被稱為“ai芯片第一股“的【寒武紀(jì)(688256)、股吧】在2020年6月上市后，股價在當(dāng)日上漲358%至295元，市值突破千億元。在隨后兩個月大幅下跌，2020年底股價維持在150元左右。到2021年股價進(jìn)一步下跌，截至8月3日收盤，股價為103.30元，總市值416.30億元。

　　有關(guān)寒武紀(jì)估值的爭議由來已久，芯片工程師高峰告訴財經(jīng)網(wǎng)科技，在行業(yè)看來，寒武紀(jì)本身合理的市值應(yīng)該在300億到500億元，以其目前的基礎(chǔ)和銷售額不足以支撐千億元市值。

　　投資機構(gòu)對此也有自己的看法，“上市時候的估值太高了，當(dāng)時的市場定價偏離太遠(yuǎn)。多因素導(dǎo)致了高估值，政策導(dǎo)向向科技公司傾斜，可投資的科技標(biāo)的稀缺，疊加市場情緒高亢?！币晃魂P(guān)注AI芯片的私募機構(gòu)投資人向財經(jīng)網(wǎng)科技表示。

　　寒武紀(jì)內(nèi)部人士告訴財經(jīng)網(wǎng)科技，股價下跌在他看來是因為寒武紀(jì)凈利潤的持續(xù)虧損，而凈利潤的虧損背后則是芯片研發(fā)的巨大投入。

　　2017年到2020年，寒武紀(jì)營收為 784.33萬元、1.17億元、4.44億元和4.59億元；扣非后凈利潤分別為-2886.07萬元、-1.72億元、-3.77億元和-6.59億元。研發(fā)費用分別為 2986.19 萬元、2.40億元、5.43億元 、7.68億元，占營收比重分別為 380.73%、205.18%、 122.32%和167.38%。

　　營收持續(xù)增加，虧損卻連續(xù)擴大，寒武紀(jì)需要向外界證明自身的商業(yè)能力。

　　平安證券半導(dǎo)體系列報告指出，預(yù)計到2024年，中國人工智能技術(shù)市場規(guī)模將達(dá)到172億美元； 全球占比將從2020年12.5%上升到15.6%，中國人工智能技術(shù)市場是全球市場增長的主要驅(qū)動力；在AI計算的訓(xùn)練和推理兩個領(lǐng)域， 已經(jīng)有不少初創(chuàng)公司發(fā)布了GPU產(chǎn)品；若以10%-15%的國產(chǎn)化率來估算，國產(chǎn)GPU芯片市場規(guī)模大約在37-56億元。

　　“市場規(guī)模大，但是寒武紀(jì)的研發(fā)目前還沒有轉(zhuǎn)化為能夠滿足市場需求的產(chǎn)品。”上述私募機構(gòu)投資人向財經(jīng)網(wǎng)科技表示。

　　寒武紀(jì)內(nèi)部人士向財經(jīng)網(wǎng)科技證實，目前寒武紀(jì)AI芯片產(chǎn)品面臨著著通用性不高、商業(yè)客戶拓展難的局面。

　　客戶類型單一問題亟待解決

　　寒武紀(jì)于2016年3月成立，前身是中科院計算所2008年組建的探索處理器架構(gòu)與人工智能的交叉領(lǐng)域10人學(xué)術(shù)團(tuán)隊。

　　公司經(jīng)營模式為Fabless（無晶圓廠）模式，主要做智能芯片的設(shè)計和銷售，將晶圓制造、封裝測試等環(huán)節(jié)委托給晶圓制造企業(yè)、封裝測試企業(yè)及其他加工廠商代工。主要通過向客戶提供處理器 IP 授權(quán)、芯片及加速卡產(chǎn)品、智能計算集群系統(tǒng)獲取收入。

　　寒武紀(jì)聲名鵲起是在2017年，當(dāng)年華為旗艦手機Mate 10中的麒麟970芯片集成了寒武紀(jì)的智能處理器IP產(chǎn)品1A，其產(chǎn)品較早借此實現(xiàn)了商業(yè)化落地。

