大領域，海外全資子公司Sinclair總部位于英國，是公司全球化的醫(yī)美運營平臺，并新近控股西班牙High Tech公司，在法國、荷蘭、美國、瑞士和保加利亞擁有生產(chǎn)基地，在全球市場推廣銷售注射用長效微球填充劑、玻尿酸以及面部提拉埋線、冷凍溶脂等產(chǎn)品。

　　控股子公司華東寧波公司為專注大健康領域產(chǎn)品研發(fā)和專業(yè)化推廣的綜合型醫(yī)美大健康平臺公司，目前總代理韓國“伊婉”玻尿酸產(chǎn)品以及賽繆斯系列護膚品在中國市場的推廣銷售。

　　當前公司的醫(yī)美板塊，已實現(xiàn)產(chǎn)品多元化、策略國際化，并兼具研發(fā)、生產(chǎn)、銷售能力。

　　玻尿酸、少女針等產(chǎn)品的巨大市場潛力，有望推動醫(yī)美業(yè)務成為華東醫(yī)藥業(yè)績增長主力。

　　首先對于玻尿酸市場而言，根據(jù)艾瑞咨詢《透明質(zhì)酸應用場景白皮書》，2015到2019年中國醫(yī)藥級透明質(zhì)酸終端年復合增長率達10%以上，其中醫(yī)療美容類終端產(chǎn)品市場規(guī)模有望保持16.8%的復合增長率增長。

　　華東醫(yī)藥2013年公司獲得韓國LG公司伊婉玻尿酸的中國獨家代理權。而第三方機構數(shù)據(jù)顯示，2018年公司獨家代理的韓國LG公司伊婉玻尿酸產(chǎn)品在中國市場的銷量占比達到23.3%，位列國內(nèi)玻尿酸銷量首位。

　　圖/伊婉官網(wǎng) Kylane 官網(wǎng)

　　同時，華東醫(yī)藥于2020年獲得瑞士公司Kylane Laboratoires研發(fā)的MaiLi系列高端玻尿酸的全球獨家許可，此后進一步收購20%股權，該產(chǎn)品于2020年6月獲歐盟CE認證，首先在歐洲上市，目前已經(jīng)啟動中國市場注冊工作。

　　另一大重磅產(chǎn)品Ellanse少女針，是華東醫(yī)藥子公司Sinclair的核心產(chǎn)品。該產(chǎn)品在2021年4月13日獲得國內(nèi)醫(yī)療器械注冊證，獲批適應癥為“用于皮下層植入，以糾正中到重度鼻唇溝皺紋”，同時公司也在積極規(guī)劃其他適用范圍的申請計劃。

　　具有“填充+修復”雙重功效的少女針Ellanse，是國內(nèi)唯一獲批三類醫(yī)療器械資質(zhì)的少女針產(chǎn)品。這意味著Ellanse在中國醫(yī)美市場擁有先發(fā)優(yōu)勢，有望在整形醫(yī)院規(guī)范市場中占主導地位。

　　華東醫(yī)藥的醫(yī)美業(yè)務已形成較為完備的產(chǎn)品矩陣，從面部、身體填充到皮膚美白，從除皺、塑形減脂到脫毛，基本覆蓋了非手術醫(yī)美的產(chǎn)品覆蓋。這些國際化產(chǎn)品基本都通過了美國FDA及歐盟認證并因此擁有國際質(zhì)量品質(zhì)背書。作為醫(yī)美產(chǎn)品管線最全也最國家化的國內(nèi)企業(yè)，公司今后國內(nèi)的競爭優(yōu)勢也將日漸凸顯。負面因素逐步消解的華東醫(yī)藥，憑借優(yōu)秀扎實的基本面、不斷完善的創(chuàng)新藥布局以及重磅醫(yī)美產(chǎn)品的不斷落地，正在不斷抬升業(yè)績增長預期，此刻公司引發(fā)大量市場資金關注，股價也提前反應出市場看好其未來成長的預期，并不難理解。