8月20日，A股市場券商股表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，雖算不上是領(lǐng)漲板塊，但平均漲幅近1%，長城證券（002939）（002939.SZ）收獲近期第三個漲停。

　　8月18日，券商股剛剛上演一場“王者歸來”。

　　當(dāng)日，興業(yè)證券（601377）（601377.SH）、廣發(fā)證券（000776）（000776.SZ）、長城證券、東方證券（600958）（600958.SH）、東吳證券（601555）（601555.SH）等8只個股漲停，板塊整體上漲幅度達(dá)6.66%。

　　有“牛市旗手”之稱的券商板塊再次躍入投資者關(guān)注視野。對比此前幾輪大漲，此次券商股上漲原因已發(fā)生“質(zhì)”變。

　　年內(nèi)最近一次券商股久違上漲是在今年5月中旬。

　　當(dāng)時，光大證券（601788）（601788.SH）、【中金公司(601995)、股吧】（601995）（601995.SH）等強(qiáng)勢拔高。

　　多名接受時代周報記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，上漲原因是券商估值處相對低位，明顯“超低配”，市場意在追尋估值修復(fù)性機(jī)會。

　　此輪券商股上漲，市場則提出“含基量”概念。

　　一名滬上私募基金投資總監(jiān)告訴時代周報記者，現(xiàn)在炒券商股不再看市場交投活躍度和成交量連續(xù)過萬億，而是看“含基量”，也就是券商參與的基金業(yè)務(wù)對其利潤的貢獻(xiàn)度，包括旗下基金公司和資管子公司的業(yè)績。

　　公募基金業(yè)績提振參股券商

　　“誰能想到有一天，一直坐享牌照紅利的券商會以參控基金公司為榮。”日前，滬上一位券商營業(yè)部總經(jīng)理向時代周報記者感慨。

　　近來，上市公司2021年半年報密集發(fā)布，諸多基金公司的財務(wù)運(yùn)營情況也浮出水面。

　　8月20日晚，又有4家公募基金公司半年報出爐。

　　其中，景順長城基金今年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤近7.2億元，較上年同期增長103.93%；國海富蘭克林基金實(shí)現(xiàn)凈利潤1.34億元，較上年同期增170.63%；長城基金實(shí)現(xiàn)凈利潤0.83億元，同比增幅為66.41%；金鷹基金實(shí)現(xiàn)凈利潤約0.4億元。

　　值得一提的是，景順長城基金與長城基金都是長城證券的重要參股公司，分別參股49%和47.06%。

　　長城證券半年報顯示，公司報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.6億元，同比增長19.64%；實(shí)現(xiàn)歸母公司凈利潤8.3億元，同比增長24.93%。

　　萬聯(lián)證券研究所此前統(tǒng)計測算，2020年度，景順長城基金和長城基金對長城證券的利潤貢獻(xiàn)度為31.08%。而若以此邏輯粗略估算今年上半年，這兩基金公司對長城證券的利潤貢獻(xiàn)度可達(dá)到47%。

　　長城證券自8月18日開始股價連續(xù)三個漲停，不少市場人士推測，應(yīng)該與“含基量”有很大關(guān)系。

　　特別是景順長城基金被寄予厚望，7.2億元的凈利潤如果放在去年上半年是可以在行業(yè)中角逐前五的。

　　長城證券在半年報中不吝溢美之詞，稱“景順長城作為股票投資領(lǐng)先的多資產(chǎn)管理專家，是中外合資基金公司創(chuàng)新合作的發(fā)展典范，近年來為公司作出了積極的業(yè)績貢獻(xiàn)?！?/p>

　　長城證券還在8月4日回答投資者提問時表示，后續(xù)將持續(xù)拓展合作領(lǐng)域、加深合作深度。

　　隨著中信證券（600030.SH）8月19日晚發(fā)布半年報，華夏基金的經(jīng)營數(shù)據(jù)也得以亮相。報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入達(dá)36.52億元，同比增長53.25%；凈利潤達(dá)10.49億元，同比增長40.24%。雖然對中信證券來說，華夏基金的利潤貢獻(xiàn)度尚不足10%，但其長年位居行業(yè)第一梯隊，業(yè)績一直保持穩(wěn)定。