　　根據(jù)寒武紀(jì)上市招股書和2020年年報，2019年之前，IP授權(quán)業(yè)務(wù)是寒武紀(jì)營收的最大來源。2017～2018年終端智能處理器IP業(yè)務(wù)占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為98.95%、99.69%。其中，華為海思為最大客戶，貢獻(xiàn)了2017年和2018年這一業(yè)務(wù)100%、97.94%的銷售收入。

　　但2019年之后，華為海思開始自研芯片，不再與寒武紀(jì)繼續(xù)合作，2019和2020年寒武紀(jì)IP授權(quán)業(yè)務(wù)分別下滑 41.23%、82.96% 。

　　談及失去華為海思這一客戶對寒武紀(jì)的影響，寒武紀(jì)工程師李慶對財經(jīng)網(wǎng)科技表示：“肯定影響大，跟華為合作了以后曝光率多高，能較快上市跟這也有關(guān)系?！?/p>

　　對于華為不再與寒武紀(jì)合作的原因，多位受訪者認(rèn)為與華為自身的戰(zhàn)略有關(guān)，同時也從側(cè)面說明了AI芯片研發(fā)門檻不高?！癆I芯片的門檻沒有那么高，他們招點人自己能做，華為本來什么都想掌握在自己手里，所以就不合作了?！崩顟c指出。

　　“其實還是跟華為戰(zhàn)略相關(guān)性比較強。AI芯片門檻不像傳統(tǒng)的CPU設(shè)計難度那么高，開發(fā)成本也沒有那么高，不然現(xiàn)在也不會有這么多新的企業(yè)涌現(xiàn)出來?！焙浼o(jì)軟件工程師吳亮亮指出。

　　2019年開始寒武紀(jì)IP授權(quán)這一業(yè)務(wù)占營收比重大幅減少。2019 年和2020年公司主營業(yè)務(wù)收入絕大部分為云端智能芯片及加速卡業(yè)務(wù)和智能計算集群系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入。

　　失去了華為海思后，寒武紀(jì)很難再拓展同等體量的客戶。

　　寒武紀(jì)在其財報中指出，除華為海思外，公司其他 IP 授權(quán)業(yè)務(wù)客戶銷售規(guī)模較小;由于國內(nèi)知名智能手機廠商絕大多數(shù)產(chǎn)品現(xiàn)階段采用成熟手機芯片產(chǎn)品和方案，尚未大規(guī)模商用其自主研發(fā)的 SoC 芯片，這些廠商短期內(nèi)不存在大規(guī)模采購公司處理器 IP 產(chǎn)品的需求。因此，現(xiàn)階段公司智能處理器 IP 市場需求相對有限。

　　另一方面，集成電路巨頭英偉達(dá)、英特爾、高通、聯(lián)發(fā)科、華為海思等均對智能芯片投入大量資源進(jìn)行研發(fā)或并購;集成電路行業(yè)IP巨頭ARM等公司的進(jìn)入，也加劇了終端智能處理器 IP 市場的競爭，IP 授權(quán)業(yè)務(wù)潛在市場空間進(jìn)一步受到擠壓，公司面臨較大的競爭壓力。

　　目前看，寒武紀(jì)有四大業(yè)務(wù)，智能計算集群系統(tǒng)業(yè)務(wù)、云端智能芯片及加速卡業(yè)務(wù)、邊緣智能芯片及加速卡業(yè)務(wù)和IP授權(quán)業(yè)務(wù)。公司2020年營收4.59億元，同比增長 3.38%，其中，智能計算集群系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入3.26億元，同比增長 9.95%；云端智能芯片及加速卡業(yè)務(wù)收入 8625.23萬元，同比增長 9.34%;邊緣智能芯片及加速卡業(yè)務(wù)2020年底才實現(xiàn)規(guī)模化出貨，收入為2082.44 萬元 。

