千億房企藍(lán)光發(fā)展（600466）迎來“換帥”。

　　6月4日晚，藍(lán)光發(fā)展公告稱，藍(lán)光發(fā)展董事長楊鏗辭去第八屆董事會(huì)董事長職務(wù)，改選楊武正為第八屆董事會(huì)董事長，改選陳磊為第八屆董事會(huì)副董事長。

　　外界盛傳，楊武正系楊鏗之子。公開資料顯示，楊武正出生于1995年，早前曾任職四川藍(lán)光發(fā)展股份有限公司董事長助理兼投資發(fā)展中心副總經(jīng)理。2020年5月，楊武正任職藍(lán)光發(fā)展董事，今年5月轉(zhuǎn)任藍(lán)光發(fā)展副董事長。

　　貝殼財(cái)經(jīng)記者注意到，2020年末，公司金融負(fù)債1162.26億元，其中733.66億元預(yù)計(jì)將于一年內(nèi)到期。此外，藍(lán)光發(fā)展還被質(zhì)疑存在大量“表外負(fù)債”。

　　進(jìn)入5月份以來，藍(lán)光發(fā)展先后遭遇包括中誠信國際、標(biāo)普在內(nèi)多家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)主體信用評(píng)級(jí)。與此同時(shí)，藍(lán)光多只債券價(jià)格短期內(nèi)出現(xiàn)腰斬。以“16藍(lán)光01”和“19藍(lán)光02”為例，自4月19日至6月4日，兩只公司債區(qū)間跌幅分別為42%、39.2%。

　　面對(duì)當(dāng)前局面，95后的少帥真能掌舵好這艘千億巨輪嗎？

　　95后二代接班“千億房企”

　　據(jù)藍(lán)光發(fā)展公告，6月4日，藍(lán)光以9票同意、0票反對(duì)、0票棄權(quán)審議通過了《關(guān)于改選公司董事長、副董事長的議案》。

　　公告中稱，鑒于公司董事長楊鏗先生辭去第八屆董事會(huì)董事長職務(wù)，公司董事會(huì)改選楊武正先生為公司第八屆董事會(huì)董事長，改選陳磊先生為公司第八屆董事會(huì)副董事長。

　　貝殼財(cái)經(jīng)記者注意到，楊武正早年曾在藍(lán)光集團(tuán)歷練，而后進(jìn)入上市公司發(fā)展。

　　藍(lán)光發(fā)展2020年4月披露的一則公告顯示，楊武正，男，現(xiàn)年25歲，碩士學(xué)歷，持有美國德雷塞爾大學(xué)金融本科學(xué)歷和英國華威大學(xué)金融碩士學(xué)歷。曾任藍(lán)光投資控股集團(tuán)有限公司董事、董事長助理、藍(lán)光投資控股集團(tuán)有限公司董事，四川藍(lán)光發(fā)展股份有限公司董事長助理兼投資發(fā)展中心副總經(jīng)理。

　　2020年5月，楊武正任職藍(lán)光發(fā)展董事，今年5月轉(zhuǎn)任藍(lán)光發(fā)展副董事長，如今又轉(zhuǎn)正為董事長。

　　市場(chǎng)有傳聞稱，目前，公司資產(chǎn)出售事宜已被全權(quán)交給楊武正負(fù)責(zé)，甚至包括公司引入戰(zhàn)投的動(dòng)作也是楊武正在牽頭。

　　貝殼財(cái)經(jīng)記者注意到，今年4月27日召開的那場(chǎng)對(duì)藍(lán)光發(fā)展而言極其重要的投資人電話會(huì)議上，楊武正承擔(dān)著主要發(fā)言的角色。

　　面對(duì)“融創(chuàng)入主藍(lán)光”的傳聞，楊武正稱，藍(lán)光考慮在項(xiàng)目層面引入合作方，是以平衡公司短期現(xiàn)金流和長期發(fā)展考慮。有合適的機(jī)會(huì)，也會(huì)考慮在股權(quán)層面引入財(cái)務(wù)實(shí)力強(qiáng)的戰(zhàn)略投資者。但楊武正同時(shí)否認(rèn)稱，“這僅是財(cái)務(wù)層面，不會(huì)考慮出讓控股權(quán)，更不會(huì)甩賣公司?！?/p>

