長江商報消息 ·長江商報記者 蔡嘉

　　隨著兩年前投資的【南網(wǎng)能源(003035)、股吧】（003035）（003035.SZ）成功上市，智光電氣（002169）（002169.SZ）獲得豐厚的投資收益。

　　長江商報記者梳理發(fā)現(xiàn)，2019年7月，智光電氣作為戰(zhàn)投方之一參與到南網(wǎng)能源的增資，以自有資金1.6億元取得南網(wǎng)能源1.08億股。今年1月19日，南網(wǎng)能源首發(fā)上市，智光電氣的持股比例由3.56%稀釋至2.85%，為后者第六大股東。

　　南網(wǎng)能源上市后股價暴漲，成為十倍股。由于投資南網(wǎng)能源采用公允價值計量，一季度智光電氣暴賺10.64億元，同比增長45.43倍。

　　不過，二季度以來南網(wǎng)能源股價走勢趨于緩和。日前智光電氣披露業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計今年上半年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為7億元至7.4億元，同比增長2877.65%至3047.8%。以此計算，二季度智光電氣的凈利潤為-3.64億元至-3.24億元。

　　若以7月14日南網(wǎng)能源收盤價10.12元/股計算，智光電氣持股市值約為10.93億元，不考慮分紅因素已經(jīng)浮盈9.33億元，收益率接近6倍。

　　但需要注意的是，包括公允價值變動損益在內(nèi)的非經(jīng)常性損益已經(jīng)成為近兩年智光電氣主要的利潤來源。2019年和2020年，公司非經(jīng)常性損益占利潤總額的比例分別高達90.65%、80.9%。一季度，智光電氣的扣非后凈利潤為-4491.36萬元，同比減少33.3%。

　　公允價值變動收益致凈利暴增

　　據(jù)南網(wǎng)能源招股書披露，2019年7月，南網(wǎng)能源進行掛牌引戰(zhàn)，引入綠色能源混改股權(quán)投資基金、【特變電工(600089)、股吧】（600089）（600089.SH）、廣東省廣業(yè)綠色基金和智光電氣四家機構(gòu)為戰(zhàn)略投資者，四家機構(gòu)合計以貨幣方式認繳出資15.25億元。其中，智光電氣以自有資金近1.6億元認繳1.08億元出資。

　　本次增資完成后，上述四家增資方的持股比例分別為20.52%、4.96%、4.96%、3.56%。2019年9月，南網(wǎng)能源進行股份制改革，智光電氣作為其第六大股東，持有1.08億股，持股比例3.56%。

　　今年1月19日，南網(wǎng)能源以1.4元/股的價格成功發(fā)行7.58億股并在深交所上市。發(fā)行完成后，智光電氣的持股數(shù)量依舊為1.08億股不變，但持股比例稀釋至2.85%，仍為公司第六大股東。

　　上市后，南網(wǎng)能源股價大幅提升。1月19日至3月23日，南網(wǎng)能源累計漲幅高達9.3倍，成為年內(nèi)首只10倍股。3月24日，南網(wǎng)能源股價更是一度達到15.13元/股，3月31日收盤價13.45元/股，較發(fā)行價累計上漲860%。

　　隨著南網(wǎng)能源成功上市，由此帶來的公允價值變動損益對智光電氣的業(yè)績起到了極大的增厚作用。

　　今年第一季度，智光電氣實現(xiàn)營業(yè)收入3.15億元，同比減少13.32%，但凈利潤10.64億元，同比增長4543.26%。其中，報告期內(nèi)公司投資南網(wǎng)能源產(chǎn)生的公允價值變動損益接近13億元，全部計入到非經(jīng)常性損益之中，占公司當(dāng)期利潤總額的比例為104%，超過當(dāng)期利潤總額。

　　7月13日，智光電氣披露半年度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計今年上半年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為7億元至7.4億元，同比增長2877.65%至3047.8%，上年同期為盈利2350.85萬元，公司稱業(yè)績上漲主要是受參股的南網(wǎng)能源公允價值變動影響，預(yù)計本期公允價值變動收益大幅增加。