　　智能計算集群系統(tǒng)業(yè)務(wù)是基于寒武紀(jì)云端智能芯片及加速卡產(chǎn)品，集成服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、存儲設(shè)備等相關(guān)硬件設(shè)備提供給客戶。

　　智能計算集群系統(tǒng)業(yè)務(wù)為目前寒武紀(jì)營收的最大來源，2020年年報顯示占其營收的 70.96%。其中，第一大客戶南京市科技創(chuàng)新投資有限責(zé)任公司開展的南京智能計算中心項目(一期)智能計算設(shè)備采購項目貢獻(xiàn)了2.66億元的營收，占這一業(yè)務(wù)收入比例的81.54%。

　　寒武紀(jì)2020年報對此指出，智能計算集群系統(tǒng)業(yè)務(wù)取決于下游客戶對于人工智能算力的需求。如果下游客戶對于人工智能數(shù)據(jù)中心的建設(shè)需求趨緩，公司智能計算集群系統(tǒng)業(yè)務(wù)面臨著商業(yè)化進(jìn)展障礙及可持續(xù)性風(fēng)險。

　　2020年，這一業(yè)務(wù)的前五大客戶分別是：南京市科技創(chuàng)新投資公司，項目內(nèi)容是智能計算中心；無錫數(shù)據(jù)湖信息技術(shù)有限公司，項目內(nèi)容是【易華錄(300212)、股吧】（300212）數(shù)據(jù)湖；中國科學(xué)院計算技術(shù)研究所數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)研究院，項目內(nèi)容是智能計算公共試驗服務(wù)平臺設(shè)備采購；北京市百度網(wǎng)訊科技有限公司，項目內(nèi)容是海淀區(qū)人工智能計算處理中心；洛陽中科人工智能研究院有限公司，人工智能產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新基地算力服務(wù)平臺。其中無錫數(shù)據(jù)湖信息技術(shù)有限公司和百度網(wǎng)訊科技有限公司為商業(yè)客戶。

　　寒武紀(jì)深度學(xué)習(xí)框架研發(fā)工程師韓凌對財經(jīng)網(wǎng)科技表示，我們其實有兩類客戶，商業(yè)客戶和非商業(yè)客戶。一直以來商業(yè)客戶沒那么多，像政府、研究所我們不認(rèn)為是商業(yè)客戶。商業(yè)客戶是我們一直想拓展的，但拓展難度比較大。

　　財經(jīng)網(wǎng)科技采訪中發(fā)現(xiàn)，業(yè)內(nèi)的普遍共識是，商業(yè)客戶相比非商業(yè)客戶更有想象空間，商業(yè)客戶多代表商業(yè)化競爭力更強?！拔覀兌枷胱鲞M(jìn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，這種企業(yè)如果做得比較好的話，芯片賣的比較多，市值肯定會有比較大的提升，但確實比較難做?！崩顟c表示。

　　按照應(yīng)用，數(shù)據(jù)中心的AI芯片主要分成云端訓(xùn)練芯片和云端推理芯片，按照廠商類型，可以分為傳統(tǒng)芯片廠商、跨界科技巨頭和初創(chuàng)公司三類玩家。

　　傳統(tǒng)芯片公司包括英偉達(dá)、AMD、英特爾、華為海思等，國內(nèi)外目前80%的AI芯片市場由英偉達(dá)把控?？缃缇揞^包括了谷歌、阿里、百度等，他們加入AI芯片市場主要是因為業(yè)務(wù)需要，以收購創(chuàng)業(yè)公司和自主研發(fā)方式切入。初創(chuàng)公司中就包括了國內(nèi)的寒武紀(jì)、燧原科技等。

　　對于商業(yè)客戶的拓展難度，李慶介紹到：“大的互聯(lián)網(wǎng)公司，寒武紀(jì)肯定都想合作，有專門的市場銷售他們都會去談，之前推過幾個互聯(lián)網(wǎng)公司，但沒有成?，F(xiàn)在還是非常重視這種商業(yè)客戶，如果我們有一個業(yè)務(wù)能打進(jìn)阿里、騰應(yīng)該是非常大的進(jìn)展?！?/p>

