芯源微發(fā)布2021年半年度業(yè)績預(yù)告：預(yù)計2021年半年度實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為3,100萬元到4,000萬元，與上年同期相比，將增加2,478.25萬元到3,378.25萬元，同比增加398.59%到543.35%左右。

　　面對“缺芯漲價”潮，芯源微表示，一季度半導(dǎo)體行業(yè)景氣度持續(xù)向好，芯源微銷售訂單較上年同期有大幅增加。芯源微在集成電路前道晶圓加工、后道先進(jìn)封裝、化合物、MEMS、LED芯片制造等領(lǐng)域的收入均有較大增長，2021年上半年營業(yè)收入預(yù)計超過3.2億元，基本達(dá)到去年全年水平。

　　2021年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，國家對新能源產(chǎn)業(yè)出臺利好政策。芯源微順應(yīng)市場環(huán)境，提升產(chǎn)能利用率，積極擴大市場份額，實現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷。

　　股價方面，在全球缺芯的背景下，半導(dǎo)體設(shè)備景氣度持續(xù)攀升，芯源微股價在近幾個月也一路上揚，2021年4月以來，該股股價累計漲幅已超72%。

　　隨著芯源微華麗的一季度財報發(fā)布，股價更是一飛沖天。在6月30日，大漲12.83%報149元，與歷史最高股價至差不到20元。照如今大漲態(tài)勢，芯源微股價破新高或指日可待。

　　芯源微最新和訊SGI指數(shù)評分解讀出爐，公司獲得62分,圖中可以直觀顯示出SGI指數(shù)的波動變化狀況。近六個季度得分波動較大，因疫情影響去年一季度達(dá)到低谷，隨著疫情得到有效控制，全國范圍內(nèi)有序復(fù)產(chǎn)復(fù)工，公司生產(chǎn)走上正軌，得分也隨之上升。

　　芯源微公司生產(chǎn)的涂膠顯影設(shè)備產(chǎn)品成功打破國外廠商壟斷并填補國內(nèi)空白,其中，在集成電路前道晶圓加工環(huán)節(jié)，作為國產(chǎn)化設(shè)備已逐步得到驗證及應(yīng)用，實現(xiàn)小批量替代；在集成電路制造后道先進(jìn)封裝、化合物、MEMS、LED芯片制造等環(huán)節(jié)，作為國內(nèi)廠商主流機型已廣泛應(yīng)用在國內(nèi)知名大廠，成功實現(xiàn)進(jìn)口替代。

　　芯源微生產(chǎn)的集成電路前道晶圓加工領(lǐng)域用單片式清洗機 Spin Scrubber 設(shè)備已經(jīng)達(dá)到國際先進(jìn)水平，在國內(nèi)多個重要客戶處獲得批量重復(fù)訂單，成功實現(xiàn)進(jìn)口替代。

　　面對產(chǎn)業(yè)發(fā)展風(fēng)口 盈利方面略有疲態(tài)

　　在華為等企業(yè)受限的背景下，中國正在尋求刺激芯片顛覆性新技術(shù)發(fā)展的途徑，包括向整個芯片行業(yè)提供廣泛的激勵措施，以及從目前的硅片芯片躍升至使用新材料制造的“第三代”芯片。在此背景下芯源微發(fā)展可謂是天時地利。

　　從加權(quán)凈資產(chǎn)收益率來看，相比行業(yè)頭部公司【豪邁科技(002595)、股吧】（002595）來說雖有差距但是差距不大。面對疫情和貿(mào)易摩擦的雙重壓力下芯源微也備受打擊。雖說在如此優(yōu)越的國內(nèi)營商環(huán)境和政府支持前提下，芯源微任然是一蹶不振。

　　加權(quán)凈資產(chǎn)收益率2017年開始就一直處在下滑的趨勢，去年達(dá)到6.31%。說明公司在運營能力、盈利能力、資本結(jié)構(gòu)方面基礎(chǔ)不穩(wěn)固，尤其在盈利方面略有疲態(tài)。

　　2020年度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入32,890.02萬元，較上年增長54.30%；營業(yè)成本18,884.62 萬 元，較上年增長65.96%。其中，主營業(yè)務(wù)收入31,831.33萬元，較上年增長53.68%；主營業(yè)務(wù)成本18,476.77 萬元，較上年增長65.85%。

　　從這些數(shù)據(jù)中顯示，去年芯源微面對疫情和貿(mào)易摩擦雙重壓力下交了一份看似比較完美的“答卷”。

　　從銷售毛利率來看，芯源微整體處在40%以上，相較于行業(yè)頭部華峰測控、威派格（603956）等的60%以上來說是難以望其項背。雖然去年營收大幅上漲，但營業(yè)成本的漲幅更大。管理費用同比提高81%，銷售費用同比提高67.85 %。

　　去年，芯源微銷售規(guī)模擴大，其中：光刻工序涂膠顯影設(shè)備產(chǎn)品營業(yè)收入較上年同期增長111.43%，系涂膠/顯影機、噴膠機產(chǎn)品收入各有所增長所致；單片式濕法設(shè)備產(chǎn)品營業(yè)收入較上年同期下降 20.26%，主要是去膠機產(chǎn)品收入下降所致。