　　千億藍(lán)光與兩千億負(fù)債

　　伴隨著藍(lán)光發(fā)展近幾年銷售額迅速躋身千億，隱藏在其發(fā)展背后的流動(dòng)性危機(jī)逐漸凸顯。

　　2015年，藍(lán)光發(fā)展借殼迪康藥業(yè)在A股上市，為時(shí)7年的上市之路終于完成，成為第一家登陸資本市場(chǎng)的四川房企。

　　上市之后，藍(lán)光發(fā)展開啟快速擴(kuò)張模式。數(shù)據(jù)顯示，2011年至2015年，藍(lán)光營收的年均復(fù)合增長率為37%。而上市后的2015年至2019年，其年均復(fù)合增長率達(dá)53.5%。

　　由此，藍(lán)光發(fā)展順利邁入千億陣營，躋身地產(chǎn)行業(yè)20強(qiáng)。年報(bào)顯示，2015年藍(lán)光發(fā)展的銷售額僅為182.72億元，而2020年這一數(shù)字飆升至1035.36億元，幾年期間翻了5倍。

　　然而借助資本力量擴(kuò)張同時(shí)，藍(lán)光發(fā)展的債務(wù)問題也如期而至。

　　2020年半年報(bào)數(shù)據(jù)，藍(lán)光發(fā)展踩中了“三道紅線”政策的全部紅線。其后，藍(lán)光通過一連串賣資產(chǎn)等動(dòng)作加速去杠桿。

　　2020年末，藍(lán)光發(fā)展負(fù)債總額2194.2億元，其中有息負(fù)債總額為722.44億元，較上年同期增加了約27%；剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率為73.03%、凈負(fù)債率88.57%、現(xiàn)金短債比為1.06。從“三道紅線”中其剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率超過70%的要求來看，其仍踩中一條紅線。

　　據(jù)貝殼財(cái)經(jīng)此前報(bào)道，從去年7月份至今，藍(lán)光發(fā)展先是將醫(yī)藥板塊上市公司迪康藥業(yè)，以9億元的低價(jià)賣給【漢商集團(tuán)(600774)、股吧】（600774），后又在今年春節(jié)剛過，將旗下另一只優(yōu)質(zhì)上市公司、主營物業(yè)管理業(yè)務(wù)的現(xiàn)金奶牛――藍(lán)光嘉寶（02606·HK）以48.46億元的價(jià)格賣給碧桂園，手里僅留下0.42%的內(nèi)資股，幾乎全盤轉(zhuǎn)讓。

　　藍(lán)光賣賣賣步伐并沒有停止。

　　工商資料顯示，今年5月底，藍(lán)光旗下子公司――四川藍(lán)光和駿實(shí)業(yè)有限公司已轉(zhuǎn)讓無錫和駿房地產(chǎn)有限公司53.17%股權(quán)，受讓方為常州旭程企業(yè)管理有限公司，5月27日完成工商變更。常州旭程由常州萬科持股99%，珠海誠盈投資中心持股1%。

　　遭下調(diào)信用評(píng)級(jí)多只債券跌價(jià)

　　藍(lán)光危機(jī)流動(dòng)性危局遲遲未解，其所處的信用環(huán)境也在急速惡化，反饋到信用市場(chǎng)上，公司的主體信用評(píng)級(jí)遭機(jī)構(gòu)下調(diào)、多只債券價(jià)格急跌。

　　6月4日早間，中誠信國際公告稱，將藍(lán)光發(fā)展主體和相關(guān)債券債項(xiàng)信用等級(jí)由AA+調(diào)降至AA，并列入可能降級(jí)的觀察名單。同步調(diào)降評(píng)級(jí)的債券包括“16藍(lán)光MTN003”、“19藍(lán)光MTN001”和“20藍(lán)光MTN001”。