　　專用型產(chǎn)品難以滿足通用市場需求

　　商業(yè)客戶拓展難原因之一是目前寒武紀(jì)AI芯片的通用性不高，如果啟用寒武紀(jì)的產(chǎn)品，客戶需要對應(yīng)的付出很多開發(fā)上的成本，遷移成本較大。

　　寒武紀(jì)軟件工程師李慶向財經(jīng)網(wǎng)科技介紹了寒武紀(jì)與百度合作的例子。寒武紀(jì)為百度適配了一個網(wǎng)絡(luò)，用了寒武紀(jì)的卡，百度卻需要前前后后半年時間投入很多人力去做遷移。“當(dāng)時是因為我們給百度解決了一個很大的業(yè)務(wù)痛點百度才用了我們的卡，如果提升不是很大，甚至只有10%或者20%的成本降低，百度不一定會用，因為遷移的人力成本很高。”

　　當(dāng)前主流的AI芯片主要分為三類，GPU、FPGA、ASIC。GPU、FPGA均是前期較為成熟的芯片架構(gòu)，屬于通用型芯片。ASIC屬于為AI特定場景定制的芯片，寒武紀(jì)芯片屬于ASIC芯片。

　　目前為止，寒武紀(jì)推出了用于終端場景的寒武紀(jì) 1A、寒武紀(jì) 1H、寒武紀(jì) 1M 系列智能處理器;思元 100、思元 270 和思元 290云端智能芯片及加速卡，以及思元220邊緣智能芯片及加速卡，以及適用于所有芯片與處理器產(chǎn)品的Cambricon Neuware 軟件開發(fā)平臺。

　　寒武紀(jì)的思元290，在市場中的主要競爭對手是英偉達(dá)的A100和V100GPU，以及華為海思的Ascend910智能芯片。

　　芯片工程師高峰指出寒武紀(jì)等幾家初創(chuàng)公司的AI芯片產(chǎn)品專用性太強，因此銷售受阻。因為專用性太強，套件的應(yīng)用性不高，這就需要客戶對應(yīng)的付出很多開發(fā)上的成本，這些初創(chuàng)公司還不夠成熟，客戶更愿意使用像英偉達(dá)這種比較成熟的公司的產(chǎn)品，所以說沒人愿意陪著初創(chuàng)公司來長跑。

　　“像寒武紀(jì)等這幾家公司開發(fā)的AI芯片都是專用的AI，并不是通用型AI，所以應(yīng)用場景比較窄。針對不同客戶，寒武紀(jì)需要進(jìn)行定制性的開發(fā)，每次的開發(fā)成本較高，這也是目前寒武紀(jì)的銷售額沒有可觀增長的原因?！备叻暹M(jìn)一步表示。

　　客戶會在不同的產(chǎn)品之間進(jìn)行對比，會看不同產(chǎn)品的性能提升度、使用后降多少成本。由于英偉達(dá)已經(jīng)壟斷了這一市場，客戶遷移到一個新的平臺意味著更高的成本。

　　盡管寒武紀(jì)為百度這樣的公司解決了一定的痛點，但李慶認(rèn)為，這相當(dāng)于是給百度做了一個專用的解決方案，通用性不高。如果適配的百度這個業(yè)務(wù)模型升級了，有可能就用不上這些寒武紀(jì)的卡了?！斑m配成本確實挺高，但現(xiàn)在公司也在做一些通用的軟件棧，最好是每個模型都都能用這個軟件棧。但這比較難，越通用肯定技術(shù)開發(fā)難度越高?！?/p>

　　寒武紀(jì)軟件工程師吳亮亮指出，國內(nèi)基本上實力比較成熟的這些芯片，通過定制化的優(yōu)化方式，可以達(dá)到和英偉達(dá)一樣的效果或者是更好的效果，但想要覆蓋所有的應(yīng)用場景就比較困難。

