華夏時報記者 黃興利 北京報道

　　“我是去年3月份到茅臺工作的，到現(xiàn)在已經(jīng)有一年零三個月左右的時間。在這些日子里，我們董事會、經(jīng)營班子同大家一道，致力于把茅臺的事情做好，以更好的經(jīng)營業(yè)績回饋國家、社會和股東?！痹?月9日舉行的貴州茅臺（600519）2020年年度股東大會上，貴州茅臺董事長高衛(wèi)東如此表示?；厥走^去的2020年，他用了“極不平凡、極不容易”八個字來形容。

　　對于投資者關(guān)注的茅臺擴產(chǎn)計劃，高衛(wèi)東在股東大會上回應(yīng)稱：“‘十四五’期間茅臺酒產(chǎn)能能否再進行增產(chǎn)擴能，要進行嚴(yán)苛、審慎、科學(xué)的論證和研究。否則，可能因為我們盲目的追求規(guī)模和數(shù)量而失去了最為重要的品質(zhì)要求。所以我們現(xiàn)在正在委托國內(nèi)最專業(yè)的機構(gòu)，結(jié)合“十四五”規(guī)劃，幫助我們進行全方位的研究和論證，對于論證后的結(jié)果會以適當(dāng)?shù)姆绞礁嬖V大家?！?/p>

　　分紅再創(chuàng)歷史新高

　　自2020年3月掛帥茅臺后，高衛(wèi)東交出的年度成績單可謂光鮮。

　　高衛(wèi)東介紹稱，2020年，完成茅臺酒及系列酒基酒產(chǎn)量7.52萬噸，同比增長0.15%；實現(xiàn)營業(yè)總收入979.93億元，同比增長10.29%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤466.97億元，同比增長13.33%。他指出，貴州茅臺在逆境中超額完成年度主要目標(biāo)任務(wù)，取得了令人欣喜的成績，奠定了“十四五”發(fā)展的堅實基礎(chǔ)。

　　對于貴州茅臺2021年重點工作安排，高衛(wèi)東透露了今年的經(jīng)營目標(biāo)：“一是營業(yè)總收入較上年度增長10.5%左右；二是完成基本建設(shè)投資68.21億元?！?/p>

　　在高衛(wèi)東隨后提及的今年九大工作重點中，全力抓好生產(chǎn)質(zhì)量被排在首位，第二個重點就是持續(xù)做好市場營銷，高衛(wèi)東提及，要鞏固深化營銷體制改革成果，加強渠道建設(shè)和管控，提高市場扁平化程度，構(gòu)建完善科學(xué)規(guī)范、運轉(zhuǎn)高效的營銷新體系。持續(xù)強化經(jīng)銷商管理，維護茅臺酒正常市場秩序。

　　除了經(jīng)營目標(biāo)引人關(guān)注外，貴州茅臺的分紅方案一直是市場焦點。“今年，我們將對每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利192.93元，分紅金額達242.35億元，再度創(chuàng)下歷史新高?！备咝l(wèi)東透露，上市以來，不包含今年擬分配的金額，我們累計分紅已達971億元，為上市募資凈額的49倍，占到上市以來凈利潤總額的46.47%，近五年現(xiàn)金分紅比例均超過50%。

　　高衛(wèi)東提及，如果審議通過了分配方案，那么上市這20年的累計現(xiàn)金分紅將達到1214億元，約為上市募集資金凈額的61倍，這在整個A股市場算是比較好的，在同行業(yè)中也處于最高水平。 6月9日晚間，貴州茅臺發(fā)布2020 年年度股東大會決議公告顯示，這一分紅方案獲通過。

　　在資本市場，2020年一整年，貴州茅臺股價漲幅超70%。在今年2月18日，貴州茅臺更是創(chuàng)下2627.88元高點，但此后股價開始回調(diào)。直至5月10日，茅臺股價跌破每股1900元大關(guān)，跌至今年目前的最低價1866.01元，距年內(nèi)高點2627.88元回調(diào)近三成。

　　不過，自五月中旬后，貴州茅臺股價接連反彈。6月9日，貴州茅臺收于2199.5元，總市值2.76萬億。財信證券日前發(fā)布研報指出，考慮到茅臺長期增長的高確定性，我們采用DCF估值方法，從2021年現(xiàn)金流出發(fā)，絕對估值給出公司每股價值2364.9元。從相對估值角度來看，結(jié)合食品飲料其他子行業(yè)龍頭公司以及海外奢侈品龍頭估值水平，給予公司2021年52-58倍PE，對應(yīng)股價合理區(qū)間為2227-2484元，給予公司“推薦”評級。