　　利空影響下，6月4日開盤，藍(lán)光發(fā)展多只債券價(jià)格大跌，截至當(dāng)日9點(diǎn)49分左右，“20藍(lán)光02”跌19%，“19藍(lán)光02”跌超3%、“16藍(lán)光01”跌超15%。至當(dāng)日收盤，“16藍(lán)光01”價(jià)格報(bào)56元，同比下跌1.75%，“19藍(lán)光02”報(bào)57.4元，同比下跌7.51%；“20藍(lán)光02”價(jià)格則出現(xiàn)反彈，報(bào)50.2元，同比上漲11.56%。

　　據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從4月中旬開始至今不到兩個(gè)月，上述3只債券均已出現(xiàn)腰斬，自4月19日至6月4日，“19藍(lán)光02”區(qū)間跌幅39.2%，“16藍(lán)光01”區(qū)間跌幅42%?！?0藍(lán)光02”5月10日至今跌幅為40.2%。

　　根據(jù)公告，中誠信國際關(guān)注到，藍(lán)光外部環(huán)境及政策變化加大公司經(jīng)營及再融資壓力，存續(xù)非銀借款占總債務(wù)比重高、非銀借款償付能力弱，年內(nèi)債券償付壓力大。

　　而除了中誠信國際外，國外信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普、穆迪也開始動(dòng)作，5月31日，標(biāo)普將藍(lán)光發(fā)展的長期發(fā)行人信用評(píng)級(jí)從“B+”下調(diào)至“B-”。標(biāo)普還將該公司未償付的有擔(dān)保美元債券的長期發(fā)行評(píng)級(jí)從“B”下調(diào)至“CCC+”。穆迪將藍(lán)光發(fā)展的企業(yè)家族評(píng)級(jí)從“B2”下調(diào)至“B3”，同時(shí)，穆迪將藍(lán)光發(fā)展的評(píng)級(jí)展望從“穩(wěn)定”調(diào)整為“負(fù)面”。

　　年報(bào)顯示，2020年末，藍(lán)光發(fā)展歸屬于母公司所有者權(quán)益為185.32億元，同比下降3.54%，少數(shù)股東權(quán)益278.64億元，同比增加39.97%。

　　公開信息顯示，2017年-2020年，藍(lán)光發(fā)展少數(shù)股東權(quán)益一路上升，占比分別為23.6%、41.8%、50.9%以及60%；同期藍(lán)光少數(shù)股東損益占比分別為-9.2%、10.9%、16.8%以及10.2%。

　　據(jù)此，有業(yè)內(nèi)人士曾質(zhì)疑，藍(lán)光的少數(shù)股東權(quán)益以及損益的大幅度錯(cuò)配，即其少數(shù)股東權(quán)益占比增速遠(yuǎn)高于少數(shù)股東收益占比增速，可能存在著“表外操作”，即存在大筆民間借貸以明股實(shí)債方式隱藏在報(bào)表中。在2020年《年報(bào)問詢函中》，上交所也問及此事。

　　6月3日晚，藍(lán)光發(fā)展在回復(fù)函中稱，隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，為獲取更多的土地資源，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，各房地產(chǎn)開發(fā)公司會(huì)選擇與其他成熟的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)和機(jī)構(gòu)開展項(xiàng)目合作，少數(shù)股東權(quán)益在此期間都有較大幅度的增加。

　　同時(shí)，由于少數(shù)股東投入的項(xiàng)目處于不同的開發(fā)階段，對(duì)各項(xiàng)目的投資比例也不相同，其在目前大部分少數(shù)股東投入項(xiàng)目未能結(jié)轉(zhuǎn)收入的情況下，少數(shù)股東損益的增加較少數(shù)股東權(quán)益增加存在滯后性。公司目前少數(shù)股東損益較小是正常的，未來將隨著最近三年少數(shù)股東投入的項(xiàng)目逐漸結(jié)轉(zhuǎn)收入，少數(shù)股東損益將得到提升。

　　互聯(lián)網(wǎng)貝殼財(cái)經(jīng)記者 彭碩 編輯 趙澤 校對(duì) 趙琳