　　軟件生態(tài)建設(shè)尚需時日

　　上述問題背后是寒武紀(jì)和傳統(tǒng)芯片巨頭在軟件生態(tài)上存在的巨大差距。

　　多位受訪者指出，由于國內(nèi)AI芯片行業(yè)發(fā)展處于早期，軟件生態(tài)建設(shè)不完善導(dǎo)致的產(chǎn)品通用性不高是目前國產(chǎn)AI芯片面臨的普遍問題，這也是國產(chǎn)AI芯片落地情況并不樂觀的原因。

　　“目前國內(nèi)的AI芯片無法如英偉達(dá)一樣提供類似CUDA那樣強大的開發(fā)平臺。這個開發(fā)平臺構(gòu)建了從芯片算力，指令體系，算法適配，內(nèi)核及應(yīng)用一整套解決方案。這套解決方案兼容性和通用性均很高，通用性上適用于目前絕大部分算力需求場景，如智能駕駛，機器人，云等應(yīng)用場景。這是目前我們的短板?！靶酒こ處煾叻逯赋?。

　　高峰認(rèn)為，英偉達(dá)能成功在于兩方面，第一是硬件層面芯片功耗和性能方面很突出，第二在應(yīng)用層面的支持非常好，就是所有的用戶接口用起來都很容易，整個軟件生態(tài)非常成熟，這是目前國內(nèi)芯片公司還無法跨越的一個非常大的技術(shù)壁壘。

　　軟件生態(tài)的建設(shè)需要投入巨大的人力和時間成本。2020 年末寒武紀(jì)擁有研發(fā)人員 978 人，較上年同期增加 43.82%。2020年研發(fā)費用 7.68億元，同比增長 41.48%。其中職工薪酬 4.43億元，同比增長 56.31%，測試化驗加工費6861.10萬元 。寒武紀(jì)在公告中指出，研發(fā)費用中的職工薪酬增加，因為2020 年研發(fā)人員數(shù)量較 2019 年增加較多，同時因半導(dǎo)體行業(yè)人才緊缺，研發(fā)人員平均薪酬有小幅增加。

　　寒武紀(jì)軟件工程師吳亮亮認(rèn)為英偉達(dá)的軟件生態(tài)不是短期建成，AI芯片行業(yè)興起其實也就5年時間，很多公司成立一兩年，而英偉達(dá)花了10年以上才搭建了完善的生態(tài)系統(tǒng)，想要在三五年內(nèi)達(dá)到接近的程度很困難。寒武紀(jì)也在2020年年報中指出，公司基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件平臺，Cambricon Neuware的生態(tài)完善程度與英偉達(dá)相比仍有一定的差距。

　　軟件生態(tài)的完善需要具體的場景來提供支持，同時需要行業(yè)內(nèi)合作伙伴的共同努力，而寒武紀(jì)目前商業(yè)客戶仍然較少?！爱a(chǎn)品需要市場的檢驗，客戶多了，反饋就多，再重新迭代?？蛻羯?，我們就只能看英偉達(dá)怎么做，然后我們跟著做?！崩顟c表示。

　　當(dāng)下，寒武紀(jì)不僅面臨著像英偉達(dá)這樣傳統(tǒng)芯片廠商的競爭，還面臨著跨界科技巨頭自研芯片的局面。這一領(lǐng)域的大客戶使用英偉達(dá)的產(chǎn)品似乎更加順手，對寒武紀(jì)來說拓展大的互聯(lián)網(wǎng)公司作為客戶不是一件容易的事情。顯然，如何滿足商業(yè)用戶的通用性需求，是寒武紀(jì)能夠在這一領(lǐng)域有所建樹的關(guān)鍵所在，但無論在時間上，還是在投入上，對于寒武紀(jì)都是一個巨大的挑戰(zhàn)。

　　（應(yīng)采訪者要求，文章出現(xiàn)的高峰、李慶、韓凌、吳亮亮均為化名）