營收增長利潤小幅下滑，業(yè)績符合預期

　　2021 年上半年營收11.22 億元（YoY+32.97%），歸母凈利潤1.06 億元（YoY-27.54%），業(yè)績符合預期。其中21Q2 營收為7.19 億元（YoY+33.32%，QoQ+78.52%），歸母凈利潤為0.49 億元（YoY-56.01%，QoQ-14.51%）。公司21H1 毛利9.30%（YoY-9.69pp），四項費用率合計5.29% （ YoY-1.75pp ） ， 其中研發(fā)費用率4.57%（YoY+0.48pp）銷售凈利率為9.48%（YoY-7.91pp）。

　　生物柴油量價齊升，原材料漲價拖累業(yè)績，Q3 業(yè)績有望改善分板塊來看，公司現(xiàn)有生物柴油產(chǎn)能38 萬噸/年，其中美山基地10 萬噸/年生物柴油產(chǎn)能于今年1 月份開始調試，6 月份開始全線生產(chǎn)，21H1生物柴油板塊營收9.69 億元（YoY+31.11%），其中外銷收入9.00 億元，占比92.86%，生物柴油產(chǎn)量為15.40 萬噸（YoY+20%），不含稅銷售均價約6300 元/噸（YoY+9.30%）。公司生物基材料板塊包括4 萬噸/年增塑劑、2 萬噸/年工業(yè)甘油、3 萬噸/年醇酸樹脂產(chǎn)能，均實現(xiàn)快速增長。21H1 增塑劑營收0.92 億元（YoY+19.60%），工業(yè)甘油營收0.33億元（YoY+114.57%），醇酸樹脂營收0.21 億元（YoY+133.42%）。

　　我們認為隨著環(huán)保限嚴、下游需求提升，公司的環(huán)保生物基材料綠色環(huán)保，有望持續(xù)放量，帶來業(yè)績貢獻。

　　生物柴油出口需求向好，公司作為國內生物柴油龍頭充分受益受益于歐洲生柴強制摻混政策持續(xù)推動，我國生物柴油出口量快速增長，21H1 生物柴油共出口58.0 萬噸，同比增長38.7%，出口均價1200美元/噸，同比增長10.8%。公司是國內生物柴油龍頭，國內出口占比約為25%，公司新增年產(chǎn)10 萬噸生物柴油項目預計21H2 開工建設，2022年底有望投產(chǎn)；長期看公司規(guī)劃用3 至5 年時間完成生物柴油年產(chǎn)能60 萬噸、生物基材料產(chǎn)品年產(chǎn)能20 萬噸的產(chǎn)業(yè)布局。

　　風險提示：原材料價格大幅波動風險，產(chǎn)品需求不及預期的風險。

　　投資建議：維持“買入”評級。

　　我們預計公司2021-2023 年歸母凈利潤分別為3.66/4.63/5.55 億元，同比增速51.3%/26.3%/20.0%；攤薄EPS=3.05/3.86/4.63 元，當前股價對應PE=21.5/17.1/14.2x，維持“買入”評級。（國信證券）