　　芯源微經(jīng)營規(guī)模擴大，銷售訂單量較上年有較大幅度增加，基于客戶需求的不同， 光刻工序涂膠顯影設(shè)備和單片式濕法設(shè)備產(chǎn)量較上年均有不同程度增長。同時，受產(chǎn)品生產(chǎn)周期 及驗收周期的影響，銷量增長稍緩于產(chǎn)量的增長。

　　芯源微通過銷售規(guī)模擴大增加支出來刺激營收的增長，短期內(nèi)對于公司擴大市場占有率是有好處，利于公司競爭。但是這種方式是不可持續(xù)的，若不控制營業(yè)成本的進(jìn)一步提升最終將變成增收不增利的惡性循環(huán)。

　　現(xiàn)金流節(jié)節(jié)敗退 凈利靠政府補助

　　去年芯源微經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-7,238.99 萬元， 較上年同期下降 8,462.49 萬元，公司解釋主要系公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴大，訂單較上年同期有大幅增長，材料采購支出增幅較大影響所致。

　　值得關(guān)注的是芯源微去年的非流動資產(chǎn)處置損益去年金額 -44,817.33 ，超出2019年兩倍還多。是否因為現(xiàn)金流短缺而在不適當(dāng)?shù)臅r機賣出資產(chǎn)，到底賣出了那些資產(chǎn)，這成為一個謎？

　　現(xiàn)金流問題一直是芯源微被詬病的方面，2016年至2018年，芯源微的營業(yè)收入由1.48億元增長至2.1億元，增幅達(dá)42%；凈利潤則由492.85萬元增長至3047.79萬元，增幅達(dá)518%。與之形成反差的是芯源微經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額分別為6687.18萬元、4246.4萬元、-2831.55萬元，呈現(xiàn)下降趨勢，與逐年上升的凈利潤增速相背離?，F(xiàn)金流節(jié)節(jié)敗退直接影響的是公司的科研投入。

　　芯源微所處行業(yè)為知識密集型、技術(shù)驅(qū)動型產(chǎn)業(yè)，技術(shù)更新變化較快，公司需要不斷地進(jìn)行研發(fā)投入，以保持公司產(chǎn)品的市場競爭地位。從公司近四年的數(shù)據(jù)來看，研發(fā)投入比例在去年出現(xiàn)下滑的趨勢。

　　值得關(guān)注的是，芯源微業(yè)績高速增長的背后，是芯源微對于政府補助及稅收優(yōu)惠等非經(jīng)常性損益的依賴。

　　2016年至2018年芯源微稅收優(yōu)惠和政府補助金額累計為8460.35萬元，為同期公司利潤總額6759.82萬元的1.25倍。

　　去年，芯源微計入其他收益的政府補助金額為 2,658.26 萬元，占當(dāng)期利潤總額的比例為50.32%，占比較高。如果未來政府部門對芯源微所處產(chǎn)業(yè)的政策支持力度有所減弱，公司取得的政府補助金額將會有所減少，進(jìn)而對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

　　從下圖可以看出，唯獨去年三月份疫情導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)出現(xiàn)異常。芯源微的周轉(zhuǎn)天數(shù)整體比較合理，也可體現(xiàn)公司產(chǎn)品議價能力較強，產(chǎn)品市場接受度良好。財報顯示去年應(yīng)收賬款增加53.71%主要系本年公司收入增長所致，這也是公司緩解現(xiàn)金流緊張的一個利好消息。

　　半導(dǎo)體設(shè)備直接材料2020年占總成本比例94.46%，同比上漲72.65%。隨著疫情和中美貿(mào)易摩擦的雙重壓力導(dǎo)致原材料供貨緊缺，再加上通貨膨脹嚴(yán)重的原因最終造成半導(dǎo)體設(shè)備直接材料支出同比增長較快。

　　股權(quán)分散 無實際控制人

　　芯源微前五大股東分別為先進(jìn)制造、中科院沈自所、科發(fā)實業(yè)、國科投資、國科瑞祺，持股比例分別為22.75%、16.67%、15.77%、10.83%、7.14%。由于芯源微股權(quán)較為分散，無單一股東通過直接或間接的方式持有公司股權(quán)比例或控制其表決權(quán)超過30%的情形，各方股東無法決定董事會多數(shù)席位或?qū)具M(jìn)行實際控制，公司無控股股東和實際控制人。

　　股權(quán)分散沒有控股股東可能會導(dǎo)致股權(quán)之爭和控制權(quán)之爭、導(dǎo)致投資人的擔(dān)憂以及導(dǎo)致股東決策出現(xiàn)問題。對于股權(quán)分散的上市公司而言，不利于公司穩(wěn)定經(jīng)營，“寶萬之爭”就是活生生的例子。

　　值得注意的是股東減持問題，股東崔曉微擬于7月14日至12月31日期間，減持公司股份不超過4.25萬股，減持比例不超過公司總股本的0.05%。在6月3日公告稱持股5%以上股東國科瑞祺累計減持2.68%股份，本次減持計劃已實施完畢。

　　或是對公司前景不看好、亦或是高位減持套利，股東頻繁減持公司股票給市場散布不祥預(yù)感。并且股東大量減持對公司的評級有影響，融資困難、成本高等問題接踵而至。