　　不過，也正是因為業(yè)績貢獻(xiàn)爆發(fā)的預(yù)期不大，加上中信證券自身股本較大，近日行情中，中信證券股價表現(xiàn)平平。

　　時代周報記者亦發(fā)現(xiàn)，近日，深度參與公募基金產(chǎn)業(yè)鏈的券商股走勢明顯更為強(qiáng)勁。除長城證券，東方證券、廣發(fā)證券、興業(yè)證券等亦保持上漲態(tài)勢。

　　7月以來，東方證券股價累計漲已超70%。業(yè)績快報顯示，2021年上半年，東方證券實(shí)現(xiàn)營收132.77億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤27億元，分別較上年同期增長37.94%和76.95%。東方證券表示，業(yè)績增長主要來自于公司資管、經(jīng)紀(jì)、投行等業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入及聯(lián)營企業(yè)投資收益同比增加，信用減值計提同比減少。

　　基金二季報數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，東方證券參股的匯添富基金以4036.99億元的主動權(quán)益管理規(guī)模位居行業(yè)第三。其旗下還有全資子公司東證資管，亦參股長城基金18%。

　　廣發(fā)證券參控易方達(dá)基金和廣發(fā)基金兩家公司。2020年，兩者合計貢獻(xiàn)利潤24.47億元，對廣發(fā)證券的利潤貢獻(xiàn)度約為22.72%。

　　今年上半年，易方達(dá)基金繼續(xù)蟬聯(lián)非貨幣公募基金月均規(guī)模第一，從一季度末的月均9277.88億元提升至二季度末的10002.46億元。易方達(dá)還是行業(yè)首家非貨幣基金規(guī)模超過萬億元的基金公司。

　　大資管業(yè)務(wù)邏輯持續(xù)深化

　　去年以來，大資管業(yè)務(wù)，包括旗下公募基金、私募股權(quán)基金、券商資管等加速發(fā)展，已成為券商業(yè)績的重要增長點(diǎn)。因此，券商股估值，以及市場對券商股的炒作邏輯亦隨之發(fā)生了趨勢性改變。

　　細(xì)分財富管理的邏輯被愈加重視，不僅是自身的資管的業(yè)務(wù)，還包括在基金、保險、信托等其他資管行業(yè)的市場占有率情況等。

　　據(jù)時代周報記者觀察，各家券商目前在財富管理和資產(chǎn)管理領(lǐng)域的發(fā)展不一，側(cè)重方向也不盡相同。

　　東北證券（000686）（000686.SZ）在半年報中稱，2021年上半年，資管行業(yè)改革持續(xù)深化，居民財富繼續(xù)向資本市場轉(zhuǎn)移，行業(yè)迎來良好發(fā)展機(jī)遇。券商資管業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，大集合產(chǎn)品改造步伐加快，通道業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)下降，主動管理業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步增長。券商加快設(shè)立資管子公司，積極布局公募業(yè)務(wù)。

　　東北證券是通過全資子公司東證融匯經(jīng)營證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

　　上半年，東證融匯行業(yè)排名、市場占有率和主動管理規(guī)模穩(wěn)步提升，截至6月末，證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模為349.98億元，其中集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模為139.43億元。

　　長城證券在半年報中也指出，隨著“一行兩會”監(jiān)管的深化、商業(yè)銀行理財子公司的設(shè)立以及保險資管公司的加入，“大資管”時代的行業(yè)競爭日趨激烈。在大集合管理業(yè)務(wù)操作指引等一系列政策推動下，當(dāng)前券商資管面臨全面轉(zhuǎn)型。

　　今年以來，各家券商都在加速大集合產(chǎn)品的改造。

　　7月22日，廣發(fā)證券相關(guān)人士告訴時代周報記者，廣發(fā)資管已完成7只大集合產(chǎn)品的公募化改造，進(jìn)度達(dá)50%。

　　截至目前，共有14家券商獲得了公募牌照，包括6家券商及8家券商資管子公司。

　　它們分別是中銀國際證券、高華證券、東興證券（601198）、國都證券、華融證券、山西證券（002500）、東證資管、渤海匯金資管、財通資管、華泰資管、長江資管、浙商資管、中泰資管、國泰君安資管。

　　8月20日，招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛對時代周報記者表示，優(yōu)質(zhì)資管機(jī)構(gòu)抓緊申請公募牌照，買方投顧加速擴(kuò)容，資產(chǎn)保有量規(guī)模及市占率提升，顯現(xiàn)出轉(zhuǎn)型成效。