　　值得關(guān)注的是，瑞銀(盧森堡)中國精選股票基金(美元)4月底持有的貴州茅臺股份數(shù)較3月底增加3.39%。除此之外，規(guī)模位居前列的摩根大通旗下的摩根中國a股機會基金也在4月也大舉加倉中國的白酒股，主要加倉貴州茅臺和五糧液（000858）。數(shù)據(jù)顯示，該基金持有的貴州茅臺股份數(shù)，4月份環(huán)比增加約742%。

　　銷售費用預(yù)增49.5%

　　在6月9日股東大會上，議案五是《2021年度財務(wù)預(yù)算方案》，其中貴州茅臺2021年財務(wù)預(yù)算中，銷售費用數(shù)據(jù)引人注目。

　　在財務(wù)預(yù)算方案中，貴州茅臺指出，2021年度銷售費用較上年度增長49.5%左右，增長原因主要是2020年度受疫情影響部分營銷活動取消或延期，同時2021年度營銷投入加大。 6月9日晚間，貴州茅臺發(fā)布2020年年度股東大會決議公告顯示，這一財務(wù)預(yù)算方案獲通過。

　　據(jù)悉，2020年貴州茅臺銷售費用實際下滑22.30%。對此，貴州茅臺稱，實際增幅低于計劃增幅主要是由于受疫情影響公司部分廣告及促銷活動取消或延期至2021年度執(zhí)行。

　　今年銷售費用預(yù)增49.5%情況下，以去年25.48億元銷售費用做基準(zhǔn)，也就意味著2021年貴州茅臺銷售費用將高達38.09億元。從十年數(shù)據(jù)來看，49.5%的銷售費用同比增幅并不算最高，畢竟在2012年及2017年貴州茅臺銷售費用的同比增幅曾超過70%。但是從銷售費用絕對數(shù)來看，今年預(yù)計高達38.09億元的銷售費用將創(chuàng)下十年來最高值。

　　官方數(shù)據(jù)顯示，2020年，貴州茅臺的銷售費用為25.48億元，對比而言，2020年，五糧液銷售費用為55.79億，洋河股份（002304）為26.04億，瀘州老窖（000568）為30.91億，古井貢酒（000596）為31.21億，山西汾酒（600809）為22.76億?？梢哉f，在知名白酒上市公司中，以貴州茅臺的營收體量來看，其銷售費用已算“克制”。

　　行業(yè)人士分析指出，對比同行來說，貴州茅臺銷售費用在酒企中并不算高，2021年加大銷售費用預(yù)算，除了是去年營銷活動延期原因外，加大營銷力度，也透露出加速搶占市場的信號。

　　從近十年營收數(shù)據(jù)以及同比增幅來看，貴州茅臺在近三年時間內(nèi)增速下降。值得關(guān)注的是，2016年，茅臺提出“雙輪驅(qū)動”發(fā)展戰(zhàn)略，“做強茅臺酒，做大系列酒”，在2020年貴州茅臺總營收中，系列酒已貢獻約10.2%的營收。

　　在業(yè)內(nèi)看來，作為貴州茅臺實施雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略的另一個戰(zhàn)場，茅臺今年在財務(wù)預(yù)算上加大營銷力度，或?qū)⒃谙盗芯粕嫌邢鄳?yīng)動作。

　　實際上，對于系列酒的發(fā)展，高衛(wèi)東在6月9日提及，系列酒是公司產(chǎn)品體系的重要組成部分，“十三五”期間，為培育壯大醬香酒消費群體，公司提出了雙輪驅(qū)動的戰(zhàn)略，進一步豐富和優(yōu)化了公司的產(chǎn)品體系，系列酒逐漸成為公司重要的增長極。

　　高衛(wèi)東透露數(shù)據(jù)稱，在系列酒產(chǎn)品方面，公司深入實施“大單品”戰(zhàn)略，茅臺王子銷售額超過40億元，漢醬、賴茅、貴州大曲站穩(wěn)10億規(guī)模，成功打造和鞏固了以茅臺王子酒為核心的產(chǎn)品集群，也呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)更優(yōu)、效益更好的市場局面。高衛(wèi)東表示，下一步公司將搶抓系列酒發(fā)展機遇，切實提升茅臺系列酒的市場競爭力。

　　：黃興利 主編：寒豐