投資要點(diǎn)：

　　公司公告：1.擬籌劃控股子公司湖北興福電子材料有限公司分拆上市。公司董事會(huì)授權(quán)公司及興福電子管理層啟動(dòng)本次分拆上市的前期籌備工作，公司持有興福電子79.86%的股權(quán)，興福電子的主營(yíng)業(yè)務(wù)為電子級(jí)磷酸、電子級(jí)硫酸、蝕刻液、剝膜液、顯影液、光阻稀釋劑、清洗液、再生劑等濕電子化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，本次分拆事項(xiàng)不會(huì)導(dǎo)致公司喪失對(duì)興福電子的控制權(quán)，不會(huì)損害公司獨(dú)立上市的地位和持續(xù)盈利能力；2.與中國(guó)科學(xué)院深圳先進(jìn)技術(shù)研究院簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，合作期限為5 年。

　　擬籌劃興福電子分拆上市，拓寬融資渠道，加快做大、做強(qiáng)、做優(yōu)微電子新材料產(chǎn)業(yè)。全球濕電子化學(xué)品整體市場(chǎng)規(guī)模約53 億美元，其中半導(dǎo)體應(yīng)用規(guī)模約16 億美元。濕化學(xué)品品類眾多，整個(gè)行業(yè)相對(duì)分散。全球濕電子化學(xué)品約327 萬(wàn)噸，半導(dǎo)體占比41%，用量較大的硫酸、雙氧水、顯影液等。興福電子經(jīng)過(guò)10 多年的發(fā)展，目前擁有3 萬(wàn)噸電子級(jí)磷酸（ IC 級(jí)1 萬(wàn)噸，磷酸金屬離子已控制在 10ppb 級(jí)別以內(nèi)）、2 萬(wàn)噸電子級(jí)硫酸（全部為IC 級(jí)，硫酸金屬離子已控制在 5ppt 級(jí)別以內(nèi)）、3 萬(wàn)噸電子級(jí)蝕刻液產(chǎn)能（IC 級(jí)1萬(wàn)噸）。目前產(chǎn)品已批量供應(yīng)臺(tái)聯(lián)電、中芯國(guó)際、華虹宏力、格羅方德、長(zhǎng)江存儲(chǔ)、臺(tái)積電、長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)等國(guó)內(nèi)外多家知名半導(dǎo)體客戶。1H21 興福電子營(yíng)收、凈利潤(rùn)同比分別大增82%、2000%至2.09、0.27 億元，各產(chǎn)品銷量同比大增，特別是IC 級(jí)磷酸、IC 級(jí)硫酸等。

　　公司募投項(xiàng)目 6 萬(wàn)噸/年芯片用超高純電子級(jí)化學(xué)品項(xiàng)目正在加快建設(shè)中，新建中的4 萬(wàn)噸IC 級(jí)硫酸項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2022 年上半年前分期投產(chǎn)，聯(lián)營(yíng)公司興力電子的1.5 萬(wàn)噸IC級(jí)氫氟酸裝置已建成投產(chǎn)，產(chǎn)品品質(zhì)已達(dá)到 G5 等級(jí)，預(yù)計(jì)興福電子未來(lái)盈利將持續(xù)高速增長(zhǎng)。分拆上市將有利于促進(jìn)公司和興福電子的共同發(fā)展，規(guī)范治理運(yùn)作及拓寬融資渠道，加快做大、做強(qiáng)、做優(yōu)微電子新材料產(chǎn)業(yè)。

　　與中科院深圳先進(jìn)技術(shù)研究院簽訂戰(zhàn)略合作框架，加快推動(dòng)公司在化工新材料及新能源產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型和布局。雙方將主要在戰(zhàn)略新興材料開(kāi)發(fā)和興發(fā)的產(chǎn)品高端化、功能化、定制化開(kāi)發(fā)等領(lǐng)域開(kāi)展合作，主要的重點(diǎn)合作項(xiàng)目包括：1.黑磷單體制備放大及下游應(yīng)用技術(shù)研究（部分黑鱗項(xiàng)目已處于中試放大階段）；2.磷酸鐵鋰制備技術(shù)開(kāi)發(fā)（1 年內(nèi)完成磷酸鐵中試生產(chǎn)線搭建,2 年內(nèi)完成磷酸鐵鋰中試生產(chǎn)線搭建）；3.光伏膠制備及應(yīng)用技術(shù)開(kāi)發(fā)（有機(jī)硅光伏組件密封材料的配方開(kāi)發(fā)以及開(kāi)發(fā)出有機(jī)硅光伏組件封裝劑以替代傳統(tǒng)的EVA背膜）；4.新型高效催化劑制備技術(shù)開(kāi)發(fā)（開(kāi)發(fā)可降解材料用催化劑的制備技術(shù)以及加氫產(chǎn)業(yè)大量應(yīng)用的進(jìn)口催化劑的國(guó)產(chǎn)化替代）；5.氣凝膠產(chǎn)業(yè)化及下游應(yīng)用技術(shù)開(kāi)發(fā)（部分已處于中試放大階段）；6.有機(jī)硅體系智能微膠囊制備及下游應(yīng)用技術(shù)開(kāi)發(fā)。同時(shí)雙方將各自投入不少于30 人的研究人員打造長(zhǎng)期專注于戰(zhàn)略新興材料的聯(lián)合創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)。協(xié)議的簽訂將利于公司依托深圳先進(jìn)院的技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)，提升產(chǎn)品研發(fā)和科技創(chuàng)新能力，加快推動(dòng)公司在化工新材料及新能源產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型和布局。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司深耕磷化工產(chǎn)業(yè)鏈“礦電磷—磷硅—肥化”，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐步完善。受益于草甘膦、磷化工、有機(jī)硅等景氣的持續(xù)上行疊加電子化學(xué)品業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)，同時(shí)公司未來(lái)將加快在化工新材料和新能源產(chǎn)業(yè)等的轉(zhuǎn)型和布局。我們維持公司2021-2023 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為29.20、33.58、36.94 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為2.61、3.00、3.30 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE 為12X、11X、10X，維持增持評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.磷礦石、有機(jī)硅、草甘膦、二甲基亞砜等產(chǎn)品價(jià)格大跌；2.電子化學(xué)品等新項(xiàng)目建設(shè)和投產(chǎn)低于預(yù)期3.“三磷整治”過(guò)嚴(yán)帶來(lái)的短期停工。（申銀萬(wàn)國(guó)）