　　以此計算，今年二季度，智光電氣的凈利潤在-3.64億元至-3.24億元。

　　長江商報記者注意到，相較于上市初期而言，二季度以來南網(wǎng)能源的股價走勢趨于緩和。6月30日收盤，南網(wǎng)能源報9.94元/股，較其發(fā)行價仍有610%的漲幅。以7月14日南網(wǎng)新源收盤價10.12元/股計算，智光電氣持股市值約為10.93億元，不考慮分紅因素已經(jīng)浮盈9.33億元，收益率接近6倍。

　　值得一提的是，南網(wǎng)能源上市前，智光電氣作為公司股東曾作出承諾，自南網(wǎng)能源股票上市起12個月內(nèi)不減持公司股票。由于二級市場存在波動，智光電氣持股市值也會產(chǎn)生一定浮動。

　　業(yè)績高度依賴非經(jīng)常性損益

　　據(jù)了解，智光電氣核心業(yè)務(wù)包括電力電子技術(shù)研究和產(chǎn)品應(yīng)用、綜合能源服務(wù)整體解決方案、能源技術(shù)及服務(wù)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)投資。在投資南網(wǎng)能源之前，智光電氣的“配網(wǎng)中性點接地成套裝置”系列產(chǎn)品已在國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)絕大部分地市級供電局廣泛運用，其控股子公司嶺南電纜也是國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)的供應(yīng)商。

　　事實上，近幾年來包括公允價值變動損益等在內(nèi)的非經(jīng)常性損益已經(jīng)成為智光電氣的主要業(yè)績來源。

　　數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年，智光電氣分別實現(xiàn)營業(yè)收入18.31億元、27.03億元、25.54億元、21.43億元，凈利潤1.25億元、0.79億元、1.13億元、2.4億元。其中，2018年凈利潤同比下降36.93%，2019年開始止跌回升，分別增長43.56%、113.12%。

　　而在扣除非經(jīng)常性損益后，各報告期內(nèi)，智光電氣的凈利潤分別為9717.24萬元、4294.21萬元、1861.7萬元、2400.88萬元，同比變動18.21%、-55.81%、-56.65%、28.96%。

　　特別是在2019年和2020年，智光電氣的非經(jīng)常性損益金額分別為9389.48萬元、2.16億元，占各期類利潤總額的比例分別為90.65%、80.9%。其中持有交易性金融資產(chǎn)、衍生金融資產(chǎn)等產(chǎn)生的公允價值變動損益以及處置金融資產(chǎn)等取得的投資收益分別為6916.6萬元、2.02億元，為公司非經(jīng)常性損益的主要部分。

　　今年一季度，隨著投資的南網(wǎng)能源順利上市，智光電氣暴賺10.64億，但由于公允價值變動損益已經(jīng)超過了當(dāng)期利潤總額，一季度公司扣非后凈利潤實際為-4491.36萬元，同比減少33.3%。

　　根據(jù)新世紀評級日前出具的評級報告，受疫情及市場競爭加劇等因素影響，2020年智光電氣各項業(yè)務(wù)收入均有不同程度的下滑，毛利潤規(guī)模進一步減少。為應(yīng)對市場環(huán)境變化帶來的挑戰(zhàn)，公司顯著放緩了擴張速度，并加強了賬款回收管理。

　　2018年至2021年一季度，智光電氣的綜合毛利率分別為18.7%、18.57%、19.27%、12.86%。其中，收入占比超六成的電氣設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率分別為19.58%、18.18%、16.81%、10.53%。

　　“總體而言，近兩年該公司盈利狀況雖有明顯好轉(zhuǎn)，但嚴重依賴于所持股權(quán)的估值溢價。由于主業(yè)獲利能力弱，無法為未來盈利提供穩(wěn)定性保障?！毙率兰o評級指出。

　　不過，新世紀評級也表示，跟蹤期內(nèi)，智光電氣繼續(xù)加強回款管理并有效控制了剛性債務(wù)規(guī)模，而參股子公司南網(wǎng)能源的成功上市亦有效增厚權(quán)益規(guī)模。公司財務(wù)杠桿顯著下降，資產(chǎn)整體質(zhì)量水平亦有所提升。

　　截至今年3月末，智光電氣的總資產(chǎn)和歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)分別為65.53億元、40.88億元，較上年末分增長19.44%、34.15%，資產(chǎn)負債率34.75%，較上年末的39.63%進一步下降4.88個百分點。