【潔特生物(688026)、股吧】是國內(nèi)領先的生物實驗室一次性塑料耗材龍頭，短期來看，受益于新冠疫情致終端需求提升，公司得到了更多切入客戶供應鏈和提升自主品牌力的機會。目前公司在手訂單飽滿，產(chǎn)能迅速擴張，業(yè)績有望迎來爆發(fā)式增長；中長期來看，實驗耗材行業(yè)國產(chǎn)替代空間廣闊，而公司相關技術和產(chǎn)品指標已達到國際先進水平，具有高性價比和產(chǎn)線快速集成的競爭優(yōu)勢，業(yè)績長期保持快速增長的確定性強。綜上，我們給予公司2021 年45 倍估值中樞，目標價為108 元，對應2021/2022/2023 年PE 分別為45/37/30 倍，首次覆蓋給予“買入”評級。

　　深耕行業(yè)二十載，鑄造國內(nèi)領先的生物實驗室一次性塑料耗材龍頭。潔特生物成立于2001 年，是國內(nèi)最早生產(chǎn)生物實驗室一次性塑料耗材的企業(yè)之一。公司產(chǎn)品包括生物培養(yǎng)和液體處理兩大類產(chǎn)品，并配有少量試劑、小型實驗儀器等，涉及700 余種產(chǎn)品。公司自成立之初就以海外市場為主，通過ODM 模式已成功進入國際知名生物實驗室用品綜合服務商，如VWR、Thermo Fisher、GEHealthcare 的全球供應鏈體系，而在國內(nèi)市場公司以自主品牌銷售為主。此外，公司還通過子公司拜費爾從事防護用品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司2020 年實現(xiàn)營業(yè)收入5.04 億元，同比大幅增長103.61%，歸母凈利潤1.19 億元，同比增長80.45%，其中防護類產(chǎn)品2020 年實現(xiàn)銷售收入1.97 億元，約占38%，剔除防護類用品收入后，公司2016-2020 年實驗耗材業(yè)務收入復合增速為25.19%，凈利潤復合增速為42.10%，保持快速增長。

　　外資品牌壟斷全球市場，實驗耗材國產(chǎn)替代空間廣闊。實驗耗材廣泛用于生命科學研究，隨著全球科研持續(xù)投入以及生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，行業(yè)空間也持續(xù)擴容，根據(jù)Frost&Sullivan（引自公司招股說明書）數(shù)據(jù)，2018 年全球生物實驗室一次性塑料耗材市場規(guī)模約110.1 億美元，預計2018-2023 年復合增速約4.5%；而2018 年國內(nèi)市場規(guī)模約75.7 億元，預計2018-2023 年復合增速為15.3%。從競爭格局來看，由于歐美企業(yè)發(fā)展較早，品牌及技術優(yōu)勢明顯，長期主導國內(nèi)實驗耗材的品牌和銷售，進口品牌約占國內(nèi)市場的95%。但國內(nèi)部分實驗耗材企業(yè)，自本世紀初以來經(jīng)過近20 年的發(fā)展，通過不斷提升研發(fā)與自主設計、工藝創(chuàng)新和生產(chǎn)管理能力，部分產(chǎn)品已在技術和質(zhì)量方面達到國際先進水平，并憑借高性價比和產(chǎn)線快速集成的優(yōu)勢逐步參與到國際競爭。綜上，我們認為實驗耗材國產(chǎn)化是大勢所趨——一方面，國際知名耗材品牌商的供應鏈未來有望加速向國內(nèi)轉(zhuǎn)移；另一方面隨著國產(chǎn)自主品牌的崛起，終端需求中國產(chǎn)品牌占比預計將逐漸提高。

　　潔特生物國內(nèi)市場競爭優(yōu)勢明顯，新冠催化下公司有望迎來加速發(fā)展期。生物實驗室一次性塑料耗材行業(yè)具有較高技術壁壘，而公司重視創(chuàng)新研發(fā)，通過多年積累掌握了關鍵核心技術，實現(xiàn)了技術成果的產(chǎn)業(yè)化，相關技術和產(chǎn)品指標已達到國際先進水平，并且與外資品牌相比具有成本優(yōu)勢，與國內(nèi)企業(yè)相比則具有一定的品牌優(yōu)勢——根據(jù)我們測算，公司2020 年在國內(nèi)本土品牌市場占有率約為14.14%，市場份額領先。而2020 年新冠疫情的爆發(fā)，則給公司提供了歷史性的發(fā)展機遇——一方面，新冠疫情致終端需求提升，尤其是與疫苗研究、病毒研究、病毒檢測有關的耗材，全球市場呈供不應求，目前公司在手訂單飽滿，并且公司具備產(chǎn)線快速集成能力，當前產(chǎn)能相比2020 年初已提升3 倍，業(yè)績有望迎來爆發(fā)式增長；另一方面，公司通過此次疫情已與更多的國外客戶建立銷售潔特自主品牌的合作關系，并與原有的ODM 模式合作客戶在部分市場緊缺產(chǎn)品上也轉(zhuǎn)換為以潔特自有品牌銷售，“潔特”品牌的產(chǎn)業(yè)鏈議價能力和全球知名度得到提升，公司自主品牌有望迎來加速發(fā)展期，獲取更多產(chǎn)業(yè)鏈價值份額。

　　風險因素：新冠疫情后期影響風險；匯率波動的風險；原材料價格波動風險。

　　投資建議：潔特生物是國內(nèi)領先的生物實驗室一次性塑料耗材龍頭，短期來看，公司受益于新冠疫情導致的終端需求提升，并且得到了更多切入客戶供應鏈和提升自主品牌力的機會，公司在手訂單飽滿，產(chǎn)能迅速擴張，業(yè)績有望迎來爆發(fā)式增長；中長期來看，實驗耗材行業(yè)國產(chǎn)替代空間廣闊，而公司相關技術和產(chǎn)品指標已達到國際先進水平，具有高性價比和產(chǎn)線快速集成的競爭優(yōu)勢，業(yè)績長期保持快速增長的確定性強。綜上，我們預計2021~2023 年公司凈利潤分別為2.41/2.90/3.58 億元，對應每股EPS 預測分別為2.41/2.90/3.58 元，給予公司2021 年45 倍估值中樞，目標價為108 元，對應2021/2022/2023 年PE分別為45/37/30 倍，首次覆蓋給予“買入”評級。（中信證券）