7月30日晚間，貴州茅臺（600519）披露半年報：今年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入490.87億元，同比增長11.68%；實現(xiàn)凈利潤246.54億元，同比增長9.08%。

　　從增速情況看，營收增速提速，凈利潤增速卻出現(xiàn)放緩。2020年上半年營收、凈利潤增速分別為11.31%和13.19%。

　　搜狐財經(jīng)盤點發(fā)現(xiàn)，今年上半年貴州茅臺銷售費用、管理費用分別增長10.94%和17.31%，主要為醬香系列酒促銷費增加以及職工薪酬費用、商標(biāo)許可使用費增加導(dǎo)致。

　　貴州茅臺也在系列酒上傾注了更多的資源，報告期內(nèi)，增加的62個經(jīng)銷商主要為醬香系列酒的經(jīng)銷商。

　　半年報顯示，張坤掌舵的易方達(dá)藍(lán)籌精選混合型證券投資基金退出前十大股東行列，招商中證白酒指數(shù)分級證券投資基金新晉前十大股東。

　　凈利潤增速低于10% 為2015年以來半年報最低值

　　這是2015年以來，貴州茅臺凈利潤增速最慢的半年報。

　　公開資料顯示，2015年-2021年半年報披露，其凈利潤增速分別為9.11%、11.52%、28.20%、40.82%、26.11%、13.19%、9.08%，7年間凈利潤增速第一次降至10%以下。

　　今年上半年，貴州茅臺營收增速為11.68%，雖然較去年有所提升，但相比2019年上半年18.24%的增速還有所差距。

　　根據(jù)茅臺此前披露，今年的經(jīng)營目標(biāo)是營業(yè)總收入較上年度增長10.5%左右。

　　銷售費用和管理費用的增加或為凈利潤增速放緩的原因之一。

　　根據(jù)披露，今年上半年，貴州茅臺銷售費用為12.91億元，同比增長10.94%，主要為本期醬香系列酒促銷費增加。

　　管理費用為34.87億元，同比增長17.31%，茅臺表示，主要是本期職工薪酬費用、商標(biāo)許可使用費等增加。

　　其中，職工薪酬費用為18億元，同比增長超過30%。關(guān)聯(lián)交易披露，今年上半年，貴州茅臺給茅臺集團(tuán)的商標(biāo)使用費為6.1億元，同比增長9.5%，且為現(xiàn)金支付，去年這一費用為5.57億元。

　　從銷售情況看，茅臺酒收入429.5億元，占比仍高達(dá)87.6%，同比增長9.4%；系列酒收入60.6億元，較上年46.5億元的收入增長30%。

　　同時，直銷收入達(dá)到95億元，占比19%；而在去年，直銷收入為51.5億元，占比僅為11%。一年時間，貴州茅臺直銷收入增加了43.5億元，近乎翻倍。

　　報告期內(nèi)，貴州茅臺減少了12家經(jīng)銷商，主要為茅臺酒經(jīng)銷商，增加的62個經(jīng)銷商則主要為醬香系列酒的經(jīng)銷商。

　　產(chǎn)能方面，報告期內(nèi)，貴州茅臺完成基酒產(chǎn)量5.03萬噸，其中茅臺酒基酒產(chǎn)量3.78萬噸，較去年上半年同比增長3%，系列酒基酒產(chǎn)量1.25萬噸，同比增7.8%。

　　業(yè)績未及券商預(yù)期，張坤減持退出十大股東

　　盡管貴州茅臺在今年上半年實現(xiàn)營收、凈利雙增長，但對于券商眼中的“貴州茅臺”，這一增長并不不滿意。

　　根據(jù)多家機構(gòu)研報顯示，預(yù)測貴州茅臺2021年營業(yè)收入預(yù)計在1105.83億元-1124.96億元，營收增幅均在13%以上；而凈利潤增幅也均預(yù)測超過16%。

　　但搜狐財經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，2020年上半年營收、凈利分別占比全年營收、凈利潤約46.31%和48.40%；2019年上半年營收、凈利分別占比全年營收、凈利潤約46.22%和48.42%。

　　2021年上半年，貴州茅臺分別實現(xiàn)營業(yè)收入490.87億元、凈利潤246.54億元。按照上述比例估算，半年度營收平均占比全年46.27%，半年度凈利潤平均占比全年48.41%，預(yù)估2021年全年貴州茅臺分別實現(xiàn)營收、凈利潤1060.88億元和509.27億元，預(yù)計增幅分別為11.77%和9.05%，均未及市場最低預(yù)期目標(biāo)。

　　事實上，隨著貴州茅臺業(yè)績增幅逐漸收窄，部分明星基金經(jīng)理也逐漸減持。

　　搜狐財經(jīng)注意到，在今年半年報中，張坤所管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選退出十大股東。

　　同花順（300033）數(shù)據(jù)顯示，截至2021年3月31日的一季度，張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選邁入貴州茅臺432萬股，持股比例0.34%。

　　但截至今年6月30日，張坤所管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選減持貴州茅臺股份比例6%減持股數(shù)達(dá)6萬股。今年二季度，張坤執(zhí)掌的3只基金產(chǎn)品，累計減持貴州茅臺市值達(dá)7.41億元。

　　無獨有偶，截至今年上半年，共1658家主力機構(gòu)(基金1652家，券商集合理財6家)持有貴州茅臺，持倉量總計8730.96萬股，占流通A股6.95%。與一季度相比較，共有623家減倉，共計減持635.92萬股；其中394家機構(gòu)從主力名單中消失，原累計持有9.01億股。

　　此外，【中泰證券(600918)、股吧】（600918）研報顯示，板塊持倉高位回落，白酒減倉。截止2021年二季度末，白酒持倉明顯回落，持倉比例由15.87%回落至13.85%，環(huán)比下滑2.03pct。

　　貴州茅臺股價跌破1700元 接近2020年年底水平

　　7月6日，貴州茅臺股價收盤價正式跌破2000元。

　　截至今日，近一月貴州茅臺股價跌幅達(dá)18.36%，今日收盤價為1678.99元，下跌4.05%，已跌破1700元，股價接近于2020年年底水平。

　　同時，白酒概念整體下挫，中證白酒7月下跌21.04%，山西汾酒（600809）、水井坊（600779）、舍得跌停。

　　浙商證券（601878）近日發(fā)表的研報指出，白酒概念出現(xiàn)大幅回調(diào)，食飲板塊下跌來源于多方面，比如社零數(shù)據(jù)不及預(yù)期，帶來市場對于消費二次探底的擔(dān)心，以及市場對白酒概念政策風(fēng)險擔(dān)憂加劇等。但白酒行業(yè)屬性決定更看中高凈值人群消費情況，而不簡單對照平均購買力，賽道優(yōu)勢仍然明顯。結(jié)合基本面調(diào)研，景氣度向好趨勢未變，結(jié)合中秋旺季和估值切換催化，錯殺后帶來的配置機會。

　　中泰證券7月29日發(fā)表的研報中分析表示，白酒二季度高端白酒增長穩(wěn)健，次高端白酒維持高增長。天氣因素和疫情反復(fù)下消費相對疲軟，行業(yè)迎來庫存去化，整裝待發(fā)。

　　國開證券同樣表示，白酒概念需求向好、次高端以上市場擴(kuò)容。短期來看，行業(yè)庫存處于低位、動銷良性，且主要產(chǎn)品價格保持上漲趨勢，高端及次高端仍然處于較高景氣狀態(tài)。中長期來看，“喝少喝好”消費理念不斷深化，結(jié)構(gòu)性高景氣持續(xù)。